（上接A01版）在这样的情况下MSCI的作用有限，待后期市场稳定后，其作用会慢慢显现。从北上资金流入的情况来看，外资对A股还是很有信心与兴趣的。”私募基金清和泉资本表示。

　　事实上，A股“入摩”“入富”给市场带来的变化并非立竿见影、浮于表面的，而是在潜移默化之中，深刻地改变着A股生态结构。

　　“2017年以来外资加速流入A股，今年市场不断下调但不改外资流入趋势，外资已成为A股市场的重要参与者。在当前A股市场投资者仍以散户和一般法人为主的格局下，增强了长期价值投资者的力量。”招商证券首席策略分析师张夏说。招商证券提供的数据显示，6月末境外机构和个人持股规模达1.28万亿元，占同期A股流通股市值的比例为3.18%；其中，陆股通持股6606.07亿元，约占外资持股总规模的51.8%。

　　投资者结构方面，2015年-2017年，A股散户的持股比例总体呈现下降趋势，境内专业机构投资者持股比例小幅增加，而外资的持股比例上升明显，对A股市场的专业机构投资者队伍形成了有力补充。

　　以全球视野投资A股

　　“可预见的是，未来随着‘入富’‘入摩’纳入因子不断增加，外资话语权不断加重，投资者结构会愈加趋向于成熟市场，即机构投资者占比增加，散户慢慢退出。成熟市场也会带来更多成熟理念，这意味着未来的A股市场会逐步降低情绪冲击所带来的影响。”清和泉资本表示。

　　面对悄然生变的A股生态，投资者该以何种投资逻辑应对？

　　张夏表示，从外资持股的行业分布来看，以全部A股市值分布为基准，外资总体明显超配消费（日常消费和可选消费）和医疗，低配中上游行业，且陆股通低配金融，QFII低配信息技术。具体来看，招商证券数据统计显示，二季度末，QFII和陆股通持股中消费（日常&可选）分别占比39.2%和43.1%，较A股总体高出不止20个百分点。陆股通持股中金融占比（13.15%）明显低于A股总体（23.8%），而QFII持股中金融行业占比（26.5%）与A股总体较为接近。

　　中泰证券分析师戴志锋分析外资偏好后得出结论：银行股是外资重要配置对象，外资对银行股的主动配置在2018年呈现上升趋势。除去老三家城商行的战略投资者，近年QFII积极参与银行股打新，2018年在建行、中信等个股呈现了配置力度加大的趋势。

　　戴康说，在“新生态”背景下，投资者需要融入三个“新均衡”。一是知己知彼，也就是熟悉并适应海外机构投资者的偏好与习惯；二是估值方法重构，外资流入加速使A股估值体系完善，不可局限于与历史估值的纵向比较，也应着眼至全球视野，扩展至与全球估值的横向比较；三是以龙头为导向，“去杠杆”使经营稳健的龙头业绩占优，“北上加速”使龙头估值在全球比较中占优。A股未来需要依据“护城河”理论筛选真正的龙头公司。