随着宏观审慎政策和强监管政策的实施，我国杠杆率趋于稳定。但自2018年以来，国内经济增长压力明显加大。尽管2018年外贸不确定因素增加，但以美元计算的出口增速却高于2017年。考虑到当年出口对GDP的负的贡献程度减少，经济下行压力主要来自于投资与消费所构成的内需减弱。由M2、M1、社融规模、表外业务以及地方政府融资能力等数据可以清晰地看到，投资增速明显放缓主要是金融收紧所致。

　　2018年二季度后，宏观政策开始新一轮逆向调节，结构性稳杠杆遂成为一种共识。在中国经济进入结构转型的高质量发展时期，如何认识国内杠杆问题就显得十分重要。笔者在2017年6月就曾指出，我国杠杆率虽高于中等水平，但主要还是结构问题。本文拟就此进一步展开阐述，并提出结构性稳杠杆的政策建议。