□本报记者 陈健 孙翔峰 

　　科创板相关工作持续推进，一些制度层面的探讨从未停止。比如，在以信息披露为核心的发行制度下，如何推动中介机构归位尽责；在市场热情高涨的情况下，如何保证各方机构理性询价。保荐跟投制度在上述讨论中频频出现，市场人士认为，该项制度的确立，有利于建立投行的激励和约束机制，有利于紧密绑定保荐机构与发行人、投资者三方利益，促进保荐机构不断提高执业质量，推动市场健康发展，是推动科创板良性运转的关键“钥匙”。

　　精准制导指向核心问题

　　长期以来，我国IPO市场投行业务门槛不高，以上市数量和发行规模为目标，以赚取手续费为目的，同上市公司质量和二级市场投资者的利益完全脱节。投行基本成为一个“靠天吃饭”的行业。

　　随着IPO市场化不断推进，需建立内在激励约束机制，从根本上确保投行勤勉尽责，实现企业筛选、合理定价和把握节奏三大目标。

　　“保荐跟投机制推出恰逢其时，通过中介机构资本约束方式，可推动中介机构谨慎定价、审慎保荐，倒逼保荐机构提高自身资金实力、定价研究能力、内部协调能力、合规风控能力。通过保荐机构跟投机制的设立，让其在资本约束下做好前端把关工作，在作为市场主要参与者的同时承担相应责任。”资本市场资深研究人士曾刚说。

　　海通证券投行有关负责人表示，发行定价方面，保荐机构跟投有利于新股理性定价。在过去市场化定价过程中，新股发行价格的确定是发行人与投资者博弈的结果。目前科创板的定价是发行人、保荐机构、投资者三方进行博弈，保荐机构既代表发行人利益，也代表投资者利益，所以保荐机构在定价过程中会更谨慎，促进科创板理性定价。

　　曾刚表示，通过保荐机构跟投制度，投行与发行人的质量和经营状况绑定在一起，同时与投资者的利益也绑定在一起。以价值型机构投资者为代表的长期投资者分享科创板上市公司成长红利，科创板上市公司通过融资并购做大做强，中介机构提供服务收取费用，三者根本利益是一致的，从而形成市场良性循环状态。

　　推动中介机构归位尽责

　　通过“真金白银”投入的方式推动中介机构归位尽责在全世界资本市场有实践案例。

　　1879年，纽约中央铁路公司发行25万股股票，（下转A02版）