中信证券：资金回流需满足三条件

　　从历史上看，资金由股市流向债市，或者由债市流向股市并不是单向，而是到达一定的顶点之后资金又会回流。虽然股市债市的轮动较为显著，但是债券市场成为股市资金的避险地需要满足三个条件：第一，大类资产层面债券存在着比较优势；第二，债券本身有基本面的支撑，且债券本身处于一个相对低的价位具有一定价格优势；第三，流动性足够充裕。

　　天风证券：关注风险偏好变化

　　未来股、债的走势变动除了企业利润变动对股息率的影响以外，风险情绪是另一个可以博弈的空间：年初以来，打压市场风险偏好的，不仅有国内信用环境的恶化、增长预期的走弱，还有外围因素的冲击：以贸易形势为代表的外围因素冲击，不仅激发了市场避险情绪，也放大了国内经济下行的悲观情绪。我们不仅能从贸易形势变化节奏和股债走势的高度一致中，看出外围冲击的影响，同时也可以从汇率方面看到外围的约束：年初以来，不仅股债走势高度一致，汇率的变动也和股指、无风险利率高度相关。

　　国泰君安：拉长久期性价比降低

　　宽信用和稳增长能否见效、何时见效，成为市场关注焦点，但盯总量具有滞后性：第一，信用扩张总是从边际向总量、从乐观向悲观机构传导，数据上表现为先存量止跌、再增量扩张。第二，本轮经济下行，政策可控性较强，尤其基建失速是政策主动收缩结果。随着稳增长力度加大，基建也能在较短期回升。第三，供给收缩下的需求放缓，对工业品价格和企业利润冲击较小，企业ROIC（资本回报率）持续高位，经济体实际利率下行缓慢。总体上，随着宽信用、稳增长加码，短期利率、汇率、通胀预期、信用风险溢价定价均在起变化，拉长久期性价比大幅降低。（王姣 整理）