□中信期货 杨力 

　　近期，美国总统特朗普及美联储主席鲍威尔相继发表“鸽派”言论，美联储9月加息预期再遭打压。特朗普对强势美元的担忧，以及鲍威尔对通胀的容忍度提升，暗示2018年的加息次数将与2017年一致，显然12月加息更符合美国自身消费型经济的特质。加息预期大幅回落有望令美元步入颓势，黄金则将再次闪耀。 

　　特朗普对鲍威尔领导下的美联储加息表示困扰，希望美联储9月暂缓加息步伐，以进一步提升经济活力。暗示美联储利率政策应该更加宽松，且前期美联储收紧货币政策的预期，对美元形成明显支撑，并不利于美国缩减债务规模。目前，美国贸易逆差巨大，加息预期令美元走强，出口萎缩风险加剧，美元只有保持相对低位，才有较强的市场竞争力。

　　鲍威尔则于上周五在杰克逊霍尔央行年会上，强调目前美国经济没有过热风险，通胀仍将稳定于2%，且明确只有美国经济保持强劲态势，加息才是合适。说明通货膨胀不是美联储面临的主要经济难题，缓解了市场对美联储加息的紧张情绪。此外，美国稳定的劳动力市场也并没有出现过度膨胀态势，美联储几乎没有理由实施相比去年更多次的加息。

　　此外，美债长短期收益率息差持续收窄。收益率曲线趋平将为美联储保持利率不变提供支持。短期利率是基准利率变动最为直接的反应，长端收益率在基准利率基础之上还包含了远期通胀预期。目前10年期美债收益率下滑是市场对未来美国经济悲观的体现。

　　劳动力市场反复波动，非农就业人数时好时坏以及薪资增速趋于平缓，都是远期经济风险点。随着特朗普施政目标及促进经济措施的逐渐实施，前期政策性利好已基本释放完毕，后期新政所带来的利好将十分有限。之前市场期望总量巨大的基建计划，也随着特朗普政府巨量的债务担忧灰飞烟灭。若美联储于9月再次加息，势必进一步抵消前期税改利好所释放的经济动能。 

　　结合前期非农就业人数不及预期及相对稳定的通胀数据，8月非农就业能否达到期望拭目以待，表明特朗普对加息担忧不无道理。加息所带来的负面影响将陆续显现。同时，远期经济展望受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策加速调整，势必将影响特朗普的美国再次伟大计划。

　　总之，美国就业人数大幅波动，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或将面临失速危险。特朗普简单实用的经济策略将促使美联储的基准利率在9月保持不变，短期金价强势回归可期。