兴业证券：短端利率下行空间有限

　　央行二季度货币政策报告单独用一个专栏阐述了央行对于汇率的态度，强调“不搞竞争性贬值”等，同时释放出可能在必要时会进行“逆周期”调节。结合近期央行上调远期售汇业务风险准备金比例的动作，似乎都表明央行对于当前汇率贬值的态度，这可能也意味着国内短端利率进一步下行的空间也会受限。

　　申万宏源：资金利率料低位波动

　　央行二季度货币政策报告对下一阶段政策思路的表述有几点调整：“把好货币政策总闸门”，此前的“管住”调整为“把好”；“稳健的货币政策要保持中性”后增加“松紧适度”；将维护流动性“合理稳定”修改为“合理充裕”等。两处专栏关注流动性投放后货币政策传导机制的疏通问题，以“几家抬”的思路聚焦实体经济融资。整体来看，预计后期央行仍将维持流动性的合理充裕，但并非“大水漫灌”，资金利率或在当前低位水平附近波动，进一步下行空间相对有限。

　　国泰君安：宽信用预期逐渐升温

　　宽货币走到强弩之末，伴随着一系列稳增长政策落地，宽信用预期开始对市场产生越来越强的影响。站在目前时点上，未来社融会不会很快企稳成为债券市场后续走势的关键因素。现阶段市场的普遍观点是政策拐点到融资企稳会有较长的时滞，至少7月份融资数据还不会出现明显的起色。但上周末银保监会已披露，7月份贷款数据约为1.45万亿，同比多增6000多亿，从这点上来看，7月份社融很有可能超出市场预期。（张勤峰 整理）