□金牛理财网 鹿宝  

　　11月以来，市场震荡幅度较上月明显收窄，周波动率下降。各主要市场指数表现不同，市场风格有所分化，截至上周五，创业板指月涨幅2.60%，中证500月涨幅2.39%，深证成指月涨幅2.06%，沪深300月跌幅0.33%。从风格指数看，申万小盘指数11月以来涨幅4.63%，申万中盘指数月涨幅1.88%，申万大盘指数月跌幅0.55%，小盘股近期表现优异，较上月风格切换。

　　在经历上月全球风险资产杀跌及A股因叠加担忧盈利预期的超跌后，相对于高位美股，A股的相对估值安全性更高，边际风险下降。随着各项具体政策出台与指引，市场内在风险因素得到释放，整体风险缓释，基金投资可适当增加权益配置。

　　首先，市场风险逐渐得到缓释。继10月下旬监管层集中“喊话”后，近期诸多具体指导政策落地实施。中央关于民营经济、国企竞争中性、资本市场发展、大规模降低税费、纾解股权质押等方面政策，明显修复国内政策预期，市场韧性增强。同时，外部方面，美国中期选举及加息步伐基本符合预期，短期不会给国内市场带来较大冲击。内外环境好转，市场风险逐渐缓释。当然，政策刺激不能完全扭转市场弱势，宏观经济数据显示，经济下行压力仍大，但高层联合行动救市有助于修复市场情绪，短期期待超跌修复行情。

　　其次，市场估值底部叠加政策利好，长期看适宜增配权益。从相对估值角度看，A股市场经过年初以来的持续下跌，相对估值已接近底部，优质基金配置机会逐渐来临。从绝对水平看，当前A股PE、PB分别为10.52倍、1.27倍（截至2018年11月23日数据），低于股灾期间最低水平，可以预期估值的中长期机会较为确定。A股低估值水平，对各路资金具有一定吸引力。北上资金连续三周净流入，市场有望在资金持续流入推动下，期待反弹上行走势。整体看，短期市场仍需磨底确认，但长期市场投资价值明显，投资者可适当逐步参与，把握低位配置机会。

　　再次，基金仓位处于低位，加仓空间充足，政策环境及市场情绪改善有望增加权益配置吸引力。据三季报统计显示，截至三季度末，公募基金规模13.3万亿，较上一季末增长4.32%，较上一年末增长14.36%。规模增长主要来自于货币型基金和债券型基金，权益类基金占比下滑，其中主动权益基金小幅缩水，但被动权益基金逆市增长，侧面反映机构投资者借助被动指数基金抄底布局市场。仓位方面，三季度公募基金平均仓位52%，总体稍有下降，其中偏股型基金仓位处于历史较低水平，具有加仓空间。申赎数据分析看，三季度基金整体呈现净申购状态，其中，净申购主要来自于货币型和纯债型基金，权益类基金为净赎回状态，但被动权益基金连续两季度呈净申购状态。

　　最后，基于因子分析，估值因子近期表现较优，显著性提高。展望后市，A股市场整体估值靠近底部，伴随外部风险不确定性下降及市场风险纾解，预计后市市场风格延续惯性。基金投资可关注估值因子的配置，适度增配持仓低估值价值蓝筹股的基金。

　　综合以上分析，当前市场适宜中长线布局，投资者可考虑低位配置机会。具体到基金投资策略方面，建议投资者仍保持谨慎稳健偏乐观的配置思路，顶层资产配置层面可考虑适当增加权益比例。当前股债性价比转换，沪深300E/P与10年期国债到期收益率比值走高，权益市场投资性价比显现。在具体产品组合方面，建议以多元组合为导向，以有估值优势的金融主题基金作为底仓配置，在价值回归背景下可继续关注价值投资策略基金；同时，从左侧布局角度，质地较优的成长股逐步具有投资机会，可关注具备突出选股能力的成长风格基金。在具体产品选择层面，受基础市场环境影响，年内公募基金业绩整体表现不佳，投资者择基时应特别注重分析基金持仓风格稳定性及选股能力。