□南华期货 刘少杰  

　　今年，北上资金成为了市场关注的焦点，所谓北上资金是指借道香港市场通过沪港通、深港通进入A股市场的境外资金，目前统计，境外资金持有A股市值已达1.9万亿元，其持有A股规模接近境内公募基金持有规模。为何境外资金对A股如此青睐？

　　首先，从全球证券市场的估值水平来看，A股价值洼地的特点十分明显。目前标普500指数的市盈率为21.85倍，市净率为3.35倍；纳斯达克综合指数市盈率为31.55倍，市净率为3.79倍。英国富时100指数市盈率为17.81倍，市净率为1.73倍。德国DAX指数市盈率为20倍，市净率为1.6倍。法国CAC40指数市盈率为19.3倍，市净率为1.66倍。日经225指数市盈率为15.6倍，市净率为1.67倍。印度孟买SENSEX30指数平均市盈率为25.3倍，市净率为2.74倍。而上证50的平均市盈率仅仅为9.7倍，市净率为1.26倍，沪深300市盈率为12.2倍，市盈率为1.54倍（9月19日数据）。综合全球市场进行比较，A股市场的估值优势十分明显，因此境外资金不断进入A股市场。

　　其次，资本市场在国民经济中的地位得到空前提高，金融已成为国家重要的核心竞争力。资本市场深化改革方案已经基本成型，A股市场即将在基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来一系列利好，境外长线资金纷纷涌入中国，明晟指数，罗素指数以及标普道琼斯指数纷纷将A股纳入其指数并不断扩容。

　　第三，从全球主要央行动态来看，降息潮已经来临。美联储在2019年7月宣布下调联邦基金目标利率25个基点，9月19日将其基准利率再次下调25个基点，此次降息标志着美联储货币政策在2008年后由加息缩表向降息的转变。欧洲央行在9月12日公布了利率政策决议，宣布下调欧元区隔夜存款利率至-0.5%，同时维持欧元区主导利率为零、隔夜贷款利率为0.25%不变。这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。同时，欧洲央行宣布重启量化宽松政策，将从11月1日起每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资会持续2-3年。自9月12日欧洲央行降息后，全球已有近30家央行开始降息。

　　综上所述，A股市场的估值底，政策底均已出现，随着全球央行降息潮的到来，A股市场即将迎来曙光，由于股指期货的杠杆属性，用股指期货替代现券资产配置的优越性不言而喻，因此也成为金融机构大类资产配置中比较青睐的选择，若要配置1亿元市值沪深300成分股时，仅需2000万资金，用100手IF期货合约替代即可。我们坚定看好中国资本市场的未来，代表中国核心资产的沪深300和中证500股指期货的配置机会已经来临。