□ 亚司特律师事务所合伙人

　　Matthias von Oppen 

　　亚司特律师事务所资本市场业务专家

　　Joanna Wilcynska-Gluch 

　　中国企业在中欧国际交易所发行D股须获得中国证券监督管理委员会以及德国联邦金融监管局（BaFin）的批准。股票的上市和交易应遵守法兰克福证券交易所和中欧国际交易所的相关规定以及德国和欧盟的相关法律。 

　　中国企业在德国发行和上市D股，需要准备的一份重要文件便是招股说明书。

　　招股说明书的重要内容

　　招股说明书是企业上市过程中的关键文件，发行人需要为招股说明书的相关表述承担法律责任（Prospekthaftung）。因此，起草招股说明书必须谨慎。通常而言，招股说明书从开始起草到最终被德国联邦金融监管局（BaFin）批准，需要大约14至18周时间。

　　招股说明书的形式和内容须遵守2017年7月20日生效的新《欧盟招股说明书条例》（Regulation (EU) 2017/1129）。新条例全面取代了现有的《欧盟招股说明书指令》（Directive 2003/71/EC及其修订版本），并规定了在欧盟成员国受监管市场上公开发行或交易证券时招股说明书的起草、批准和发布要求。新条例适用于德国和所有其他欧盟成员国。

　　招股说明书内容的最低要求载于《欧盟招股说明书条例》的附件I和附件III。一般而言，招股说明书必须披露对评估相关股票有重大影响的所有事实和法律事宜，且必须准确完整。具体来说，招股说明书必须包含：

　　1） 摘要

　　2） 风险因素

　　3） 发行人及其重要子公司的总体信息

　　4） 发行人的业务运营及其市场

　　5） 发行人的资产、财务和收益状况

　　6） 董事会和监事会信息

　　7） 当前的业务运营和前景

　　招股说明书中的财务报表一般包括发行人最近三个财务年度符合国际会计准则的经审计合并的财务报表及每年的审计报告。如果招股说明书中包含的上一年度财务报表的报告日期可追溯至9个月以上，则招股说明书中还必须包含本财务年度至少前六个月的（未经审计的）中期财务信息。在实践中，特别是由于安慰函的135天规则（根据该安慰函规则，审计师通常只对135天以内的财务报表提供充分支持），招股说明书一般会包含最新的季度财务信息。这些中期财务报表不需要审计。

　　招股说明书需经德国联邦金融监管局（BaFin）批准。中国发行人对于德国联邦金融监管局（BaFin）的审批程序必须了解哪些内容？

　　根据法律规定，只有在招股说明书符合所有相关法律要求的情况下，BaFin才需要在招股说明书提交后20个工作日内批准该招股说明书。然而，实践中BaFin通常分三个次审核招股说明书，这意味着招股说明书获得批准通常需要大约6周时间。这种规范化的审批程序有利于发行人的时间安排，为发行人选择“理想”的发行或上市日期提供了一定程度的灵活性。为了在预期的时间框架内有效地应对BaFin的审批程序，向资本市场经验丰富的律师事务所寻求法律建议至关重要。不管BaFin的审核结果如何，若招股说明书中与股票评估有关的事实和法律事宜不正确或不完整，投资者仍可以索赔其带来的损失。

　　德国监管机关BaFin批准了招股说明书之后，如果中国发行人计划在其他国家发行证券，有哪些选择？

　　我们应区分公开发行证券与非公开配售或面向机构发行证券。前者面向的投资者中包含不限数量的散户投资者，受到招股说明书制度的约束；后者仅面向合格投资者，通常豁免于招股说明书要求。

　　如果发行人打算在德国之外公开发行证券，《欧盟招股说明书条例》提供了简化的护照制度，即凭借已被批准的德国招股说明书在欧洲经济区（EEA）其他国家同时公开上市。发行人只需向BaFin提出申请，由BaFin告知公开发行所在的欧洲经济区其他成员国的证券监管机构。

　　如果向限定的投资者非公开配售或向特定的合格投资者配售，通常不需要正式的招股说明书。根据安全港规则，首次公开发行的股票也可被出售给全球范围内的合格投资者。对于这种国际非公开配售，招股说明书可以用作市场推广文件，通常称为全球发售备忘录。为此，招股说明书中将加入额外的免责声明，即所谓的“包装”。免责声明的内容取决于实施国际非公开配售的实际地区。

　　发行人可以使用哪些信息用于营销？市场标准是什么？

　　发行人的管理团队通常会在招股说明书被批准和公布后开始管理层路演。在路演期间，从招股说明书中提炼的信息，特别是所谓的资本故事，将被呈现给投资者。管理层应确保其披露的信息真实、准确、没有误导性、能够被核实，并与招股说明书保持一致，即披露的所有重要信息也必须包含在招股说明书中。