■

　　注：加权平均净资产收益率、扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率、基本每股收益、稀释每股收益根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号—净资产收益率和每股收益的计算及披露（2010年修订）》（中国证券监督管理委员会公告[2010]2号）、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号—非经常性损益》（中国证券监督管理委员会公告[2008]43号）计算。其中2016年度和2017年度“每股收益”已根据2016年度利润分配方案相应调整股数后进行重新计算。

　　（1）加权平均净资产收益率的计算公式如下：

　　加权平均净资产收益率=P0/（E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0–Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0）

　　其中：P0分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数；Ek为因其他交易或事项引起的、归属于公司普通股股东的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数。

　　（2）基本每股收益可参照如下公式计算：

　　基本每股收益=P0÷S

　　S=S0＋S1＋Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0-Sk

　　其中：P0为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0报告期月份数；Mi为增加股份次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少股份次月起至报告期期末的累计月数。

　　（3）稀释每股收益可参照如下公式计算：

　　稀释每股收益=P1/（S0＋S1＋Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0–Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数）

　　其中，P1为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润，并考虑稀释性潜在普通股对其影响，按《企业会计准则》及有关规定进行调整。公司在计算稀释每股收益时，应考虑所有稀释性潜在普通股对归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润和加权平均股数的影响，按照其稀释程度从大到小的顺序计入稀释每股收益，直至稀释每股收益达到最小值。

　　（三）非经常性损益明细表

　　根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》（中国证券监督管理委员会公告[2008]43号）的规定，最近三年及一期公司非经常性损益明细情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　第四节  管理层讨论与分析

　　一、财务状况分析

　　公司管理层依据报告期的合并财务报表，对公司最近三年及一期的财务状况与经营成果进行了深入的讨论和细致的分析。本节财务数据和分析，如未经特别说明，均以公司合并财务报表为基础。

　　（一）资产结构分析

　　公司报告期各期末各类资产金额及其占总资产的比例如下：

　　■

　　报告期内，公司流动资产占总资产比例相对较高，报告期各期末，分别为48.09%、51.95%、59.37%和59.38%。

　　1、流动资产

　　（1）货币资金

　　报告期内，公司各期末货币资金情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司货币资金主要为银行存款和其他货币资金，库存现金主要为日常备用金，其他货币资金主要为银行承兑汇票、信用证、保函以及期货保证金等。

　　2018年末货币资金较2017年末增加36,321.73万元，主要系公司业务规模扩大经营活动产生的现金流量净额增加所致。2019年6月末，公司货币资金较2018年末减少26,308.90万元，主要系公司日常经营支出以及偿还银行借款、分配现金股利等所致。

　　（2）应收票据

　　报告期内公司各期末应收票据情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：截至2019年6月30日，公司商业承兑汇票中的9,979.91万元用于银行质押融资。

　　公司采用以渠道经销为主、房地产直接配送、直接承揽工程配送、自营出口为辅的销售模式，并针对不同销售模式采用不同的结算方式。其中房地产配送模式，以全国性的大型地产商为对象，通过参与招投标承揽业务，并通过公司全国的生产基地和经销商网络就近直接或间接向其项目公司配送产品；在结算上，一般按合同约定为主，但针对商业信用较好，实力雄厚的战略合作地产商，如恒大、万科，允许以商业票据方式结算。

　　报告期内，公司应收票据主要为商业承兑汇票。2017年末，公司应收票据较2016年末增加9,513.99万元，主要系商业承兑汇票增加所致，该等商业票据主要系恒大、万科等实力雄厚的全国性地产企业开具。总体上，公司严格控制该种形式的结算金额，严控回收风险。基于谨慎性原则，发行人针对商业承兑汇票计提坏账准备，2017年末、2018年末和2019年6月末，公司商业承兑汇票坏账准备分别为865.07万元、1,222.01万元和2,371.37万元。

　　①发行人应收票据接收及减少变动情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：上表收到及减少金额剔除母子公司票据往来金额、期初期末金额均为应收票据的余额。基于谨慎性原则，发行人针对商业承兑汇票计提坏账准备，2017年末、2018年末和2019年6月末，公司商业承兑汇票坏账准备分别为865.07万元、1,222.01万元和2,371.37万元。

　　②发行人应收票据托收兑付及背书转让等情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　由上表可知，发行人应收票据的减少主要为到期托收兑付以及背书转让支付货款所致。

　　③公司对房地产直接配送业务客户与经销商客户的定价政策、商业政策、信用政策的差异情况，是否与同行业一致

　　A、发行人房地产配送业务以及经销商业务客户的定价政策、商业政策以及信用政策情况

　　发行人对房地产直接配送业务客户与经销商客户的定价政策、商业政策、信用政策的差异情况如下：

　　■

　　B、同行业公司的相关政策情况

　　同行业公司的相关政策情况如下：

　　■

　　注：上述同行业可比公司信息取自其公开的招股说明书或年度报告。

　　结合上述情况，发行人经销业务的定价政策、商业政策以及信用政策与同行业可比公司基本一致。由于同行业公司的市场定位、业务对象存在差异，具体业务模式有所不同，其中雄塑科技和顾地科技披露其存在房地产配送业务或者房地产开发企业客户，与发行人房地产直接配送业务较为相近，发行人房地产直接配送业务的相关政策与雄塑科技、顾地科技基本一致。

　　④2018年度减少对地产公司商业承兑汇票接收的原因

　　2018年3月，两会政府工作报告进一步强调“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，继续实行差别化调控；7月，中央政治局会议强调“下决心解决好房地产市场问题……坚决遏制房价上涨”。2018年我国房地产市场调控政策密集出台，调控政策体系不断完善，监管层加大规范购房融资行为力度，收紧融资渠道，除龙头房企在融资上有一定优势外，一批中小房企面临因资金问题被收购、兼并整合的情况。

　　在上述市场及政策背景下，2018年，发行人内部对房地产直接配送业务的款项回收风险存在顾虑，并与恒大及万科关于款项支付方式等进行了协商，在内部评估风险的过程中，发行人减少了恒大、万科商业承兑汇票的接收。

　　2019年我国仍坚持稳中求进的工作总基调，保持房地产市场的相对平稳发展，避免市场波动过大。同时，在楼市调控背景下，规模房企凭借品牌、布局、投资、并购等综合优势，行业集中度较快提升，龙头房企优势突显。

　　住建部发布的《建筑业发展“十三五”规划》提出，三年内中国新开工全装修成品住宅面积达到30%。截至2018年底，全国累计颁布涉及精装修/全装修的各类政策80逾次（华泰证券研报数据），精装房交付成为一种趋势。受益于政策推动、消费需求变化等因素，精装房比例快速提升，这对发行人主营业务带来了新的机遇。

　　因此随着龙头房企优势突显以及精装房交付政策的实施，发行人针对优质房企的房地产直接配送业务仍将持续稳步发展。

　　基于上述政策、市场变化、以及以下因素考虑，在合理控制商业承兑汇票规模的前提下，发行人仍将持续发展房地产直接配送业务，并接收恒大、万科等优质房地产企业的商业承兑汇票：

　　A、恒大、万科属于中国房地产百强企业的前三名，具有雄厚的综合实力和良好的信誉，在与发行人历史合作过程中，未发生坏账或者商业承兑汇票无法兑付的记录；

　　B、商业承兑汇票是符合银行条件的企业开具并承兑的汇票，相对于一般的应收账款，商业承兑汇票金额更具有确定性；

　　C、恒大、万科开具的商业承兑汇票具有一定的流动性，市场认可度较高；

　　D、发行人针对商业承兑汇票按照应收款项的坏账政策计提相关坏账准备，合理估计商业承兑汇票的回收风险。

　　结合上述原因，2018年度发行人对房地产公司商业承兑汇票接收有所减少符合行业发展背景以及自身经营特点，具有合理性。

　　（3）应收账款

　　①应收账款总体情况

　　报告期内，各期期末应收账款情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各年末，公司应收账款期末账面价值占资产总额的比例有所提高，主要系公司业务规模扩大，应收账款总体规模增加所致。公司在报告期内保持了一贯的应收账款信用政策，对应收账款加强管理，确保了应收账款有效及时回款，同时，公司也开展了应收账款保理以及对出口业务应收账款进行出口信用保险投保等业务，确保应收账款的有序回收。2016年末、2017年末和2018年末，应收账款账面价值占当年营业收入的比例分别为16.88%、15.85%和17.66%，基本维持稳定。

　　总体上，公司应收账款风险可控，符合实际经营情况。

　　②最近三年及一期的应收账款分类

　　■

　　公司区分不同性质的应收账款分类计提坏账准备，坏账准备计提合理。

　　A、信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款

　　a、具体组合及坏账准备的计提方法

　　■

　　b、账龄分析法

　　■

　　B、单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项

　　对应收票据、应收利息、长期应收款等其他应收款项，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账

　　C、单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款

　　■

　　③采用账龄分析法计提坏账准备的应收账款

　　按账龄分析法计提坏账准备的应收账款明细情况如下：

　　■

　　报告期内，公司期末账龄分析法组合中，账龄集中在1年之内的应收账款占组合的比例均在75%以上，总体账龄较短，逾期风险较小。

　　随着公司业务规模的扩大，应收账款也呈现增长趋势，但公司主要应收账款集中在1年以内和1-2年，总体账龄较短，应收账款周转速度较快。同时，公司按照会计政策对应收账款足额计提了坏账准备。

　　④期末单项金额不重大并单项计提坏账准备的应收账款

　　截至2019年6月30日，期末单项金额不重大并单项计提坏账准备的应收账款明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：因河北华燃长通燃气有限公司未及时向公司支付货款，2019年5月29日，永高股份向黄岩区人民法院提起诉讼，要求其支付相应货款及利息损失，2019年6月末，公司针对该家客户的应收账款单项计提坏账准备。

　　2019年8月21日，公司与河北华燃长通燃气有限公司在法院调解下，达成和解协议，双方约定，河北华燃长通燃气有限公司在2020年2月25日前分批偿付公司的货款及相关利息。

　　⑤应收账款客户构成情况

　　截至2019年6月30日，应收账款余额中欠款前五名客户如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　⑥应收账款保理及保理费用情况

　　2018年度发行人在营业收入增加78,405.54万元背景下，商业承兑汇票的接收较2017年度减少3,987.74万元，主要因地产工程业务持续增长，基于谨慎性原则，发行人一方面减少了对地产公司商业承兑汇票的接收，另一方面对部分应收账款开展了无追索权的保理业务，替代了部分直接接收商业承兑汇票的方式。

　　恒大及万科具有良好的信用和雄厚的综合实力，发行人针对恒大及万科的部分应收账款向第三方保理公司开展了无追索权的保理业务以加快资金周转流动。报告期各期，应收账款保理及保理费用支出情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（4）预付账款

　　报告期内，公司预付款项主要为预付材料款等，预付款项的账龄结构如下：

　　■

　　报告期内，公司各期末的预付款项主要是预付材料款等，属正常的业务往来，账龄超过3年的预付款项主要系预付上海市康桥镇人民政府的土地定金。

　　（5）其他应收款

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末公司其他应收款账面价值分别为3,364.45万元、3,056.78万元、2,057.79万元和3,521.70万元，占总资产的比例分别为0.77%、0.66%、0.38%和0.64%，占比较小。

　　报告期内，公司其他应收款余额主要由押金保证金、应收暂付款和备用金等组成，具体明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　2018年末，公司押金保证金较2017年末有所下降，主要原因系公司加强其他应收款项回款管理，及时回收项目保证金所致。

　　报告期内，公司采用账龄分析法计提坏账准备的其他应收款情况如下：

　　■

　　公司其他应收款账龄主要集中在2年以内，2年以上的其他应收款占比呈现上升趋势，主要系部分押金保证金对应项目周期较长所致，总体上，公司其他应收款规模较小。

　　（5）存货

　　①存货构成情况

　　报告期内，公司各期末的存货结构如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　随着公司业务规模逐年扩大，报告期内，公司存货规模也呈现逐年增长趋势。

　　公司的存货主要由原材料、库存商品、在产品以及发出商品组成，其中占比原材料及库存商品占比最高。原材料主要为用于生产塑料管道用的PVC、PPR、PE、铜件以及其他原辅料等；库存商品主要系已完成的PVC、PPR、PE管材管件等产品。

　　②存货跌价准备情况

　　资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。

　　报告期各期末，基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的原材料、在产品及库存商品计提了存货跌价准备。

　　（6）衍生金融资产

　　2018年末和2019年6月，公司衍生金融资产分别为322.79万元和1,234.27万元，公司购买PVC商品期货合约对PVC原材料进行套期保值，于期末结算日按照交易所市场价格与购买价的差额进行结算，确认衍生金额资产。

　　（7）其他流动资产

　　报告期各期末，公司其他流动资产明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　2、非流动资产

　　报告期内，公司非流动资产主要为固定资产、在建工程和无形资产等。

　　（1）长期股权投资

　　报告期内，公司长期股权投资明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：2018年2月7日，第四届董事会第七次会议审议通过了《关于受让台州公元智能装备有限公司部分股权暨关联交易的议案》，公司、公元集团、浙江宏荣投资有限公司（以下简称“宏荣投资”）、卢震宇、冀雄、张贤康、杨永安、陈志国等共同与浙江弘屹机电有限公司（以下简称“弘屹机电”）签订了《股权转让及增资一揽子协议》。公司以自有资金人民币1,320万元受让弘屹机电持有的台州公元智能装备有限公司（以下简称“公元智能”）19.41%的股权，公元集团拟以自有资金人民币1,168万元受让弘屹机电持有公元智能17.18%的股权。同时为支持公元智能业务发展，公元集团、宏荣投资、卢震宇、冀雄、张贤康、杨永安、陈志国拟共同以人民币2,000万元对公元智能进行增资，其中529.41万元增加注册资本，剩余1,470.59万元计入资本公积，本次增资事项中，标的公司其他股东均放弃优先认购权。本次股权转让及增资完成后，公司最终持有公元智能15%的股权。

　　2018年7月31日，台州公元智能装备有限公司更名为浙江元邦智能装备有限公司。

　　（2）固定资产

　　报告期各期末，公司固定资产情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　注1：成新率=（原值-累计折旧）/原值×100%

　　注2：2019年6月30日，财务报表科目中固定资产账面价值为1,713,957,872.33元，其中固定资产清理余额38,296.63元，扣除固定资产清理后固定资产账面价值为1,713,919,575.70元。

　　公司固定资产整体状况良好，主要设备运行、维护正常。具体固定资产分类情况如下：

　　■

　　公司固定资产主要由房屋及建筑物、机械设备、电子设备及其他和运输工具组成。报告期内，随着公司业务规模的扩大，公司固定资产逐年增加。2017年末公司固定资产原值较2016年末增加31,155.68万元，增长12.34%，主要系本部新厂房结转固定资产以及购置生产设备所致；2018年末公司固定资产原值较2017年末增加14,710.13万元，增长5.19%。

　　资产负债表日，公司对有迹象表明发生减值的固定资产，按照账面价值与可收回金额的差额计提相应的减值准备，总体上，固定资产减值准备金额较小。

　　（3）在建工程

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司在建工程账面价值分别为24,218.25万元、6,102.53万元、5,190.93万元和5,531.03万元 。2017年末在建工程账面价值减少主要系公司本部新厂区5万吨塑料管道基建工程完工结转固定资产所致。

　　截至2019年6月30日，主要在建工程情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（4）无形资产

　　报告期内，公司无形资产的明细状况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司无形资产为土地使用权和企业管理软件。报告期内，公司无形资产账面原值基本保持稳定。

　　资产负债表日，公司对有迹象表明发生减值的无形资产，按照账面价值与可收回金额的差额计提相应的减值准备。报告期内公司无形资产未发生减值迹象，未计提无形资产减值准备。

　　（5）商誉

　　报告期内，公司商誉情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司商誉系非同一控制下企业合并所产生。报告期内，公司对包含商誉在内的资产组合进行了减值测试，未发现商誉存在明显的减值迹象，故未计提减值准备。

　　（6）长期待摊费用

　　报告期各期末，长期待摊费用分别为1,797.24万元、957.47万元、738.06万元和685.05万元，主要系公司及子公司临时车间及配套设施、停车场、排污许可费、厂区绿化费等摊销费用。

　　（7）递延所得税资产

　　报告期各期末，公司递延所得税资产情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　由上表可见，报告期内公司递延所得税资产主要来源于报告期内计提的资产减值准备、应付未付费用以及递延收益项目。

　　（二）负债状况分析

　　公司报告期各期末各类负债金额及其占总负债的比例如下：

　　■

　　报告期内，随着公司业务规模的扩大，负债总额也呈现增长趋势。公司负债以流动负债为主，报告期各期末，流动负债占负债总额的比例分别为92.73%、93.63%、95.10%和94.86%。

　　1、流动负债

　　（1）短期借款

　　截至2019年6月30日，公司短期借款明细情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司的短期借款主要系公司向工商银行、中国银行、浦发银行等借入的款项，用于满足日常经营需要。报告期内，公司无逾期借款，资信状况良好。

　　（2）应付票据和应付账款

　　单位：万元

　　■

　　公司应付票据为应付银行承兑汇票，应付账款主要为采购材料款、运费及配送费等。报告期内，随着公司业务规模扩大。应付票据和应付账款也呈现增长趋势。报告期各期末，公司应付票据及应付账款占负债总额的比重在50%左右，是公司负债的重要组成部分。报告期各年度，应付票据及应付账款占当期采购总额的比重在26%左右，基本保持稳定。

　　报告期各期末，公司应付票据金额分别为65,940.29万元、69,970.38万元、92,727.30万元和102,696.65万元。公司为降低融资成本、有效提高资金使用效率，采取向主要原料供应商开具银行承兑汇票的方式来减少原料采购中资金的占用。

　　报告期各期末，公司应付账款分别为27,218.31万元、26,563.62万元、38,013.63万元和33,544.69万元。公司产销规模大，原材料采购具有较强的议价能力和获取赊销信用的能力，与供应商形成了良好的战略合作关系，相对于公司的采购规模，公司应付账款规模不大。

　　（3）预收款项

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司预收款项主要为预收的货款，预收款项占负债总额的比重基本保持稳定。

　　（4）其他应付款

　　报告期各期，其他应付款明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司其他应付款构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司其他应付款主要是暂收的货款保证金、工程保证金、应付暂收款以及预提款项等。

　　2、非流动负债

　　（1）递延收益

　　递延收益系公司取得的各类与资产相关、与收益相关的政府补助，报告期内，公司递延收益具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　截至2019年6月30日，递延收益中主要的大额政府补助如下：

　　单位：万元

　　■

　　（三）偿债能力分析

　　最近三年及一期，发行人偿债能力主要财务指标如下：

　　■

　　注：上述财务指标的计算方法如下：

　　流动比率=流动资产/流动负债；

　　速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；

　　资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%；

　　利息保障倍数=（利润总额+计入财务费用的利息支出）/计入财务费用的利息支出。

　　1、资产负债率分析

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，发行人资产负债率（合并）分别为41.56%、41.93%、46.36%和44.34%，资产负债率（母公司）分别为32.73%、34.11%、36.57%和32.38%，总体上，发行人资产负债率较低，且保持相对稳定，长期偿债能力较强。

　　报告期内，同行业可比上市公司资产负债率情况如下：

　　■

　　注：可比上市公司财务指标来源于同花顺IFIND数据，其中2019年6月30日财务指标因上述公司尚未公告，故列示其2019年一季度的相关数据，其中中国联塑未公告2019年一季度的相关数据，下同。

　　报告期内，发行人资产负债率水平与可比上市公司平均水平接近。总体上，发行人资产负债率较低，且保持相对稳定，长期偿债能力较强，偿债风险较低。

　　2、流动比率、速动比率分析

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，发行人流动比率分别为1.25、1.32、1.35和1.42，速动比率分别为0.82、0.89、0.92和0.94，逐年稳步上升，短期偿债能力逐年增强。

　　报告期内，同行业可比上市公司流动比率和速动比率情况如下：

　　■

　　注：可比上市公司财务指标来源于同花顺IFIND数据，其中2019年6月30日财务指标因上述公司尚未公告，故列示其2019年一季度的相关数据，其中中国联塑未公告2019年一季度的相关数据，下同。

　　发行人流动比率和速动比率处于同行业可比上市公司的中等水平。总体上，发行人流动比率和速动比率逐年稳步上升，短期偿债能力逐年增强。

　　3、偿债能力分析

　　发行人银行资信状况良好，报告期内所有银行借款、银行票据等均按期归还，无重大不良记录；发行人也不存在对正常生产、经营活动有重大影响的或有负债和表外融资的情况。

　　报告期内发行人经营情况良好，主营业务规模扩大。货款回收较为及时，经营活动产生的现金流量现金净额较为充沛，为发行人偿还到期债务提供了资金保障。2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，发行人的利息保障倍数分别为13.04、17.63、13.63和57.10，具有较强的偿债能力。

　　综上，发行人资产结构合理、流动比率速动比率处在行业中等水平，利息保障倍数较高，总体上，偿债能力良好。

　　（四）运营能力分析

　　发行人报告期内应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率情况如下：

　　■

　　注：应收账款周转率=营业收入/应收账款期初期末平均值

　　存货周转率=营业成本/存货期初期末平均值

　　总资产周转率=营业收入/总资产期初期末平均值

　　1、应收账款周转能力分析

　　报告期各年度，发行人应收账款周转速度较快，且总体保持相对稳定的水平。报告期内，可比上市公司应收账款周转率情况如下：

　　■

　　注：可比上市公司财务指标来源于同花顺IFIND数据，其中2019年6月30日财务指标因上述公司尚未公告，故列示其2019年一季度的相关数据，其中中国联塑未公告2019年一季度的相关数据，顾地科技未披露2019年3月末应收账款的数据。

　　报告期内，发行人应收账款周转速度快于顾地科技和纳川股份，处于同行业可比上市公司的中等水平，由于发行人与同行业可比上市公司的营业收入规模、具体产品结构、业务模式和客户群体等有所差异，导致应收账款的周转速度也会存在不同。

　　发行人收入主要来源于塑料管道产品的研发、生产和销售，经营模式以渠道经销为主、房地产直接配送、直接承揽工程配送、自营出口为辅，发行人“公元”牌塑料管道、“ERA公元”和“永高牌”商标获多项国家级、省级荣誉，在华东地区具有较强的品牌效应。发行人应收账款周转速度与其自身销售模式、产品的市场认可度以及与客户良好的合作关系相关。报告期内，发行人应收账款周转率较为稳定，回款情况良好，应收账款不能回收的风险较小。

　　2、存货周转能力分析

　　报告期内，发行人存货周转率总体保持相对稳定的水平。报告期内，可比上市公司存货周转率情况如下：

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　　注：可比上市公司财务指标来源于同花顺IFIND数据，其中2019年6月30日财务指标因上述公司尚未公告，故列示其2019年一季度的相关数据，其中中国联塑未公告2019年一季度的相关数据。

　　报告期内，发行人存货周转速度较快，存货周转率与同行业可比上市公司基本相当。

　　3、资产运营效率分析

　　报告期各年度，发行人总资产周转率呈现稳步上升趋势，主要系发行人稳定发展，业务规模持续扩大所致。

　　报告期内，可比上市公司总资产周转率情况如下：

　　■

　　注：可比上市公司财务指标来源于同花顺IFIND数据，其中2019年6月30日财务指标因上述公司尚未公告，故列示其2019年一季度的相关数据，其中中国联塑未公告2019年一季度的相关数据。

　　与可比上市公司相比，报告期内，发行人的总资产周转率高于行业平均水平相当，表明其具有较好的资产运营效率。

　　总体来讲，发行人应收账款和存货管理较好，应收账款周转速度较为稳定，存货周转率和总资产周转率良好，随着业务规模的不断提升，发行人的资产周转能力将进一步提高。

　　二、盈利能力分析

　　（一）营业收入分析

　　1、营业收入构成分析

　　报告期内发行人营业收入构成情况如下：

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　　报告期内，发行人主营业务收入占营业收入的比例均在96%以上，主营业务突出。

　　2、主营业务收入按业务类型划分

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　　发行人主营业务收入构成中，PVC管材管件、PPR管材管件和PE管材管件业务为主要收入来源，占比在91%以上。其中PVC管材管件是发行人的主导产品，报告期发行人主营业务收入中PVC管材管件销售额占比均在50%以上，是发行人主营业务收入的主要来源，该类产品主要应用于建筑室内外给排水、市政排水排污管道系统，该类产品技术较为成熟、性能稳定、市场需求量大，报告期内，该类产品销售额呈稳步上升态势；PPR管材管件和PE管材管件作为公司的重要产品，报告期内销售收入也呈现稳步上升趋势。

　　发行人主要从事塑料管道业务，报告期内，发行人稳步拓展业务市场，业务规模呈现增长趋势。

　　3、营业收入按地区划分

　　报告期内，发行人营业收入分地区情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期内，发行人产品的销售主要集中在华东和华南地区，发行人产品在华东和华南地区有稳固的市场地位，产品的质量和品牌在市场中有较高声誉。报告期内，发行人进一步扩大产品市场份额，在稳固现有渠道网络的同时，推动华中、华北、西南等地市场的开拓，并逐步完善生产基地的布局。

　　（1）报告期各期，公司外销客户主要分布情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　由上表可知，公司外销客户地区分布较为广泛，单一地区客户集中度较小，具有较好的国际贸易风险分散能力。

　　（2）中美贸易摩擦对公司的影响较小

　　2018年以来，中美贸易战持续升级，公司销售到美国的塑料管材管件及太阳能灯具产品被美国列入了加征关税清单，具体如下：

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　　报告期各期，公司销售给美国客户的具体产品及金额情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期各期，公司销售给美国客户的产品主要为塑料管材管件以及太阳能灯具等，虽然公司外销美国的产品被美国列入了加征关税清单，但报告期内，公司销售给美国客户的产品收入占各期营业收的比例仅为0.55%、1.09%、1.30%和1.97%，对公司整体业务收入的影响很小。

　　报告期内，公司长期深耕国内市场，整体业务收入逐年稳步增长，同时，公司外销地区较为广泛，可以较为稳妥地应对国际贸易风险。

　　综上，中美贸易摩擦对公司生产经营不存在重大不利影响。

　　（二）营业成本分析

　　1、营业成本构成情况

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司主营业务成本占营业成本的比例均在95%以上，与主营业务收入占营业收入的比例基本一致。

　　2、主营业务成本按业务类型划分

　　单位：万元

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　　从主营业务成本构成来看，各业务的成本占主营业务成本比重的变化，基本与各业务的收入占主营业务收入比重保持一致。

　　3、主营业务成本按成本构成划分

　　单位：万元

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　　报告期内，公司主营业务成本主要由直接材料、直接人工、燃料动力及制造费用构成。公司主营业务成本中占比最高的为直接材料，公司原材料主要包括PVC、PPR、HDPE等树脂原材料和铜嵌件及相关的粘合剂等辅助材料。2017年度，受到原材料价格上涨等因素影响，公司原材料占主营业务成本的比重有所上升，相应直接人工、燃料动力及制造费用的比重有所下降。总体上，公司主营业务成本构成较为稳定。

　　（三）毛利及毛利率变动分析

　　1、主营业务利润分项目构成分析

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　　发行人主要从事塑料管道产品的研发、生产和销售，是城乡管网建设的综合配套服务商，主要生产聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PPR）等几大系列的管材、管件及阀门等。报告期内，发行人主营业务利润主要来源于PVC管材管件、PPR管材管件和PE管材管件产品，该三类产品的业务毛利之和占公司主营业务利润总额的比例在94%以上。

　　2、毛利率分析

　　（1）同行业毛利率水平的比较

　　同行业可比上市公司综合毛利率变化情况如下：

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　　注：可比上市公司财务指标来源于同花顺IFIND数据，其中2019年6月30日财务指标因上述公司尚未公告，故列示其2019年一季度的相关数据，其中中国联塑未公告2019年一季度的相关数据。

　　公司综合毛利率水平总体高于顾地科技和纳川股份，与雄塑科技和中国联塑相近，低于伟星新材，与同行业毛利率平均水平趋近。

　　同行业可比公司毛利率水平主要受各公司产品结构影响。其中伟星新材PPR管材管件产品为其主要产品，2016年度至2018年度，该类产品占其营业收入的比重均在56%以上，而PPR管材管件产品的毛利率普遍高于比PVC和PE类管材管件的毛利率。公司塑料建材产品中PVC管材管件收入占比最高，所以整体毛利率低于伟星新材。

　　总体上，公司毛利率水平与同行业毛利率平均水平趋近，符合自身及行业实际情况。

　　（2）报告期内公司主营业务毛利率情况

　　报告期内，公司各类业务的毛利率情况如下：

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　　① PVC管材管件

　　PVC管材管件的生产和销售是公司的主要收入来源，PVC管材管件毛利率的变动对公司综合毛利率的变动有较大影响。最近三年，公司主要产品的成本构成中，直接材料占比在83%以上，原材料价格的波动影响对公司产品毛利率的影响较大。

　　2017年度，公司PVC管材管件的毛利率较2016年度下降5.02个百分点，主要系受国际原油价格上涨影响，公司产品主要原材料PVC价格出现较大幅度上涨的趋势，从而导致公司相应产品单位生产成本增加，毛利率降低。2018年度，公司PVC管材管件的毛利率较2017年度上升3.87个百分点，主要系2018年度PVC价格呈现下降趋势，公司相关产品单位生产成本有所降低，毛利率提高。2019年1-6月，PVC管材管件毛利率为22.24%，基本与2018年度毛利率持平。

　　② PPR管材管件

　　PPR管材管件为建筑室内供水系统的主导产品，其性能优越、节能环保、安全卫生、附加值高，相对PVC和PE管材管件，PPR管材管件的毛利率较高。

　　2016年度至2018年度，公司PPR管材管件的毛利率分别为 42.43%、40.88%和38.91%，呈现小幅下降趋势，主要系受到原材料价格上涨的影响。2019年1-6月，PPR管材管件的毛利率为42.33%，较2018年度有小幅上涨，主要系原材料成本有所下降导致。

　　③ PE管材管件

　　公司的PE管材管件主要应用在市政给排水领域，在排污、灌溉、养殖等方面也有应用，主要材料为PE材料。2016年度至2018年度，公司PE管材管件的毛利率分别为24.55%、21.76%和18%，呈现小幅下降趋势，主要系受到原材料价格波动的影响。总体上，PE价格在2017年下半年至2018年10月前保持在相对较高水平，影响公司PE类产品的原材料成本。2019年1-6月，PE管材管件毛利