■ 富国基金专栏

　　2020年以来，突发的公共卫生事件对实体经济产生较大冲击，央行加大逆周期调节力度，稳健的货币政策更加灵活适度，综合运用降准、公开市场逆回购、中期借贷便利和再贷款再贴现等工具，维持银行间市场流动性合理充裕，引导货币市场利率中枢逐步下行。随着货币基金可投资产收益率的下行，货币基金收益率中枢也较年初大幅下行80BP以上。

　　4月份后，国内外疫情悲观预期有了不同程度的缓解，国内复工复产正在逐步接近或达到正常水平。目前，央行流动性投放方式和节奏发生了一定变化，央行公开市场7天逆回购利率为2.2%，与市场资金利率相差较大，央行1年期中期借贷便利利率为2.95%，与同期限银行存款存单利率相差也较大。市场对央行的逆回购和中期借贷便利需求较小，该阶段央行流动性投放主要通过降准、再贴现和再贷款等工具，公开市场逆回购业务暂停1个月以上。5月下旬，伴随着缴税和政府债券大量发行缴款，银行间市场流动性边际收紧，隔夜和7天质押式回购加权利率与央行公开市场7天逆回购利率逐步靠拢，央行重启公开市场逆回购业务以呵护市场流动性，不过投放的价格维持2.2%，投放价格和节奏不及市场预期，未能有效引导货币市场利率下行。然而各期限债券收益率快速反弹，货币基金重点投资品种3个月和6个月同业存单收益率也大幅反弹。

　　展望后市，银行间市场流动性最为宽松的阶段或已过去，质押式回购加权利率中枢较前期低位有所抬升，但是在持续降低实体经济融资成本，降准和降息也仍有一定空间的背景下，银行间市场资金亦难以持续大幅收紧，质押式回购加权利率有望在前期利率中枢和央行公开市场7天逆回购利率之间波动，货币市场利率波动性加大，未来货币基金可投资产收益率或仍有一定上行空间。在此背景下，货币基金收益率下行或将趋缓，甚至可能逐步企稳。

　　富国货币基金团队始终坚持稳健运作，严格控制组合风险，积极把握未来市场投资机会。一是随着货币基金收益率逐步下行，未来货币基金收益率可能与货币市场利率贴近甚至倒挂，货币基金的流动性风险加剧，货币基金团队将严格控制组合流动性风险；二是随着货币基金可投资产收益率反弹，货币基金团队将严把资产收益上行造成的组合偏离度下降风险；三是货币基金团队将群策群力，在货币基金小组决议机制下，充分利用公司信用和宏观研究团队的研究成果，积极把握货币市场利率阶段性上行机会，精细化运作，从而维护基金持有人利益。

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