（上接A01版）

　　利于缓解实体企业再融资压力

　　“在信贷大幅扩张背景下，社融增速仍持续下滑，主要是因为表外融资无法完全转向表内。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，第一，部分房地产企业、地方融资平台采用表外融资以规避金融监管。这部分企业被限制信贷投放，在表外融资收缩后，无法获得信贷。在高债务部门信贷受限的同时，由于中小企业信用违约风险比较高，为规避风险，银行惜贷现象严重，这也不利于信贷扩张，进而也不利于社融增速回升。第二，商业银行受资本充足率、存款规模等指标限制，无法大幅扩张信贷，完全承接表外融资。

　　对此，潘向东表示，随着“央行通知”对非标投资主体放宽，有助于缓和增速下滑的委托贷款和信托贷款，从而弥补实体经济因表外一时无法回归表内产生的融资缺口，稳定经济增长。

　　姜超表示，央行明确金融机构发行的老产品可投资新资产，只需要满足总规模不增加，且需要满足所投资新资产到期日不得晚于2020年底。这意味着，现有银行理财资金池仍可投资非标、债券类资产。非标资产平均期限在2年左右，老产品对接新增非标难度不大。对于债券，将利好到期日在2020年底之前的短久期品种。

　　“整体而言，放开老产品投资新资产有利于恢复之前因观望而停止的老产品投资能力，缓解实体再融资压力。”姜超称。

　　姜超表示，银行可在过渡期内自主确定老产品压缩清理节奏，不设置“一刀切”的收缩进度要求，有利于稳定市场预期，防止理财产品规模大幅下降，从而促进资管机构平稳转型。

　　提振市场流动性和风险偏好

　　“放开公募理财投资股票及各类公募基金，从长远看，有望为股市带来较多增量资金。如果当前21万亿元表外理财投资股票占比达15%，则银行理财股票投资规模可达3.15万亿元。”廖志明称。

　　平安证券首席策略分析师魏伟认为，A股市场将受益于流动性修复和风险偏好有效提振，资管新规相关细则全面落地有助于修复之前对于监管持续加码的悲观预期，权益市场的上行动力在政策信号调整下更加明确。

　　对股市而言，潘向东认为，资管新规细则短期是从政策层面缓和市场情绪，有利于风险偏好回升。随着金融去杠杆、严监管等政策边际放松，在宏观层面，有助于稳定社融增速，缓和经济增速下滑压力，改善实体经济尤其是国家重点领域和重大工程项目与中小微企业融资需求，利好基建板块。从微观层面看，理财新规减少资金赎回压力，有助于修复商业银行负债端资产端压力，缓解银行间狭义流动性向广义流动性传导机制；还降低公募理财产品门槛，更多公募理财可配置股市规模，利好银行、券商、保险等金融板块。

　　在债市方面，中金公司研报表示，银行理财规模被动收缩压力减小，有助于短期缓解债市需求；短久期（2-3年以内）、中高等级信用债需求可能是本次修改明确受益者，收益率曲线可能再现陡峭化。

　　“利好利率债与高等级信用债，尤其是短久期品种。理财新规与资管新规打破刚兑的精神一致，机构风险偏好趋降，利好利率债与高等级信用债。”姜超表示，理财新规将理财门槛从5万元降至1万元，允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量，这都将利好短久期理财产品发行，进而利好短久期债券，尤其是2020年底之前到期的产品。

　　潘向东表示，对债券市场影响，随着金融监管政策调整，有利于修复信用利差不断走阔的格局。但国债期货T1812创出新高后的大幅调整，说明多轮降准后市场对宽松的预期已较为充分，市场进一步宽松预期回调，利率债收益率进一步下行空间有限。随着非标等融资回暖，实体经济短期违约风险下降，有助于信用债行情走强。