（上接A01版）在汇率贬值压力、外汇占款下滑的背景下，市场会担心货币政策本身的约束，即央行无法有效对冲外汇占款下降。

　　不过，天风证券固收首席孙彬彬认为：“对于资金外流压力和央行干预外汇所导致的流动性压力问题，目前还不用特别担忧，央行有足够的空间和能力去维护国际收支平衡，保持流动性稳定。”

　　再次降准可期

　　机构认为，出于稳增长的需要，“宽货币+宽信用”将继续推进。一方面，央行对资金面的呵护态度依旧未变，未来将适时根据流动性供求变化开展公开市场资金投放操作，预计年底流动性继续维持合理充裕；另一方面，在宽信用政策下，央行将给予足够充裕的流动性支持，保障实体经济融资需求，货币环境有进一步宽松的可能。

　　“稳增长叠加疏困民企和股权质押风险，货币政策不会转向。”华泰证券固收研究张继强团队指出，6月中下旬以来，政策就由宽货币转向宽信用，但实际效果收效有限。刚刚公布的10月PMI数据显示，内外需均有回落压力。从稳增长的角度看，货币政策短期不会出现调整。此外，股权质押等风险尚未解除，央行有必要继续维持流动性合理充裕。

　　“10月以来监管层集体发声，加大对金融机构正面激励，解决民营企业流动性困难问题，进一步疏通货币政策传导机制，提供稳定的流动性润滑中国经济，反映出呵护市场流动性的意图。”国金证券分析师唐川表示。

　　分析人士认为，在减税、扩大赤字等积极财政政策加持的宏观调控宽松环境中，流动性环境仍将保持平稳。考虑到经济下行压力，央行未来降准概率仍较大。

　　“连续的定向降准有望落地。”工银国际首席经济学家程实表示，“调结构+补增量”的定向降准将成为主要的货币政策工具，下一次定向降准将大概率发生在2019年一季度，在春节前落地的概率要高于春节后。