□本报记者 牛仲逸 

　　进入2019年，北上资金流入A股明显提速，不仅成为A股重要的增量资金来源之一，与持续萎缩的融资余额形成鲜明比对，同时也对近期的蓝筹行情起到引领作用。

　　分析人士指出，经历2018年的持续调整，与全球主要市场比较，A股处于相对的价值洼地，这对以长线投资见长的北上资金形成较大的吸引力。

　　出现巨额流入

　　Wind数据显示，2019年1月以来，北上资金共计流入A股662.35亿元。其中，沪股通方向流入367.73亿元，深股通方向流入294.61亿元。

　　1月份北上资金净流入A股606.88亿元，该数据是我国资本市场与境外市场互联互通以来，单月净流入的历史新纪录，远超过2018年5月份净流入508.51亿元的原纪录。此外，2018年11月、2014年11月，北上资金净流入A股金额也超过400亿元，分别为469.13亿元、405.54亿元。

　　数据显示，2019年以来截至2月1日，北上资金仅在1月14日、22日呈现净流出，分别为16.84亿元、13.93亿元。另外，1月31日沪股通净流入52.9亿元，深股通净流入33.74亿元，北上资金合计净流入86.64亿元，刷新了今年以来单日净买入额最高纪录。

　　2018年12月北上资金净流入A股仅161.42亿元，那么北上资金为何在2019年开局“一反常态”，大举买入A股？

　　国盛证券策略研究指出，外资入场跟海外表现正相关，海外市场上涨时，风险偏好向全球扩散，A股乃至新兴市场都会受益于发达国家市场的“溢出效应”。同时，今年外资将迎来大幅扩容，参考去年MSCI纳入时外资入场经验，“抢跑效应”明显(去年6月正式纳入MSCI，但约95%是主动跟踪产品，这些资金多数提前入场)，叠加QFII扩容，更会吸引一部分外资提前入场。

　　“这种外资流入反映出两点，一是作为长线投资资金，他们对于市场上长期投资价值的认同是比较明确的，特别是最近一段时间市场调整得比较明显，越是下跌，他们越觉得这是投资机会的出现；二是表明在周边市场集体有所回暖的背景下，外资对中国资本市场的重视程度有所提高。”申万宏源证券首席分析师桂浩明表示。

　　值得一提的是，2018年1月份，北上资金净流入A股达到351.08亿元，为当时第二高水平，但在2月份却呈现出净流出态势，期间A股波动较大。历史是否会再次重演？

　　市场人士表示，当时A股调整更多是对内部风险因素的消化和调整，其中，2017年持续上涨后白马股积累的巨大获利盘是主要因素。当前A股显然不具备类似情形。

　　消费与金融板块受青睐

　　若从单周角度看，春节前的最后一周，北上资金净流入A股达225.21亿元，为2019年的单周买入金额新高。那么，期间北上资金买了什么？

　　节前最后一周沪股通成交活跃股中，贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、兴业银行、招商银行、青岛海尔、中信证券、工商银行、中国石化、三一重工、交通银行、上汽集团等实现北上资金净买入，分别为15.78亿元、13.05亿元、8.98亿元、5.74亿元、5.31亿元、3.49亿元、2.55亿元、1.99亿元、1.69亿元、1.42亿元、0.73亿元、0.37亿元。而保利地产、伊利股份、海螺水泥、中国国旅则遭遇北上资金净卖出，分别为0.48亿元、1.59亿元、1.93亿元、8.37亿元。

　　深股通成交活跃股中，美的集团、格力电器、五粮液、立讯精密、海康威视、平安银行、洋河股份、牧原股份、科大讯飞、大族激光、信维通信、宁德时代、万科A、潍柴动力、招商蛇口节前最后一周实现北上资金净买入，分别为17.93亿元、13.25亿元、10.39亿元、6.36亿元、4.78亿元、2.94亿元、2.13亿元、1.98亿元、1.66亿元、1.34亿元、1.27亿元、1.25亿元、0.47亿元、0.42亿元、0.19亿元。索菲亚、分众传媒则遭遇北上资金净卖出，分别为0.47亿元、1.69亿元。

　　对比上述数据可见，消费与金融龙头股依然是北上资金重点买入对象。另外，创业板股票也在逐步受到北上资金关注。

　　“创业板超配比例在今年初有所提高。”天风证券策略研究指出，根据MSCI公告，2019年5月起，将把符合条件的创业板标的纳入其中，可以预见，届时创业板配置比例有望进一步提升。

　　天风策略研究表示，分大类板块看，可选消费、中游制造、大金融是年初以来北上资金增持市值最高的板块，也是超配比例明显提升的板块；中游工业服务板块则被明显调仓减持。

　　分行业来看，年初以来北上资金增持市值最多的行业为家用电器、食品饮料、银行、电气设备和机械设备；减持市值最多的行业包括医药生物、交通运输、休闲服务、公用事业和汽车。

　　两路径影响A股

　　在沪伦通正式开通、A股入富、纳入标普指数等一系列事件的推动下，海外资金对于A股市场的话语权不容忽视。那么，影响海外资金对A股行业和标的偏好的主要因素有哪些？

　　有观点认为，当前仍是A股国际化的初期，A股市场对于大部分海外资金仍是需要不断学习和研究的。当前外资偏好“大票”、高分红的标的正是在外资在“不够熟悉”A股市场的阶段下的必然选择。

　　也有观点指出，影响海外资金A股市场行业和标的偏好的主要因素有陆股通标的范围、纳入MSCI指数个股的行业分布、行业盈利估值配比情况、海外资金对A股的熟悉程度。

　　“预计2019年海外资金对A股市场产生影响有两个路径。”莫尼塔策略研究表示，第一，根据MSCI市值调整方法，MSCI指数行业权重与A股业绩基准（比如沪深300）行业权重存在差异。MSCI指数超配食品饮料以及房地产等行业，海外被动型资金的入场有望带来交易性机会；第二，国内部分资金对北上资金存在“跟随行为”。

　　而随着外资的持续流入，在改善A股资金面供需的同时，其配置偏好也将在一定程度上影响市场的风格选择。

　　“2019年外资对市场风格的影响偏中性。”东吴证券策略分析师王杨表示，相比于成长板块，蓝筹板块与海外市场的联动性更高。从逻辑上看，就北上资金的持仓而言，蓝筹股占比更高，也就自然与海外市场关联度更高，2019年美股走势预计偏负面，也就是说，2019年美股或拖累A股，特别是蓝筹板块。

　　“外资也买成长股。正如A股投资者是多元的一样，外资也是多元的。”王杨分析称，一方面，外资并非偏好单一的大消费。以韩国为例，外资在韩国股市的持仓中，科技硬件、半导体和无线电信等行业占比居前；另一方面，持仓结构是结果而非原因，未来随着各板块的盈利波动，以及外资的投资可选范围增加，持仓结构也将随之发生变化。