中金公司研究发现，今年以来，全球大部分资产均实现了上涨，这与2018年大类资产普跌的局面几乎截然相反。德意志银行的研究也发现，其追踪的所有38种主要资产在6月总回报为正，自2007年美国次贷危机以来只发生过两次，第一次发生在今年1月。换句话说，今年1月和6月是过去12年中仅有的所有资产都获得正回报的两个月份。

　　“风险资产”和“避险资产”集体大涨模糊了投资者对风险偏好的判断。立足于基本面的逻辑，风险资产与避险资产齐飞的局面，有着天然的矛盾。经济如果好，则避险资产易跌，风险资产易涨；经济如果差，则避险资产易涨，风险资产易跌；如果是经济平稳，避险和风险资产则容易陷入震荡，难以走出今年这般明显的行情。很显然，关键不在于基本面。

　　高盛指出，今年所有资产齐涨的最终原因只有一个，那就是货币宽松。中金公司报告亦指出，今年全球大类资产上涨主要受货币政策重新放松的驱动。而从以往来看，货币政策放松，的确是最可能引发股债齐涨的时候，背后的原因是流动性的充裕对几乎所有资产都具有普惠效应——对股票而言，可促使估值修复；对债券而言，可拉低无风险利率；对商品而言，可修复需求和通胀预期。

　　2018年11月以来，全球债市收益率下行的过程还伴随着债券期限利差的收敛，隐含了市场对经济增长放缓、货币政策重归宽松的预期。今年3月起，美国10年与3个月期国债收益率发生倒挂，为次贷危机以后首次出现。从历史上看，3个月与10年期美债收益率倒挂是经济衰退、美联储降息的良好前瞻指标。自今年6月以来，特别是在德拉吉讲话以及美联储6月FOMC会议后，市场出现了第二波宽松预期浪潮。即便最新公布的6月非农数据超预期，市场仍预期美联储7月份降息的概率达100%。

　　在美联储走向十字路口的时候，今年以来新西兰、澳大利亚等发达经济体和印度、俄罗斯等新兴市场经济体已启动降息，全球货币政策已走上边际宽松的道路。

　　一言蔽之，流动性造牛是当下金融市场的主旋律。