（上接A01版）9月还是季月，季末金融监管考核也是一项重要的季节性扰动项。出于应对考核等因素的考虑，大行出借资金意愿下降。而为应对潜在流动性波动风险，金融机构倾向于提升储备规模，增加了预防性流动性需求。如此带来的市场内部流动性供需变化容易引起流动性紧张。此外，季末易出现流动性分层，随着市场风险偏好小幅下降，这一现象在今年的季度末变得更加明显。“十一”长假在即，银行还需应对现金需求的上升。

　　如上种种，都增添了9月下半月流动性的不确定性。本周税期扰动将消退，季末监管考核的扰动可能变得更明显。不过，央行在降准之后重启公开市场操作，展现了维护流动性合理充裕的态度。上周央行净释放的资金规模可观，本周仍可能继续适量开展公开市场操作。此外，9月末财政支出力度有望加大，形成增加资金供给，流动性总量有保障，可确保资金面不出现全局性紧张情况。

　　进一步看，10月初，随着季末扰动消退，9月降准和季末财政支出带来的流动性总量上升，有望更充分地反映在货币市场资金松紧程度和资金价格走势上。不难预料，10月上半月资金面将比较宽松，资金价格有望明显回落。

　　值得一提的是，物价结构性上涨对政策利率下调的制约已在MLF利率下调预期多次落空上得到印证。考虑到后续几个月，CPI难以明显下降，政策利率下调难度较大。政策利率对货币市场及短期债券利率的束缚仍然存在，货币市场利率运行中枢难以持续下降，资金价格不易回到7月初低点。

　　总之，短期资金面偏紧并不意味着货币市场趋势发生变化，降准效应有望在10月上半月得到体现，但流动性不会超出“合理宽松”的范畴。