广发证券：“入富”将给A股带来什么

　　北京时间9月27日上午，富时官方公布将中国A股纳入其全球股票指数体系。

　　考虑到如下两点，预计纳入富时指数给A股带来的短期资金流约为170亿美元，与MSCI相当。一是追踪富时指数的基金规模小于MSCI。根据富时罗素估计，跟踪全球指数和全球新兴市场指数的被动基金中，约有40%以富时指数为基准，剩余60%则以MSCI指数为基准。截至2017年末，追踪MSCI全球指数和新兴市场指数的基金规模约3.7万亿美元和1.9万亿美元，则大致可估算追踪富时环球指数和富时新兴市场指数的基金规模分别为2.5万亿美元和1.3万亿美元。二是A股在富时指数中的权重高于MSCI。根据富时公布的方案，A股“入富”的第一阶段将分三步走，分别完成进度的20%、40%和40%，第一阶段完成后A股在富时新兴市场指数和富时环球指数中的权重将上升至5.57%和0.57%。其中第一步将于2019年6月完成，届时A股在新兴市场指数和环球指数中的权重将达到1.11%和0.11%，短期内为A股带来1.11%*13000+0.11%*25000≈170亿美元（折合人民币1200亿元）的资金流入。

　　A股纳入富时指数叠加MSCI提高A股纳入因子，意味着A股在加速拥抱对外开放。在MSCI与富时两大国际指数助力下，外资将持续流入A股，外资对A股的影响也将不断增强。不能孤立地看待A股纳入富时指数这一事件，实际上，MSCI已经抢在富时之前，于2018年9月26日宣布未来将大幅提高A股纳入因子。富时与MSCI的竞争，反映了A股正在加速拥抱对外开放这一事实。

　　展望未来数年，外资持续流入A股的趋势已经形成。考虑到外资流入A股速度明显更快，外资对A股的影响力有望超过国内主动型公募基金和保险资金。

　　横向对比来看，过去数年，外资对A股的流入速度要明显快于国内主动型公募基金和保险资金。

　　纵向对比来看，纳入MSCI已经助推外资加速流入A股。陆股通北上资金加速流入A股，今年前8个月北上资金累计净流入2241亿元，同比增长54%。

　　富时指数追随MSCI纳入A股，而MSCI又将大幅提高A股纳入因子，A股加速拥抱对外开放，未来数年外资持续流入A股的趋势已经形成。考虑到外资流入A股速度明显更快，外资对A股的影响力有望超过国内主动型公募基金和保险资金。

　　海通证券：美联储加息新兴市场再承压

　　北京时间9月27日，美联储9月议息会议决议以9:0的投票结果获得通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。

　　美联储认为8月议息会议以来，美国劳动力市场保持强劲，经济活动持续增长。较上一次议息会议声明，美联储此次删去了“货币政策立场仍然宽松”的表述，意味着美国的加息周期或已近后期。会议声明公布后，美国10年期国债利率小幅回落，美元指数震荡。

　　今年以来受减税刺激，美国经济整体保持强劲。二季度美国GDP实际值环比折年增速达4.2%，实际同比增速也回升到2.9%。三季度以来，美国经济仍保持强劲。需求方面，7-8月零售和餐饮销售同比回升，消费者信心指数9月升破100；生产方面，美国7-8月工业总体产出指数连续两个月回升，美国经济短期仍强。

　　今年以来，随着美联储加息进程的加快，美元指数持续回升，新兴市场国家汇率出现大幅贬值。如土耳其、阿根廷等国的汇率贬值幅度已达到50%，巴西汇率也贬值了约20%。未来美国加息仍会保持较快节奏，这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战，尤其是那些依赖于举债发展，货币增速高企的经济体。但整体而言，这一轮美元升值周期中，绝大多数新兴经济体的货币增速都已降至个位数增长，货币并未显著超发，因此发生一轮新兴市场全面危机的概率并不大。

　　中国跟随加息必要性不大。从汇率来看，6月以来人民币经历明显贬值，但对美联储此次9月的加息，市场已充分预期到，而近期随着央行重启逆周期因子等措施的出台，美元兑人民币汇率已相对稳定在6.85附近，加息必要性也有所降低。（叶涛 整理）