□兴全基金 李婧 

　　商场如战场，上周的空调王国硝烟弥漫，想必大家多少有所耳闻，格力电器火力全开，直指同行奥克斯空调产品质量不合格。从战术上分析，对于空调这类耐用消费品牌而言，品牌就是企业的护城河，质量与技术就是品牌的生命，这一波打击对于奥克斯来说真的太痛。

　　市场观点普遍认为，奥克斯在低端市场的攻城略地给格力带来了竞争格局上的压力，一定程度上也可以理解为“消费分层”的压力。以格力为代表的消费升级人群，追求高端品质；以奥克斯为代表的消费降级人群，更看重性价比。但无论是哪个目标群层的消费企业，品牌力与市场占有度相关性很高，口碑和销量是消费者决策的最好依据之一。至少可以推断，未来无论是在哪个消费层级，龙头品牌胜出的概率都较大。

　　有报告生动地梳理并类比了美国、日本的消费变迁过程，从而推断与美日现状不同的是，我们虽整体仍处于消费升级时代，但有明显的分层形态。

　　无论是主打“质量+技术”的格力，还是主打“低价+互联网”的奥克斯，当品牌的龙头优势建立起来，弱周期的属性受到需求波动性较小，中长期的回报确定性较明显。无论是在发达市场还是A股市场，都有类似的表现。

　　Wind数据显示，可选消费指数过去十年的涨幅为98.59%，日常消费指数高达262.55%。如果单看家电指数，中信家电指数在过去十年的涨幅竟高达379.03%，而同期沪深300涨幅仅为26.81%（时间区间：2009/6/15—2019/6/13）。

　　反映在成熟市场，消费行业也是盛产牛股的领域。美国上世纪80~90年代，大市值公司收益率排名前十的有8只就是消费股，其中不乏耳熟能详的沃尔玛、耐克、可口可乐等全球知名企业。

　　除大消费行业诞生众多明星牛股之外，消费对发达国家的经济贡献率也很高。如今，消费也已成为我国经济高质量增长的“助推器”。国家统计局数据显示，2018年最终消费支出对GDP增长的贡献率为76.2%，比2017年提高18.6个百分点；而资本形成对GDP增长的贡献率为32.4%，与2017年基本持平。

　　随着促消费政策的不断出炉，消费行业或是值得中长期布局的板块。