量化手段是对传统分析框架的有益补充

　　中国证券报：天弘基金在固定收益投资领域有哪些特色？

　　姜晓丽：我们在传统的固收投资方法上辅以更多的技术手段，使投资更趋科学化。首先，在投资理念及实践层面，相较于同行，天弘更偏向在量化方向的探索，把经验和感觉的东西用数量的方式刻画出来。总体上，我们在量化体系中把整个债券市场的驱动因素分为两大块，一是定价，二是行为。

　　定价分析上，我们会根据宏观基本面、资本面、通胀等几个重要因子在历史上的中性价格做绝对的寻价，同时在相对层面，在给定货币政策及经济环境的前提下，对债券各个品种的相对价格进行整体的分布排序。

　　行为分析上，量化模型会自动分析市场中不同金融机构的资金变化对债市的影响及债市所处阶段的映射。例如，商业银行资金入场是推动债市进程的重要力量，它在市场中的资金配比在某种程度上直接反应了债市所处的阶段、未来的变化方向甚至幅度。在传统的定性研究中，基金经理也会注意到这些变量，但无法定量描述它的力量到底有多强，持续性多久，而量化手段能使这些“不可捉摸”变得更加确定、可靠。另外在交易层面，机构的拥挤行为、“羊群效应”行为等，我们都希望并正在不断探索用量化模型和技术描述其对市场的影响并对投资产生帮助。截至目前，有些已经效果显著，有些还在探索之中，但总体上，“科学+经验”的投资方法对于理解市场产生了非常正面的作用。

　　其次，在信用研究层面，大数据等互联网技术使天弘固收团队在降低信用风险时再加一层保险。目前，天弘基金建立了鹰眼系统、财务异常诊断模型等对债券主体、公司财务报表、债券发行人资质等进行全方位信用深度研究。值得一提的是，鹰眼系统已申请国家专利，它通过实时抓取互联网信息，利用智能分词、情感学习等机器学习技术，实现对债券主体、上市公司、行业动态、存款风险、债券折算率变化、债券等级变化、公司关联关系的互联网舆情变化进行实时监控，可模拟人脑阅读新闻，对自动抓取的新闻进行准确分词和情感分析。该系统早已成功应用于债券主体及基金持仓舆情监控，截至目前主动持仓保持零风险记录。

　　确切地说，投资是一件严肃的事，需要做到追踪可验证。如果我们在投资前就能够有一个严谨的表述，大概率能提高投资的胜率。在以上的例子中，金融机构的经营模式不一，每波债券市场上涨行情启动时，第一波入场的总是券商自营盘，它入场早但周期短，通常持有一周就会卖掉；基金第二波入场，它从交易行为上更偏稳重而非灵活，注重基本面，持券周期也更长。如果后续有银行和保险跟着入场，债牛大概率还会持续，反之，则行情会以基金的卖出为标志进入尾声。我们通过对数据的分析，看到不同机构的不同行为，辅助判断市场所处的阶段。比如当下，我们看到以银行配置盘为主的资金仍在大规模入场，而且不计成本，志在必得，我们也因此判断债牛也进入了后半场。

　　综上，量化手段是对传统定性分析框架的有益补充，尤其今年在量化体系中优化和完善了定价和估值模型，在投资上就显得更从容。量化方式使我们在市场方向、上涨或下跌的幅度、行情持续性、资金节奏以及个券的判断及选择上，更加科学和准确。我们致力于打造固定收益投资的精细化模式。

　　中国证券报：天弘固收团队的人员构成是怎样的？

　　姜晓丽：天弘基金采用投资、研究、交易并列分布的结构，独立的投资部门、研究部门和交易部门各有十数人。我们所在的机构投资部，目前由6人组成，均具有强大的数理学科背景。

　　金牛理财网数据显示，天弘永利债、天弘聚利混合、天弘裕利混合、天弘通利混合等多只基金今年以来表现非常优秀，同类基金排名1/5。作为基金组合中债券部位的操盘手，姜晓丽以及她背后的王牌团队，正在尝试以量化的方式及更多的技术手段，改变固定收益投资领域传统的定性分析框架，使之日臻完善。他们所做的努力，都致力于打造一套精细化的投资管理模式。

　　□本报记者 徐文擎