□富国通胀通缩主题基金经理

　　易智泉 

　　10年前的那个年份值得回顾，那一年上证指数跌幅65.39%，深证成指跌幅63.36%。当时，我在一家大型基金公司做研究员，亲眼目睹基金经理们兢兢业业每天工作12个小时、赴全国各地调研，却把基金净值从1.00做到了0.5元或更低。这段经历给我造成很大的冲击：原来专业人士也可能会亏很多钱，精选个股并不一定能战胜系统性下跌。

　　此前一年的年中，某位前辈宣布找不到估值合理的股票可投资，将产品清盘，当时人们议论纷纷，但转头就扎进了赚钱的快乐中，前辈的言论也被淡忘。直到一年半之后，跌至谷底的人们才想起之前的公开信，后悔不已，前辈终于声名鹊起。

　　若干年后，我在一家大型金融机构从事投资管理工作，开始承担与前辈们同样的责任，感受着客户们沉甸甸的信任和期望。然而这一年的投资机会乏善可陈，很多基金的净值像在泥潭中挣扎一样缓缓下滑。新手上路，战战兢兢，唯恐亏损，当时我的产品合同规定股票仓位必须在60%以上，所以一度也面临浮亏，好在我们严守安全边际，天道酬勤，浮亏较小。年底市场快速反弹，账户净值也回到水面以上。此后两年我管理的产品都取得了不错的业绩，排名均位居同类前列，得到了机构投资人的表扬和加仓，管理的一只券商大集合取得了公司有史以来最好的排名，在同类大集合产品位居第1名。

　　降息启动了牛市，两融和配资把牛市催成了“疯牛”，一家“为梦想窒息”的公司万人空巷，中小创的股价如雨后春笋一样涨。上证3200点，公司为我发行了新产品，但我长达一个半月没有建仓，担心出现调整，期间上证指数确有7%的小幅调整，产品净值最低跌至0.9945。建仓后净值很快就涨至1.6元，快到完全超出预期，即使2007年的大牛市也相形见绌。人们像是发现了新大陆，想冲进来抢钱，民间冒出很多“股神”。市场越来越灼热，从多种信号都能看出这样的牛市不可能持续太久。此时另一位前辈发表了演讲，关键词是“断点”。我预判最迟8-9月份会出现较大调整，遂于5月开始逐步减仓，并启动大比例分红，落袋为安。另外写了一封致投资人信：“当前的市场更像一场狂欢派对，我们不知道这场狂欢何时会结束，但我们想站在靠近出口的位置，一旦曲终人散，我们能够尽快离开现场，而不会被汹涌的人潮踩踏致死。”一语成谶，6月份泡沫破灭的速度超出预期，虽然账户中还有一部分股票仓位，无法卖出，但我们早有准备，采用股指期货来套保，净值只回撤了7%。之后修身养性，调整轨道，轻装上路，对泡沫的警惕让我再次避过了后来的“熔断”暴跌行情。

　　历史一再重演，而那些能够穿越历史的大师们，值得被反复提及，感谢他们。回顾这些年的经历，我先后管理的15个不同类型的账户，全部取得正收益，前后加总收益率达到了480%，年化收益率在30%以上，正是因为汲取了大师们的教诲，回避了几次大的暴跌。

　　目前A股的投资者结构正在发生深刻的改变，投资理念正在向成熟市场靠拢。而我越来越坚信，过大的回撤有损于长期收益率，公募基金应该用更小的波动和稳健的收益来重新获取客户的信任，这也是我们的义务。