4）2016年度母公司所有者权益变动表

　　单位：万元

　　■

　　三、合并范围及变化情况

　　1、截至报告期末，纳入公司合并报表范围的子公司情况如下：

　　■

　　注：直接持股比例按照母公司对该子公司直接持有的比例填列；间接持股比例按照合并范围内除母公司外其他各子公司对该子公司的持股比例之和填列。

　　2、报告期内，公司合并范围变化情况如下：

　　（1）2015年末纳入公司合并报表范围的子公司的情况如下：

　　■

　　注：直接持股比例按照母公司对该子公司直接持有的比例填列；间接持股比例按照合并范围内除母公司外其他各子公司对该子公司的持股比例之和填列。

　　（2）2016年末纳入公司合并财务报表范围的子公司的变化情况如下：

　　■

　　（3）2017年末纳入公司合并财务报表范围的子公司的变化情况如下：

　　■

　　（4）2018年末纳入公司合并财务报表范围的子公司的变化情况如下：

　　■

　　1）湖北佳纺壹号于2017年8月24日设立，搜于特供应链管理持股比例为51%，珠海泰河持股比例为49%。2017年12月26日，因湖北佳纺壹号引进新股东进行增资，搜于特供应链管理持股比例由51%减少至35%，珠海泰河持股比例由49%增加至51%。

　　截至2017年12月31日，公司子公司搜于特供应链管理实缴出资额占比为100%，承担湖北佳纺所有经营风险，并参与经营管理，对湖北佳纺具有实际控制，故2017年度将该公司纳入合并财务报表范围。

　　2018年3月30日，该公司其他股东珠海泰河履行出资义务后，搜于特供应链管理实缴出资额占比为50%，珠海泰河实缴出资额占比为50%，股东按实际出资比例承担公司的经营风险，且公司退出了湖北佳纺壹号的实际经营管理、并不再对其进行财务管控，故搜于特供应链管理于2018年3月30日对湖北佳纺壹号失去实际控制权，故公司将湖北佳纺2018年1-3月利润表和现金流量表纳入合并财务报表范围，从2018年4月开始不再将湖北佳纺纳入合并报表范围。

　　2）公司于2018年6月16日与厦门君农、洪仲海签订《关于广州伊烁服饰有限公司的出资转让协议书》，根据该转让协议书的相关约定，厦门君农以5,742万元受让公司所持广州伊烁99%的股权、洪仲海以58万元受让公司所持广州伊烁1%的股权；厦门君农、洪仲海合计以5,800万元受让公司所持广州伊烁100%股权；并于2018年6月19日办理相应的股东变更的工商登记手续，失去对广州伊烁的控制权。

　　3）绍兴兴联是由公司全资子公司搜于特供应链管理和聚福咨询于2016年8月9日出资设立，其中搜于特供应链管理持股51%、聚福咨询持股49%。2018年10月10日，公司第四届董事会第三十八次会议审议通过《关于间接控股子公司绍兴市兴联供应链管理有限公司增资的议案》，同意聚福咨询以人民币2,858.61万元认购绍兴兴联新增注册资本人民币1,632.65万元，同日，搜于特供应链管理与聚福咨询及绍兴兴联签订《绍兴市兴联供应链管理有限公司增资协议书》，约定绍兴兴联的注册资本由人民币40,000万元增加到人民币41,632.65万元，本次新增注册资本人民币1,632.65万元由绍兴兴联的股东聚福咨询以人民币2,858.61万元认购。本次交易完成后，聚福咨询持有绍兴兴联股权比例为由原49%上升至51%，搜于特供应链管理持有绍兴兴联股权比例由原51%降至49%，由此失去对绍兴兴联的实际控制权，不再纳入公司的合并范围。

　　绍兴兴联变更为联营企业，主要是因为聚福咨询成为绍兴兴联控股股东之后，其管理责任将进一步加强，这有助于激发其开拓业务的积极性，最大化利用其在时尚产业下游的市场营销能力，进一步整合和利用市场资源，促进绍兴兴联业务进一步发展壮大，提高供应链管理业务的运营效率。

　　（5）2019年1-6月纳入发行人合并财务报表范围的子公司的变化情况如下：

　　■

　　1）公司于2019年3月25日与谢洋、居伟文、张竟朝、付小波、翟伟生、郭少波签订《东莞愉成服装有限公司股东转让出资协议》；东莞愉成原股东周新、王静于同日分别与翟伟生、周雪骏签订《东莞愉成服装有限公司股东转让出资协议》，具体转让情况如下表：

　　单位：万元

　　■

　　本次交易完成后，公司已将所持所有东莞愉成的股份转让，由此东莞愉成不再纳入合并范围。

　　四、公司主要财务指标

　　（一）基本财务指标

　　■

　　上述财务指标计算公式如下：

　　1、流动比率＝流动资产/流动负债

　　2、速动比率＝速动资产/流动负债（速动资产=流动资产－存货）

　　3、资产负债率＝总负债/总资产

　　4、应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均账面价值

　　5、存货周转率＝营业成本/存货平均账面价值

　　6、息税折旧摊销前利润=利润总额+利息支出+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

　　7、利息保障倍数=息税前利润/利息费用

　　8、每股经营活动现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额/股本

　　9、每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/股本

　　（二）净资产收益率和每股收益

　　■

　　（三）非经常性损益

　　报告期内，公司非经常性损益的具体构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　2016年度及2017年度，公司非经常性损益占归属于母公司股东的净利润比例分别为2.56%、8.86%，占比较低，非经常性损益对公司经营业绩影响较小。

　　2018年，公司非经常性损益占归属于母公司股东的净利润比例为17.76%，对经营成果具有一定影响，主要是由于当年公司的净利润较上年有一定幅度的下降，相应的非经常性损益占比有所上升。此外，2018年政府补助较上年增加较多，是2018年归属于母公司股东的非经常性损益净额的主要原因。

　　2019年1-6月，公司非经常性损益占归属于母公司股东的净利润比例为17.96%，与2018年度相比保持稳定。委托他人投资或管理资产的损益减少主要系随着申请人2016年非公开发行股票募集资金的资金的使用，其余额逐年减少，因此利用闲置募集资金购买的银行结构性存款及保本型理财产品减少，对应的投资收益也减少。

　　根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010年修订）、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2008）》的规定，公司编制了2016年度、2017年度及2018年度非经常性损益明细表和净资产收益率计算表，天健会计师对2016-2018年度数据进行核验，出具了天健审〔2019〕3-130号《关于搜于特集团股份有限公司非经常性损益及净资产收益率和每股收益的鉴证报告》。

　　第四节  管理层讨论与分析

　　本节的财务会计数据反映了本公司最近三年及一期的财务状况，引用的财务会计数据，非经特别说明，引自2016年度、2017年度及2018年度经审计的财务报告及2019年1-6月未经审计的财务报告，财务指标根据上述财务报表为基础编制。

　　一、财务状况分析

　　（一）资产项目

　　2016年、2017年、2018年及2019年6月末，公司总资产分别为719,470.37万元、1,033,058.82万元、1,016,629.10万元和1,133,258.16万元，2017年末、2018年末公司总资产增速分别为43.59%和-0.51%，与2016年末相比，2017年末公司总资产规模大幅增加，主要是因为2017年公司业务快速增长驱动资产规模相应扩大所致。与2017年相比，2018年度总资产规模总体保持平稳。

　　公司主要资产为流动资产，截至2019年6月末，公司流动资产占总资产比重为79.01%。

　　公司2018年末非流动资产占比为22.28%，比2017年比重上升6.23个百分点，主要是因为：

　　①因绍兴兴联少数股东增资，公司于2018年10月11日丧失对绍兴兴联的控制权，公司对绍兴兴联的投资转为权益法核算，由此导致当年长期股权投资增加35,314.78万元；

　　②2018年公司的两家子公司南昌汇港和苏州麻漾湖于分别购入一宗土地，无形资产账面价值增加主要由上述因素所致，2018年公司无形资产中土地使用权账面价值较上年末增加8,699.50万元。

　　③因公司总部大楼主体落成，2018年度新增房屋及购置相关设施设备导致固定资产增加；

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　1、流动资产分析

　　2016年至2019年6月各期末，公司流动资产分别为582,695.34万元、867,202.80万元、790,169.05万元和895,332.92万元，占总资产比重分别为80.99%、83.95%、77.72%和79.01%，为公司资产的主要组成部分。公司主要流动资产为货币资金、应收账款、预付账款和存货、其他流动资产。

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　2、非流动资产分析

　　2016年、2017年、2018年及2019年6月末，公司非流动资产分别为136,775.03万元、165,586.01万元、226,460.05万元和237,925.25万元，占总资产比重分别为19.01%、16.05%、22.28%和20.99%。公司主要非流动资产为长期股权投资和固定资产。

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　（二）负债项目

　　2016年、2017年、2018年及2019年6月末，公司负债分别为197,168.67万元、436,004.83万元、457,134.35万元和556,754.92万元，资产负债率（合并）分别为27.40%、42.21%、44.97%和49.13%。

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　1、流动负债分析

　　2016年、2017年、2018年及2019年6月末，公司流动负债分别为162,422.67万元、401,852.33万元、431,388.58万元和463,239.43万元，占负债比例分别为82.38%、92.17%、94.37%和83.20%，为公司负债的主要组成部分。公司主要非流动负债为短期借款、应付票据、应付账款和预收款项。

　　报告期各期末，公司流动负债情况如下：

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　2、非流动负债分析

　　2016年、2017年、2018年及2019年6月末，公司非流动负债分别为34,746.00万元、34,152.50万元、25,745.77万元和93,515.49万元，占负债比例分别为17.62%、7.83%、5.62%和16.80%。公司主要非流动负债为长期借款、应付债券和长期应付款。

　　报告期各期末，公司非流动负债情况如下：

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　（三）偿债能力分析

　　1、偿债能力指标

　　报告期内，公司的主要偿债能力指标如下：

　　■

　　财务指标的计算方法如下：

　　流动比率=流动资产/流动负债

　　速动比率=速动资产/流动负债（速动资产=流动资产-存货）

　　资产负债率=总负债/总资产

　　利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出

　　（四）营运能力分析

　　1、营运能力指标

　　报告期内，公司的主要资产周转能力指标如下：

　　■

　　财务指标的计算方法如下：

　　应收账款周转率=营业收入/应收账款平均账面价值

　　存货周转率=营业成本/存货平均账面价值

　　二、盈利能力分析

　　单位：万元

　　■

　　（一）营业收入分析

　　1、营业总收入变动分析

　　（1）公司营业总收入概况

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　其中，主营业务收入为销售服装、材料及其他产品形成的收入，其他业务收入主要是研发设计服务收入。利息收入为子公司搜银保理的保理业务形成的利息收入。

　　公司2016年至2018年各年度分别实现营业收入为631,998.33万元、1,833,038.50万元和1,849,414.11万元，2017年、2018年营业收入同比增速分别为190.04%和0.89%。2019年1-6月公司营业收入为607,704.73万元，同比减少44.14%。

　　2015年以来，公司深刻认识到中国时尚生活产业进入了快速发展的历史新时期，时尚生活产业蕴含着巨大的转型需求和发展机遇，为此公司制定了新的发展战略规划，着手实施公司发展战略转型。在继续巩固提升现有品牌服饰业务基础上，充分利用公司在时尚产业深耕多年的资源和经验积累以及在供应链管理、品牌管理的优势，大力向供应链管理、品牌管理等业务发展，将公司打造成为中国具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商。目前公司已发展成为涵盖品牌服饰运营、供应链管理、品牌管理等业务的大中型时尚产业集团公司。

　　（2）主营业务收入波动分析

　　公司报告期的主营业务收入分为服装、材料及其他产品收入，报告期主营业务收入变动情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（续上表）

　　■

　　注：其他产品主要包括电子产品、家纺产品等。

　　如上表所示，公司主营业务收入主要由服装、材料收入组成。公司2016年至2018年主营业务收入分别为631,397.26万元、1,830,551.94万元和1,844,227.29万元，2017年、2018年主营业务收入同比增速分别为189.92%和0.75%。2019年1-6月公司主营业务收入为602,701.44万元，同比下降44.49%。2016年至2019年1-6月，材料占主营业务收入的比重由70.21%增长至83.63%；服装占营业收入的比重由29.61%下降至10.42%。报告期细分业务营业收入波动分析如下：

　　1）服装业务收入

　　2016年度，公司通过改进终端店铺运营模式、增强终端店铺购物体验、提升产品性价比等措施稳固“潮流前线”品牌服饰业务，品牌服装业务平稳发展，2016年度服装业务收入同比上升11.16%。

　　2017年度，公司通过聘请韩国偶像男子组合GOT7担任品牌代言人、提升研发设计水平、推出联营加盟店和推动终端店铺去库存以及关停部分差劣店铺等措施，进一步夯实服饰品牌运营基础。因实施推动终端店铺去库存以及关停部分差劣店铺措施，导致2017年度品牌服饰业务营业收入同比下滑18.16%。

　　2018年度，受市场经济环境的影响以及南方暖冬天气的影响，公司品牌服饰业务较上年同期略有下降，共实现营业收入147,511万元，同比下降3.58%。

　　2019年1-6月公司品牌服饰业务营业收入较上年同期下降23.19%，主要系近几年来，由于宏观经济趋弱，社会消费品零售总额增速持续下滑，限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额增速放缓，纺织服装业整体呈下行趋势所致。

　　2）材料业务收入

　　2016年度，公司根据发展战略设立多家供应链管理、品牌管理公司，为众多商家、客户提供高效、低成本的集中采购、仓储、配送、店铺管理、商品陈列、营销推广等增值服务。公司以全资子公司东莞市搜于特供应链管理有限公司作为运作平台，在全国各纺织服装产业集群地区分别与各合作伙伴投资设立控股子公司，汇聚本区域的供应链资源和市场资源，利用公司多年来在集中采购、设计研发、生产管理以及仓储配送等方面的经验和优势，为时尚产业品牌商、制造商等客户提供高效、低成本的供应链服务，在全国构建一个覆盖范围广、供应能力强的时尚产业供应链服务体系。2016年度供应链管理业务实现营业收入443,333.75万元，占全年主营业务收入的70.21%，较2015年度供应链管理业务营业收入29,480.29万元增长1,403.83%，带动公司营业收入快速增长。

　　2017年度，公司大力推进供应链管理业务发展，在广东东莞、增城、佛山，湖北荆门、荆州，江苏吴江、南通，浙江绍兴，福建厦门等地共有11家供应链管理控股子公司开展相关业务；同时，公司全面加强供应链管理业务的队伍建设、业务开拓、风险控制等，供应链管理业务发展迅速。2017年度，供应链管理业务实现营业收入1,555,831.81万元，较上年同期增长250.94%，占主营业务收入的84.99%，成为公司主要的业务和收入来源。

　　2018年度上半年公司供应链管理业务增长速度较快，随着市场环境变化，2018年度下半年公司为稳健发展供应链管理业务，放缓了供应链管理业务的增长速度。2018年全年供应链管理业务实现营业收入1,584,027.10万元，较同期增长1.81%，占2018年全年公司主营业务收入的85.89%。

　　2019年1-6月，一方面受宏观经济环境更趋严峻复杂，经济下行压力加大的影响，公司继续放缓供应链管理业务发展速度；另一方面，2019年1-6月公司的合并范围发生变化，原子公司绍兴市兴联供应链管理有限公司于2018年10月份由控股子公司变更为联营企业，不再纳入公司合并报表范围（绍兴兴联2018年1-6月实现营业收入188,275.48万元）。以上两因素导致公司2019年上半年供应链管理业务较2018年同期下降幅度较大。2019年1-6月供应链管理业务实现营业收入504,054.20万元，较上年同期下降46.01%，占公司主营业务收入的83.63%。

　　（3）公司业绩波动合理性

　　1）公司同行业可比上市公司的营业收入波动分析

　　①服装业务

　　报告期内，公司服装业务同行业可比上市公司的营业收入变化情况所示：

　　单位：万元

　　■

　　注1：2019年1-6月变动系与上年同期相比。

　　注2：数据来源于Wind资讯。

　　2016-2018年，公司与品牌服饰行业可比公司的业绩呈现不同的波动趋势，主要是因为各公司的服装销售渠道、品牌定位以及经营策略存在一定的差异。具体而言：美邦服饰加强线上渠道并加速低线级城市布局；森马服饰将其业务延伸至近年来处于快速增长期的童装板块，并于2018年收购了中高端童装集团KIDILIZ集团；贵人鸟在2016年第四季度收购了杰之行、名鞋库及BOY；柏堡龙着力打造设计师品牌销售平台，拓展销售渠道；太平鸟实施梯度品牌发展战略，重点打造跨界联名商品，因此同行业可比上市公司呈现不同幅度的增长。而公司采取夯实服饰品牌运营基础的经营策略，实施店铺去库存以及关停部分差劣店铺等措施，营业收入呈现下滑趋势。

　　2019年1-6月，同行业可比上市公司中：森马服饰凭借童装板块实现收入大幅增长；柏堡龙由于子公司深圳衣全球联合设计有限公司设计师品牌批发及零售业务进展顺利、积极拓展销售渠道，当期销售收入有所增长。除此之外，公司与同行业可比上市公司的营业收入均处于下降趋势，具有合理性。

　　②供应链管理业务（指公司的材料业务，下同）

　　报告期内，公司供应链管理业务同行业可比上市公司的营业收入变化如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　注1：2019年1-6月增速系与上年同期相比。

　　注2：数据来源于Wind资讯。

　　如上表所示，供应链管理行业上市公司在2017年均迎来较大幅度的业绩增长，同比增长幅度达到37.75%；2018年，同行业可比上市公司业绩增长幅度有所放缓，平均增长幅度为14.14%；2019年1-6月，超过半数的同行业可比上市公司业绩出现下滑，从平均值来看，供应链管理业务同行业可比上市公司的业绩在该期间总体呈下降趋势。因此，公司供应链管理业务收入的波动与同行业变动趋势一致，具有合理性。

　　2）从公司所处行业整体变动趋势来看

　　从行业整体来看，2009年至2011年可概括为行业的成长期，景气度较高，在此阶段参与者均可获得较高的业绩增长，并吸引了越来越多的新进入者分享行业红利。同时，由于大多数参与者重点放在快速开店扩张和盲目提价上，未实施差异化竞争，导致品牌的竞争力和抗风险能力较弱。

　　2012年至2016年，消费和服装行业总体增速均逐步放缓，其中服装行业增速自2009年至2011年的20％左右逐步放缓至个位数。前期粗放增长导致的库存积压、终端产品价格虚高等问题爆发，同时，行业的经营环境发生了较大变化，渠道结构多变，电商、购物中心等渠道快速崛起，信息传递更为快速和充分，消费者对品牌的理解更加深入和理性，以及国外众多品牌的陆续进驻，传统品牌依靠的渠道稀缺性优势被大幅削弱，产品、渠道、零售经营能力等方面的弱点逐步暴露，进入去库存叠加自身业务调整变革的阶段。

　　2017年中期至2018年第一季度，行业总体经营好转、步入复苏阶段，体现在收入端增速明显提升，以及盈利能力、周转能力等多项指标好转。从业务层面，业内公司更加注重单店内生增长的培育、渠道结构的均衡发展和品牌力的培育，前期粗放增长的思维已经渐渐转变。

　　2018年第二季度以来，终端消费需求持续疲软，给行业的复苏带来较大干扰，行业收入增速放缓、主要经营指标亦走弱。

　　因此，由于纺织服装行业近年来处于下行阶段，公司服装业务收入以及围绕服装业务开展的供应链管理业务收入亦受到影响，公司报告期内细分业务的业绩波动具有合理性。

　　2、主营业务收入结构分析

　　关于报告期公司主营业务收入的产品构成、区域分布以及主要客户的相关情况，详见募集说明书“第四节  发行人基本情况/七、公司主要业务的具体情况/（一）公司主要产品的生产与销售情况”部分的说明。

　　3、主营业务收入的季度构成

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　公司业绩呈现季节性特征，通常下半年为相对旺季，上半年为相对淡季。主要是因为：①对于品牌服饰业务，业绩变化具有一定的季节性，受消费者春节前购置新衣以及秋冬季节服饰单价高的影响，第三、四季度相对为旺季；而由于春夏服装单价低，第一、二季度相对收入偏少；②公司供应链管理业务主要涉及棉纱、布料等的销售，由于公司终端客户在生产当季服装时均不同程度地提前采购棉纱、布料等原材料，因此公司的供应链管理业务基本不存在季节性特征。

　　2016年度、2017年度及2018年度，下半年收入占比分别为63.81%、64.21%和41.17%。2018年下半年收入占比降低，主要是因为受到市场经济环境的影响，自2018年下半年起公司主动放缓供应链管理业务所致，此外，2018年南方暖冬天气对公司冬季服饰销售产生了一定的不利影响。

　　（二）毛利率分析

　　1、按产品划分的毛利率

　　单位：万元，%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　（续上表）

　　■

　　（续上表）

　　■

　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司综合毛利率分别为17.69%、9.46%、7.85%和8.59%。

　　（1）2016年至2018年毛利率波动分析

　　2016年度至2018年度综合毛利率呈逐年下降的趋势。主营业务毛利率逐年下降是综合毛利率下降的主要原因。2016年至2018年，公司主营业务毛利率分别为17.65%、9.36%和7.64%。

　　2016年至2018年，公司主营业务毛利率逐年下降主要有以下两方面的因素导致：

　　①报告期内公司产品销售结构发生较大变化

　　就公司产品的销售毛利率来看，公司的服装类产品因具有一定的附加值，所以可以获取较高的毛利率，报告期内公司服装类产品的销售毛利率可维持在34.84%至41.22%之间；而公司销售的材料类产品大部分为棉纱、面料和化纤原料，具有一定的大宗货物货值高、毛利低的特点，公司销售的其他产品主要为地区经销的电子产品，具有周转快、毛利低的特点。

　　报告期内，公司的产品销售结构伴随着公司近三年以来持续推进战略规划的实施而发生了较大的变化。以材料销售为核心的供应链管理业务是公司报告期内着力发展的重点业务，相关的销售收入占比逐年上升，2016年度、2017年度及2018年度材料销售收入占主营业务收入的比例分别为70.21%、84.99%及85.89%。与此同时，公司毛利率较高的服装销售业务受整体品牌服装行业增长放缓、市场竞争加剧等因素的影响，销售额和毛利率在报告期内逐年缓步下降，在公司营业收入中的比例也由2016年的29.58%下降至2018年的7.98%。

　　②公司服装、材料及其他产品这三个业务板块的毛利率近三年来均分别有所降低。

　　公司毛利率较高的服装销售业务在报告期内受整体品牌服装行业增长放缓、市场竞争加剧等因素的影响，销售额在报告期内逐年缓步下降；此外，报告期内服装面料价格有所上涨，使得服装生产成本、采购价格上升，使得公司服装销售业务的利润空间有所压缩。公司服装业务毛利率由2016年的41.22%下降至2018年的34.84%。

　　2017年度材料业务毛利率相比2016年度下降，主要系2017年度公司为扩大市场份额，主动让利所致；2018年度材料业务的毛利率进一步降低，主要系毛利率较低的棉纱、短纤等产品销售占比提升，以及为提升客户粘度、提高市场影响力，以较优惠的价格进行销售所致。

　　公司其他产品业务收入主要来源于时尚电子产品、家纺产品等的销售收入等，该业务毛利率呈逐年下降趋势，主要系毛利率水平相对较低的时尚电子产品占其他产品收入的比重上升所致。该部分业务占比不大，2016年至2018年各年，营业收入占比分别为0.18%、6.64%、6.09%，因此对公司综合毛利率影响不明显。

　　公司其他业务主要是研发设计服务收入及租赁收入。该部分业务收入虽然毛利率高，但该部分业务在2016年度、2017年度及2018年度的占比较小，分别为0.10%、0.14%及0.28%，因此对公司综合毛利率影响不大。

　　（2）2019年1-6月毛利率波动分析

　　2019年1-6月公司综合毛利率为8.59%，与2018年度相比有所增长，主要原因是公司产品销售结构有所变化：2019年上半年度，宏观经济环境更趋严峻复杂，国际贸易环境和国内经济周期性矛盾等诸多内外不确定因素增多，经济下行压力加大，为此公司继续放缓供应链管理业务发展速度，因为与2018年度相比，材料产品营业收入占比由85.65%下降至82.94%，毛利率较高的服装产品的营业收入占比则由7.98%上升至10.33%，对公司综合毛利率影响较明显。

　　2、按区域划分的毛利率

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　从区域分布来看，华东及华南区域是服装产业群集聚地区，对于服装材料、生产及进出口贸易需求旺盛，公司总部也地处华南，因此华东及华南区域一直是公司的业务发展重心。报告期内华东、华南区域的收入占比保持在80%以上。

　　公司不同地区的毛利率差异主要是由于各地区服装及材料业务的占比不同导致。由于服装业务的毛利率高，材料业务的毛利率低，因此服装业务占比高的区域，其整体毛利率较高，材料业务占比低的区域，其整体毛利率较低。

　　2016年度、2017年度及2018年度，公司东北、华北及西北地区的综合毛利率相对较高，主要是因为此三个区域毛利率较低材料业务的占比相对较小；华东、华南、华中地区的材料业务占比远高于服装业务占比，因此这三个区域的综合毛利率相对较低。2018年的境外收入来源于公司子公司搜于特供应链管理的货物转口贸易收入。

　　由于2017年度供应链管理业务量在华东、华南地区大幅增长，当年毛利率也随之下降。2018年该区域的营业收入中材料销售收入均有所增长，其毛利率下降主要是由于材料采购价格上升，公司调整销售策略所致。

　　2019年1-6月，各地区受服装业务及供应链管理业务占比变动的影响，毛利率有所变化。东北、华南、华中及西北地区综合毛利率上升，主要是因为公司原子公司绍兴兴联不再纳入合并范围，而其客户主要分布在上述地区，导致上述地区当季毛利率较低的供应链业务量有所减少，毛利率得以提升；华北地区的综合毛利率同比大幅下降的主要原因系公司子公司苏州聚通当季在华北地区供应链业务量大幅增加所致。

　　3、同行业可比上市公司毛利率比较分析

　　（1）服装收入的毛利率分析

　　报告期内，公司服装收入与品牌服饰运营业务同行业可比上市公司的毛利率情况如下：

　　单位：%

　　■

　　注：数据来源于Wind资讯及同行业上市公司公告的各年度年报及半年报。

　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月品牌服饰业务同行业可比上市公司毛利率平均值为41.37%、39.72%、40.21%和42.47%，公司服装收入的毛利率与品牌服饰运营业务同行业可比上市公司的毛利率平均水平基本相近，与行业毛利率变动的趋势基本一致，其中，太平鸟的毛利率明显高于其他同行业可比上市公司，主要系其定位为中档休闲服饰市场，产品附加值较高所致。

　　（2）材料收入的毛利率分析

　　报告期内，公司材料收入与纺织服装供应链管理业务同行业可比上市公司的毛利率情况如下：

　　单位：%

　　■

　　注：数据来源于Wind资讯及同行业上市公司公告的各年度年报及半年报。

　　同行业可比上市公司中，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，纺织服装供应链管理业务同行业可比上市公司毛利率平均值为9.02%、7.32%、7.11%和7.23%；整体而言呈下降趋势，与公司的毛利率波动一致。

　　总体而言，报告期内公司供应链管理业务的毛利率与同行业可比上市公司的毛利率相比偏低，主要原因是：①除供应链管理业务外，同行业可比上市公司还从事其他类型的业务；②同行业可比上市公司供应链管理业务所涉及到的产品类型不仅限于纺织服装行业。具体而言，同行业可比上市公司中，江苏国泰、浙江东方、江苏舜天、申达股份、辽宁成大的毛利率在报告期内均超过10%，并且以上5家公司的毛利率在报告期内均偏高，主要原因如下：

　　①江苏国泰主要业务有供应链服务和化工新能源业务，报告期内，其化工新能源业务的毛利率处于24%至31%的区间内，远高于供应链管理业务的毛利率，因此其综合毛利率较高。②浙江东方主要经营各项金融业务和商贸业务，其金融业务的毛利率在报告期内处于22%至30%区间内，因而其综合毛利率高于公司。③江苏舜天主营业务由服装进出口贸易和投资两部分组成，由于其服装进出口贸易业务也包含了设计、打样的环节，因此其毛利率高于公司供应链管理业务的毛利率。④申达股份主要业务包括以纺织品为主的外贸进出口和国内贸易业务、以汽车内饰和纺织新材料业务为主的产业用纺织品业务。由于其汽车内饰业务系其主要收入来源，且该部分业务的毛利率在报告期内均高于10%，因而申达股份综合毛利率高于公司。⑤辽宁成大的业务分为医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发四大业务板块。其供应链管理业务主要包括纺织品出口及大宗商品贸易。由于医疗医药、金融投资及能源开发均为毛利率高的行业，其中生物制药业务的毛利率在报告期内高达80%，因此其综合毛利率也相应较高。

　　除此之外，对于供应链管理业务而言，公司为提升供应链管理业务客户的粘度，提高市场影响力，以较优惠的价格销售，因此造成该业务毛利率较低。

　　综上所述，同行业可比上市公司中，除了与公司定位不一致的同行业可比上市公司之外，公司营业收入及毛利率与其他同行业可比上市公司变动趋势基本一致，其变动具有合理性。

　　（三）税金及附加

　　报告期内，公司税金及附加明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：根据财政部《增值税会计处理规定》（财会〔2016〕22号）以及《关于〈增值税会计处理规定〉有关问题的解读》，本公司将2016年5-12月及2017年度房产税、土地使用税和印花税的发生额列报于“税金及附加”项目，2016年5月之前的发生额仍列报于“管理费用”项目，总计130.76万元，为便于比较分析，此处税金及附加合计数包含该金额。

　　1、印花税的波动情况

　　相比2016年，公司在2017年印花税大量增加是由于：

　　（1）供应链管理业务增长，签署合同增多；

　　（2）发行人于当年新增12家子公司，实缴其注册资本时缴纳印花税所致。

　　因2018年公司业务量趋于稳定，2018年印花税与2017年相比变化不大。

　　2019年1-6月，公司业务量略有收缩，因此印花税整体规模有所下降。

　　2、2018年城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加同比减小是由于公司当年增值税减少，导致这三项税费随之减少。

　　2019年1-6月，城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加减少，主要是因为：

　　①2019年半年度公司营业收入减少，导致当季增值税减少，从而此三项税费减少；

　　②2018年5月1日，根据《财政部 税务总局关于调整增值税税率的通知》（财税[2018]32号）规定，纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用17%和11%税率的，税率分别调整为16%、10%。增值税的税率下调，导致公司增值税减少，也对此三项税费减少造成一定影响。

　　3、报告期内房产税逐年增加是由于公司办公大楼在2017年度、2018年度逐渐由在建工程转为固定资产所致。

　　2019年半年度房产税较少系税务系统当期暂时仅征缴了部分该税种所致。

　　2019年半年度公司土地使用税较少系税务系统当期暂时仅征缴了部分该税种所致。

　　4、堤围费的逐渐减少则是因为全国各地逐步免征堤围费。

　　（四）期间费用分析

　　单位：万元、%

　　■

　　（续上表）

　　■

　　注：费用率=当期销售费用或管理费用或研发费用或财务费用/当期营业收入。

　　2016年、2017年、2018年度及2019年1-6月，公司发生的期间费用分别为50,104.49万元、64,311.55万元、72,686.23万元和30,742.12万元，占同期营业收入的比例分别为7.93%、3.51%、3.93%和5.06%，报告期内，公司管理费用、财务费用因公司供应链管理等新业务规模快速扩张、公司经营规模的扩大而增加，2017年费用率呈同比下降趋势系收入增长较快，费用虽有增加，但相对固定，导致费用率同比下降。2018年费用率则同比基本保持平稳。

　　2018年1-6月，公司期间费用为30,742.12万元，2019年1-6月的期间费用同比减少13.94%，同时费用率有所增长。主要系由于公司2019年1-6月继续稳健发展供应链管理业务，以及原子公司绍兴兴联自2018年10月变更为联营企业，导致公司2019年半年度营业收入同比下降44.14%，同时，由于期间费用系公司维持日常经营所发生的费用，同比下降幅度明显小于营业收入，导致2019年半年度的费用率有所增长。

　　1、销售费用

　　报告期内，公司销售费用明细如下：

　　单位：万元、%

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　　（续上表）

　　■

　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司销售费用分别为30,840.29万元、37,842.21万元、32,452.30万元和13,427.43万元，2017年度、2018年度销售费用同比增速分别为22.70%和-14.24%。2017年度销售费用同比增长主要系公司大力开展供应链管理业务所致；2018年度销售费用同比降低主要受广告与业务宣传费、运输费用、折旧与摊销费用下降的影响，此外，绍兴兴联于2018年10月起不再纳入合并范围，故当年合并范围内的销售费用总体下降。

　　2019年1-6月，销售费用同比下降19.97%，主要受广告及业务宣传费、职工薪酬、运输费用下降的影响。

　　①广告及业务宣传费变动情况

　　2017年度公司的品牌形象代言人由韩国女团组合T-ARA和韩国男团组合2PM更换为韩国男团组合GOT 7，所有店铺统一更换了门店形象，导致2017年度广告及业务宣传费同比大幅增加；

　　2018年度广告及业务宣传费下降主要系本年度无大规模替换店铺形象的情形所致。

　　②职工薪酬变动情况

　　2017年公司为支持供应链管理业务快速增长，相关销售人员逐渐增加，职工薪酬也随之增长；

　　2018年度的全年人员数量则较为稳定，由于2018年平均每月发放薪酬的人数多于2017年度，导致2018年度整体销售费用的职工薪酬上升。

　　2019半年度，由于绍兴兴联及广州伊烁已不再纳入合并范围，公司销售人员的数量有所减少，导致2019年半年度归属于职工薪酬的销售费用大幅减少。

　　③折旧与摊销变动情况

　　2018年度归属于销售费用的折旧与摊销费用减少主要系公司曾于2015年度集中进行店铺装修改造，其装修费及模具货架的折旧摊销期限为3年，于2018年此部分逐渐摊销完毕，预计随着店铺形象的装修改造，未来此部分费用将有所增长。

　　④运输费用变动情况

　　2017年度公司供应链管理业务快速增长，导致当年运输费用增长；

　　2018年度运输费用下降主要是因为公司原子公司绍兴兴联在2018年改变销售策略，将运输费用由公司承担改为客户承担，减少了运输费用。

　　2019半年度运输费用下降主要系子公司绍兴兴联产生的销售费用为合并范围内销售费用的主要组成部分之一，其在2018年10月不再纳入公司合并范围，导致2019半年度运输费用下降。

　　2、管理费用

　　报告期内，公司管理费用明细如下：

　　单位：万元

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　　（续上表）

　　■

　　注：房产税、车船税、土地使用税、印花税原来为管理费用名下，根据财政部财会[2016]22号文，调整到税金及附加科目核算。详见募集说明书“第七节  管理层讨论与分析/二、盈利能力分析/（三）税金及附加”。

　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司管理费用分别为9,781.10万元、15,297.68万元、18,787.96万元和7,827.73万元。2017年度公司管理费用同比增速分别56.40%，增速较大；2018年度管理费用同比增速为22.82%，主要系职工薪酬、折旧和摊销上升所致；2019年1-6月管理费用同比下降17.87%，主要系股份支付减少所致。

　　①股份支付情况

　　2017年度公司授予员工限制性股票，形成股份支付计入管理费用2,365.93万元。

　　2018年度股份支付费用形成原因如下：

　　根据公司2018年4月17日召开的2017年度股东大会及2018年3月25日召开的第四届董事会第二十九次会议通过的《搜于特集团股份有限公司关于回购注销及终止限制性股票激励计划的议案》，公司终止2016年限制性股票激励计划，并对已授予的限制性股票因未达到解锁条件的第一期限制性股票及难以达到预期激励效果而终止的第二期、第三期限制性股票进行回购注销，回购注销的限制性股票数量共计31,686,500股。

　　根据企业会计准则的相关规定公司将剩余等待期成本2,278.66万元于本期确认管理费用，同时确认资本公积。

　　②职工薪酬变动情况

　　2017年度公司职工薪酬增长系供应链管理业务快速增长，对应人数增长所致；

　　2018年度公司职工薪酬的增长主要系公司2017年度职工人数呈逐月上升趋势，2018年度全年职工人数则变化不大，因此2018年每月平均职工人数多于2017年度，导致2018年度发放薪酬的总额高于2017年度。

　　③折旧与摊销的变动情况

　　2017年度公司折旧与摊销费用同比变化不大；

　　2018年属于折旧与摊销的管理费用大额增长主要是因为当年新增较多固定资产及无形资产，主要包括：①2018年公司总部办公大楼、变压器工程等项目竣工并转入固定资产，金额达27,290.85万元；②2018年公司子公司苏州麻漾湖购入一宗总面积为33,867.7平方米的土地，金额为5,771.06万元。③2018年公司子公司南昌汇港购入一宗总面积为80,186.23平方米的土地，金额为3,222.14万元。2018年固定资产与无形资产的折旧摊销金额同比增加约1,600万元。

　　3、研发费用

　　报告期内，公司研发费用明细如下：

　　单位：万元

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　　（续上表）

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　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司研发费用分别为4,061.59万元、3,993.65万元、3,381.88万元及2,082.26万元，2017年、2018年研发费用同比增速分别为-1.67%和-15.31%。报告期内公司研发费用逐年下降，主要是报告期内研发人员减少导致工资减少及研发设计用材料减少所致；2017年咨询服务费较多主要是由于新增多个商标，导致商标注册费增加以及当年存在LEMBERT AND T公司设计顾问费所致。2019年1-6月研发费用同期增长44.28%，主要系研发人员工资及费用增加所致。

　　4、财务费用

　　报告期内，公司财务费用明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司财务费用分别为5,421.52万元、7,178.02万元、18,064.19万元和7,404.69万元。其中，2017年财务费用同比增速为32.40%，主要系公司为支持业务扩张，增加银行借款导致利息费用增加。2017年度财务费用同比增速为32.40%，主要是由于短期银行借款余额同比增加99,796.78万元所致。2018年度财务费用同比增速为151.66%，增速较大，主要是：①当年短期借款余额同比增加44,524.05万元，增速为39.34%，同时新增了长期借款9,000.00万元，导致银行借款利息增加；②2018年度票据贴现利息增加；③长期应付款增加6,431.50万元，系与平安国际融资租赁（天津）有限公司融资达成的售后回租交易形成的应付融资款项，导致利息支出增加；④受融资环境的影响，2018年贷款利率上浮所致。2019年1-6月财务费用同比减少7.09%，变化较小。

　　2017年度，汇兑损益产生的原因是：①公司子公司搜于特供应链管理、湖北佳纺壹号、绍兴兴联开始开展进出口业务，持有外币资产，产生了汇兑损益。②公司子公司江西聚构当年新增属于经营性的900万美元贷款，此笔贷款在2017年度产生的汇兑损益为90万元人民币。

　　2018年公司汇兑损益由汇兑收益变成了汇兑损失，主要是搜于特供应链管理、绍兴兴联进口业务量增大，并且2018年人民币汇率大幅波动，全年贬值逾5%导致。

　　2018年度银行手续费及其他增加主要是由于公司子公司搜于特供应链管理的进口业务发展，国际信用证及银行承兑汇票开具增加以及费率有所增长导致。

　　（五）利润表其他项目分析

　　1、资产减值损失及信用减值损失

　　报告期内，公司资产减值损失及信用减值损失明细如下：

　　单位：万元

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　　2016年至2018年各期，公司的资产减值损失分别为8,683.29万元、11,331.05万元和18,007.18万元，主要包括计提的坏账损失、存货跌价损失、可供出售金融资产减值损失和长期股权投资减值损失。

　　2017年、2018年，公司资产减值损失同比增速分别为30.49%、58.92%，2017年、2018年资产减值损失上升，主要是因为近年来，受整体线下服装零售终端需求低迷影响，过季服装有所增加，公司按照谨慎性原则，相应计提存货跌价损失。

　　2019年1-6月，公司的信用减值损失为947.62万元，为应收账款和其他应收款计提的坏账损失。

　　2、投资收益

　　报告期内，公司投资收益明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司投资收益分别为1,823.74万元、7,966.09万元、5,529.49万元和2,624.69万元，公司的投资收益主要为购买银行理财产品收益、权益法核算的长期股权投资和可供出售金融资产在持有期间的投资收益，以及处置子公司或丧失对子公司的控制权形成的投资收益。

　　2017年公司投资收益同比增速为336.80%，增幅较大，主要是因为：①子公司搜于特创意设计于2017年1月通过受让股权的形式投资广东英扬传奇并持有其43%股权，由于该公司业务发展和战略规划调整与公司的发展战略规划不相一致，公司投资目的难以实现，公司于2017年8月将所持有的所有股份转让给原股份转让方。持有该公司股权期间，公司共获得投资收益839.32万元，处置该投资获得的投资收益为260.68万元。②公司于2016年末完成非公开发行股票，公司将闲置的募集资金进行现金管理，因此2017年因现金管理产生的投资收益大幅增加。

　　2018年公司投资收益同比下降30.59%，主要是因为：①当年购买的银行理财产品有所减少导致其投资收益大幅减少。②公司分别于2018年10月11日、2018年3月30日丧失对绍兴兴联及湖北佳纺壹号的控制权产生了损失5,604.48万元。③公司于2018年6月19日处置子公司广州伊烁，产生了投资收益5,816.71万元。

　　2019年1-6月公司投资收益同比下降45.62%，主要系公司购买理财产品减少，相对应投资收益减少所致。其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入为118万元，系子公司搜于特创意设计收到广州潮社2018年度分红以及公司收到杭州南海创投的股利构成。公司处置子公司取得的投资收益为745.06万元，系公司于2019年3月25日转让子公司东莞愉成51%股权所致。

　　3、资产处置收益

　　报告期内，公司资产处置收益较少，仅2016年发生非流动资产处置损失3.37万元。

　　4、其他收益

　　报告期内，公司其他收益明细如下：

　　单位：万元

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　　2019年1-6月，公司记入“其他收益”且与收益相关的政府补助的具体情况如下：

　　单位：万元

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　　2018年度，公司记入“其他收益”且与收益相关的政府补助的具体情况如下：

　　单位：万元

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