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2018年09月05日 星期三 上一期  下一期
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跨境资金流动相对有限

  业内人士表示,沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票,“投资者”跨境,但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易,“产品”跨境,但投资者仍在本地市场。在监管方面,沪港通采取额度限制,每日额度为520亿元人民币;而沪伦通采取挂牌数量限制,不得超过中国证监会核准的数量上限。

  供职于某合资券商的孙明(化名)认为,沪伦通可交易标的股票相对较少,跨境资金流动影响有限。沪伦通与陆港通的关键区别在于交易标的资产。对于“陆港通”而言,标的资产是双方股票交易所的原始上市股票,通过交易自发形成跨境资金流动。而对于沪伦通而言,标的资产则是基于原始上市股票发行的存托凭证。

  “这就导致了沪伦通相对于陆港通的两个差异。”孙明认为,首先是有限的跨境资金流动。预计沪伦通交易的资金流将由存托凭证(DR)转换和存托凭证在对方交易所交易两部分组成,但只有前者产生跨境资金流。在DR转换的初始阶段,尤其是DR刚被创建时,交易量将相对较大。但当DR池变得足够大时,预计交易将主要在池内进行,而不是进行转换,除非DR与原始股票之间存在显著的估值差距或存在明显汇率波动。因此,沪伦通的跨境资金流动将低于陆港通。

  其次,可交易的股票池较小。沪伦通潜在可交易股票池取决于存托凭证的上市,而这受相应证券交易所的上市流程审查影响较大。因此,在沪伦通下,初始可交易股票池将远小于陆港通(在2014年11月开通时,陆港通最初可交易的股票为568/268只)。此外,海外信息披露的额外成本也可能阻碍发行者申请DR上市,尤其是伦敦证交所上市公司东向CDR的上市,因为它们无法通过CDR在中国融资。

  北京某中型券商投行人士周正(化名)认为,作为在上海交易所和伦敦交易所两个交易市场的中介和桥梁,券商必须要熟悉和理解两个市场的基本情况、交易规则等。一方面,券商将上交所优质企业推向国际金融市场,有利于提高企业知名度和估值水平。另一方面,引进伦敦交易所优质企业,方便国内投资者进行全球优质资产配置。长期来看,券商在国际化程度提升的同时,A股的估值水平、市场估值结构也将逐渐与世界接轨。

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