兴业证券：

　　反击主攻方向——“科技基建”

　　政策底部逐步清晰，宽信用正在起作用，基建投资回暖近在咫尺，阶段性经济下行压力的担忧有望缓解。未来1-2个月市场阶段性迎来风险偏好提升的窗口期。

　　经济数据从工业增加值、投资、消费等维度观测主要呈现的几个方面特征：第一、投资方面，基建可能触底。1-8月基建投资累计同比由5.7%下滑至4.2%，但随着下半年财政支出的节奏将加快、地方政府专项债务将加快发行，基建投资可能触底回升。第二、制造业继续维持强势，8月份制造业投资增长7.5%，提高0.2%。从行业来看，同比增速最快、投资改善较明显的主要集中在计算机、通信和其他电子设备制造业等，其同比增长16.6%。第三、以日用品、食品粮食类为代表的必需消费品增速提升，家电、汽车等可选消费品仍然回落。但消费者信心指数和城镇人居消费支出等数据回升，短期消费有望维持稳定。

　　大创新作为反击下半场的主攻方向，主要两个维度：一是，“科技基建”以计算机（自主可控、云计算等龙头）、通信（5G）、军工(航空航天)、半导体产业链等过去核心关键技术能力建设的短板方向。二是，“技术消费”以消费电子、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。

　　国泰君安：

　　金秋行情临近信号释放

　　站在当前时点，风险溢价的影响正在收敛，经济悲观预期、信用风险正伴随放宽的财政政策和适度流动性释放开始修正，当前压制市场的核心矛盾——新兴市场担忧及外围事件演绎担忧正在出现缓解。

　　金秋行情临近信号已经释放。比如，海内外的定价差异愈发明显。国内市场虽走势疲软，但是海外市场一方面中概股指数持续走强，9月11日以来霍特中概股指数上涨接近5%；另一方面陆股通资金自8月至今累计流入超过350亿元。从交易结果上看，国内资金交易热情低、风险回避；而海外资金从长期配置的角度，更加看好A股的价值属性，对于短期的不确定因素更加敢于定价。定价纠偏总会到来，而海外的力量将加速纠偏的过程。

　　另一方面，“金九银十”缓解基本面担忧。从最新的工业增加值、社零、社融等数据上看，经济基本面出现改善迹象。往后看，经济上还有几大亮点：第一，“金九银十”到来，投资-融资链条将出现阶段性修复，带动工业、融资等数据的好转。第二，财政正在蓄力。8月财政发行专项债券明显提速，环比增加3197亿元。预计财政对经济的边际贡献将会在未来两个月逐步放大。（黎旅嘉整理）