国泰君安：宽信用有快速见效基础

　　对比历史，这一轮宽信用政策有快速见效的基础：一是金融空转在2017年去杠杆过程中基本被消灭，同业理财存量规模2017年几乎砍半，M2增速也开始向名义GDP收敛；二是供给侧改革推动的企业盈利好转，实体的融资需求并不弱，这一轮融资收缩的本质实际上是去杠杆政策导致的融资供给的收缩；最后这一轮于2008年金融危机和2012年欧债危机一样，同样是面临较大的外部矛盾，对于外部矛盾的掌控性远小于内部矛盾，因此政策的提前量往往会更足，本轮宽松政策实际上是在看到经济出现明显下滑迹象之前就已经开始。

　　方正证券：低评级债机会需等待

　　债券牛市行情可能仅仅过了第一阶段，后续市场收益率仍然会分别受货币宽松、广义基金的推动而继续下行。继续看多利率债，建议对利率债及具有类利率性质的高评级信用债维持高杠杆、长久期及高仓位；从其他存款性公司对企业债权明显上升来看，企业的资产负债表很可能已经受积极信用政策影响开始逐步修复，中评级信用债的风险或逐步下降，但低评级信用债机会还需等待。

　　招商证券：下沉评级需谨慎

　　信用风险的两条线索有待根治，下沉评级博收益需谨慎。宽资产却缺失“影子”负债和宽信用却缺失通道的弊端并未消弭。虽然多部门齐出手，但边际上的“修修补补”难言去杠杆进程的停滞；于信用紧缩而言，政策重心尚待落到症结。习惯性采用“短借长用”，且有息负债高企的主体，仍需回避。另一方面，中高等级中等久期城投债仍有配置支撑。近期调研了解到，商业银行表外理财存量配置压力颇大。特别是三季度非标集中到期后，又缺乏短久期（1-2年）非标资产对接的情况中，向标准化资产倾斜的行为将成趋势。其中，票息较为可观的中高等级中等久期城投个券成为首选标的。（王姣 整理）