□东吴证券 孙玮 

　　当上证指数周K7连阳后，A股市场又到了抉择的时刻。上周A股市场继续加速反弹，上证综指于周五带量上攻至2800点上方，周涨幅超4.5%创三年最佳周表现，创业板指数更是反弹超7%。两市成交金额持续放量，增量资金入场明显。值得注意的是，北上资金周五继续净流入65.75亿元，连续18日净流入。板块方面，券商板块大涨为指数上攻2800点做出了较大的贡献值，此外，5G、柔性屏、粤港澳、军工、工业大麻等概念板块多点开花，而龙头个股东方通信近十天九板，整体涨幅更是超7倍有余。这也从另一个侧面体现出上周行情的火爆程度。

　　本次行情主要还是由流动性推动。短期基本面数据真空，外资持续流入叠加央行超预期降准推动了最初的上涨，后期机构和散户增量资金的涌入使得行情进一步延续，流动性已经成短期市场上涨的主要推动力，也造成了前期普涨的格局。市场的炒作路径较为清晰，机构资金以及外资不断流入板块，使得龙头个股发力上攻，带动整个板块估值提升，随后博弈资金接力带动中小盘品种补涨。

　　从盘面上看，中期反弹行情已进入第二阶段即由普涨态势向分化格局转变，此阶段会呈现“轻指数、重个股”的特征，投资者需要提前进行预判和准备。新基建和消费升级是寻找成长股的核心方向。

　　基本面上看，就短周期而言，2019年宏观经济下行压力较为确定，以先进制造为代表的新基建成为宏观经济中的亮点。新基建将是“逆周期”政策的发力点。从偏股型公募基金披露的2018年四季报的重仓持股数据来看，新基建产业链上的周期行业大多处于低配状态，仍有调升空间。就中长期而言，产业升级和消费升级均迎来拐点，而人力资本红利释放叠加政策不断催化，我国经济的转型升级将进一步加速。

　　通常而言，反弹幅度超过20%，就算进入了技术性牛市。在经历了长达3年多的熊市之后，A股终于隐约嗅到了一丝牛市的味道。在流动性宽松的背景下风险偏好持续提升，同时政策面的诸多利好也为此推波助澜。目前市场仍然处于这一逻辑的估值修复之下，预期在未来的一段时间内仍然具有可期待的行情。但近期市场上涨速度较快，指数表现强于个股，估值修复的空间被逐步消耗，市场酝酿调整的诉求和压力。下一阶段的市场风格继续从价值向价值成长均衡过渡，建议继续业绩为先、兼顾弹性的思路，适度“轻指数、重个股”，灵活应对短期波动。