□本报记者 张焕昀 

　　上周，受多重因素影响，国内债券市场出现短期波动。有机构指出，12月中旬以来债市波动有所加剧，临近年关流动性也偏紧。但有公募基金仍坚定看好债市行情，以及部分券种的配置价值。

　　债市波动加剧

　　回顾上周债市，宝盈基金指出，单周内资金面先紧后松，利率受TMLF降息和经济工作会议的宽松信号等因素影响大幅震荡，10年期国开债全周下行3bp，中等级城投下行7bp。海外方面，美联储如期加息，但不及市场所预测的鸽派，叠加周五公布耐用品消费数据不及预期，市场对于经济前景悲观，美国股市再度大幅调整，美债全周下行10bp。国内方面，经济金融数据过后，而政策继续转松，市场对债市短期方向存在分歧。周一债市大幅调整后，周三TMLF的政策工具出台使得债市一度大涨，周五经济工作会议释放宽松信号，债市再度大幅调整。

　　对于央行TMLF政策工具出台，博时基金宏观策略部对此指出，TMLF和对中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，再增加1000亿元额度是央行坚持稳健货币政策基调、帮扶民营企业政策取向的延续。经济基本面压力加大，货币政策承担的稳经济责任加大，但是防范金融风险和规范隐性债务的大背景下，央行目前或尚无全面降息动力，政策的边际放松依然偏结构性。TMLF面向对象是支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，操作利率目前为3.15%，比MLF利率优惠15个基点，由于在操作过程中可以续作两次，因此持续时间可达三年。TMLF整体上相当于定向降息，对中短期利率下行有一定的引导作用，或进一步利好利率债市场。

　　对于此次美联储加息，华商基金研究员张博炜表示，本次加息符合市场预期，同时注意到多位FOMC委员对明年远期利率水平的预估调低，最新点阵图中值隐含的明年加息次数由三次下移至两次。但由于美国利率期货隐含的2019年加息次数仍为1次，因此本次加息虽然在结果出现了预期内的偏鸽动作，但美联储主席对于诸如缩表进程等市场关注议题仍然态度偏鹰，交易层面也给出了悲观的预期，美国股市在美联储会议进程中不断下行，各主要指数的跌幅均超过2%。

　　看好债券配置价值

　　尽管短期内国内债市又经历一定波动，但有公募基金坚信部分券种的配置价值。

　　宝盈基金指出，目前在基本面下行，政策托底的大环境下，债市短期存在多重因素影响，可能没有明确方向。支持民企和发改委企业债政策对于信用债利好较为直接。总的来看，利率长期方向向下，依然值得配置，可回调加仓。信用利好较为直接，依然看好中等资质信用债，可以保持适度久期。

　　华润元大基金分析，此前11月流动性环境总体仍偏宽松，主要机构配置力量均有一定程度增强。全国性商业银行继续增持国债，而随着商业银行对跨年资金需求量的提升，同业存单发行规模及净融资规模均有一定程度增长，全国性商业银行、城商行、农商及农合行均明显增持了同业存单。非银配置力量继续增强，主要是广义基金的配置出现全面提升，且从券种看，广义基金对信用债增持力度明显增强，且久期有所拉长，可能反映其风险偏好开始回升。

　　景顺长城基金指出，债券走势将取决于向下的经济周期和逆周期刺激政策之间的博弈。站在当前时点，经济下行压力明确，宽松的货币政策已为事实，而宽货币向宽信用的传导可能会慢于预期，前期制约债市表现的地方债供给压力高峰已过，虽然中美利差会对国内利率形成一定制约，中长端利率债仍有向下空间。短期利率品种未来资本利得空间有限，但会坚持通过杠杆套息策略和骑乘策略获取基础收益。短期利率品种未来资本利得空间有限，资本利得的机会来源于长端利率债。投资策略上继续以利率债做基础配置，杠杆套息策略依然有效，长久期利率债则择机参与，根据市场变动和收益率曲线变动增加波段操作。

　　博时基金表示，当前恰逢年末、季末流动性季节性偏紧阶段，央行维持流动性合理性充裕的态度较为明显。目前社融量和低等级信用债价的修复还未实现，人民银行仍需要继续在政策上边际宽松，明年上半年可能还有降准和政策工具的下调。“12月中旬以来，债市波动有所加剧，但仍看好利率债的配置价值，信用债方面，明年会加大对僵尸企业的处置，即使货币政策边际放松，部分企业的信用风险依然会加剧，建议精选个券。”