□本报记者 徐昭  

　　6月24日，*ST华业的收盘价为每股0.86元，时隔10个月，A股有可能迎来继中弘股份之后第二只“面值退市”股。同时，有多只股票近日收盘价低于面值，“摇摇欲退”。此前，中国证监会主席易会满提出，借鉴成熟市场经验，在把好入口、引入优质公司的同时，拓宽出口、分类施策，平稳化解存量风险。

　　“它山之石，可以攻玉”。多位专家认为，我国应充分借鉴美国等海外成熟市场多渠道、市场化的退市经验，构建多元且畅通的退出渠道。同时，建议监管层考虑为符合一定标准的“劣质股”设置特别交易板块，通过提高投资者门槛、降低交易频次等方式，将资本市场有限的资源从“垃圾股”上挤出来，从而实现深化存量改革目标，使存量上市公司质量有较大提升。

　　美股退出渠道多元且畅通

　　根据WRDS数据，1980年至2017年期间，美股市场已上市和已退市的公司数一共达到26505家，除去6898家存续状态不明的公司，仍处于上市状态的公司达到5424家，占总数的28%；而已退市公司为14183家，占72%。

　　中国证券报记者通过分析2014年至2018年间美国退市公司特征发现，美国退市公司数量与新上市公司数量接近，部分年份退市数量超过上市数量。纽交所年均退市公司数量为83家，年均新上市公司数量为89家；纳斯达克年均退市公司数量为140家，年均新上市公司数量为178家。其中，2016年纽交所、纳斯达克退市公司分别为94家、161家，远超过当年新上市公司65家、126家。

　　退市率方面，美股年均退市率一般在4%至5%左右，部分年份为3.5%左右。纽交所年均退市率为4.14%，其中2015年、2016年退市率分别为3.51%、3.67%；纳斯达克年均退市率为5.50%，最高值为2016年的6.43%。两市场总体年均退市率为4.82%。

　　“美国退市公司的结构构成与我国存在较大差异。”川财证券研究所所长陈雳认为，一是强制退市仅占约5%，近五年来每年约10家左右；二是通过并购重组退出，占比约56%，原上市公司被并购后不再作为独立主体存在；三是因财务问题或股价过低而自愿退市，占比约19%，其中9%为股价过低而退市；四是破产清算，占比约20%。总体上，美国退市公司数量较多，退出渠道较为多元且畅通。

　　绝大多数为主动退市

　　数据显示，在美国退市公司中，1998年-2003年，纽交所主动退市率为55.69%，纳斯达克主动退市率为47.89%；2004年-2013年，纽交所主动退市率为70.02%，纳斯达克主动退市率为95.38%；2014年-2018年，纽交所主动退市率为93.72%，纳斯达克主动退市率为96.%，总体主动退市率为95.30%。

　　中原证券研究所所长王博分析认为，美国主动退市率高与其退市制度环境密不可分。一方面，其退市标准多元化。美国赋予交易所更多的裁决权限，允许不同交易所根据自身上市规范和退市程序，设计和制定多套退市标准，多角度保证上市公司质量与维护投资者权益。另一方面，美国兜底投资者权益的司法救济，（下转A03版）