（上接A01版）可以一定溢价转让股权，还拥有上市公司经营权，并有可能获得经营激励。在一定程度上，对赌式卖壳还可以规避对上市公司原有的壳买卖行为的监管。

　　他认为，业绩对赌模式也存在一些问题。“一般对赌期间业绩会冲得比较厉害，三年的对赌期等于把业绩提前兑现，影响公司后续盈利能力。如果三年后资产的盈利能力和收益出现问题，大股东如何注入新的资产、整合现有业务，都将是问题。”

　　壳生态发生变化

　　添信资本认为，对赌式卖壳这种新趋势出现，体现当前壳市场两个层次的问题：一是壳市场供需出现变化，随着壳供给增多，买壳方在博弈中的话语权增强；二是随着退市新规修订，买壳方更加谨慎。

　　长城证券并购部总经理尹中余认为，今年以来壳生态发生巨大变化，随着去杠杆、监管趋严、退市制度改革等影响，上市公司两极分化严重，小市值公司数量不断增加，壳价在震荡中不断探低，壳供给增多。近期上市公司壳价下降幅度很大，相比高峰期的一百亿元，下跌了50%-60%。

　　“大股东面临资金链断裂风险，卖壳倾向比较强，议价能力比较弱。买壳方特别是国有资本资金实力雄厚，条件相对苛刻，谈判能力也更强。”付立春分析。

　　受退市新规修订影响，A股今年退市家数创新高，买壳方风险加大，择壳时也更加谨慎，通过要求买壳方对标的做出一定的业绩承诺，可以实现利益捆绑，提前排雷。