□天相投顾 张程媛  

　　7月份前5个交易日大盘延续上月的震荡下行走势，上证指数跌破2700点，7月9日起翻红，连续上涨3个交易日，小幅调整后徘徊在2800点附近。从成交量上来看，空方情绪已得到较长时间释放，但资金仍持谨慎观望态度，短期博弈情绪明显。在7月20日交易量终于有明显回升，央行流动性释放或初显成效。具体来看，截至7月20日，月内上证指数下跌0.64%，深证综指下跌0.84%，中证500下跌0.81%、创业板指上涨0.18%、中小板综下跌0.66%。行业表现方面，46个天相二级行业中有15个行业出现上涨，31个行业出现下跌。其中，酒店旅游行业涨幅最大，高达5.03%，铁路运输、保险、计算机硬件、电力紧随其后；煤炭行业跌幅最大，7月份下跌9.02%，园区土地开发、城市交通仓储、家电、房地产开发等也位于跌幅榜前列。宏观方面，央行下调商业银行人民币存款准备金率，但受经济数据拖累，市场反应低于预期大盘仍需要一段时间反复调整。由于国际市场环境目前尚有较大的不确定性，真正的底部需要反复研磨，下半年市场或持续筑底行情。策略上应保持谨慎，注重风险控制。

　　债市方面，今年以来信用风险事件频发，多家主体被下调信用评级，债市呈震荡走势。资金面上看，央行今年已实施三轮定向降准，自5月份重启MLF发行以来，仅最近两月的MLF累计发行量已达9000亿，流动性达到较宽水准。具体来看，截至7月20日，本月10年期国债收益率曲线最高上行至3.54%，而后回落至3.44%-3.51%区间；1年期国债收益率曲线则维持在3%左右，总体来说债市呈震荡走势，但表现优于股票市场。若未来货币宽松的格局持续，债市短期利率仍有下行空间，或能支撑债市逐步企稳。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置40%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金；稳健型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，50%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置10%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，50%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金：

　　关注价值蓝筹风格基金

　　根据统计局公布的二季度经济数据显示，我国二季度GDP增速小幅回落至6.7%，需求与生产同步走弱，三驾马车增速全线下滑，经济下行拐点显现。二季度的工业增速和固定投资增速分别为6.7%和6%，较上一季度均有所回落。目前市场行业轮动特征明显，下半年将延续筑底行情，在此契机下A股的长期配置价值凸显，建议适当定投指数型基金并长期持有。目前市场风险大于机会，策略上应保守配置，建议投资者坚持业绩与估值匹配为主，关注价值蓝筹风格的基金产品，并选择投资风格稳健的基金经理和配置较为灵活的基金进行中长期投资，在金融、消费等板块寻找机会。

　　债券型基金：

　　可配置绩优高等级债基

　　截至7月20日，纯债型基金7月的平均净值上涨0.55%，一级债基和二级债基7月的平均净值分别上涨0.75%、0.64%。7月债券市场表现优于股票市场，尽管受到股市震荡下行和信用违约事件频发等消息的影响，债券型基金却表现出较强的抗风险能力，为投资者提供良好的避险空间。建议投资者仍需警惕由于市场不稳定性而导致资金面收紧的可能，稳健投资者可以配置业绩表现较好的高等级债基并长期持有，激进投资者可以选择股票仓位较高的二级债基以期后续的市场调整或布局转债债基以增强收益。

　　QDII基金：

　　选择具长期配置价值产品

　　海外市场方面，美股7月份呈强势上扬走势，美强欧弱的局面将延续。美欧之间的贸易冲突或给美债带来利好，若美债收益率曲线震荡幅度减小，或许可以减慢美联储加息的步伐。港股市场受A股谨慎情绪的影响，呈现震荡走势，但市场普遍预期港股市场有估值和盈利的支撑，继续下探的空间不大。虽然目前的筑底过程或仍将持续一段时间，但是优质的权重蓝筹股和行业龙头股调整已经基本到位，目前或可考虑逐步逢低布局。建议投资者选购QDII基金时仍要保持谨慎，选择美股和港股市场具有长期配置价值的绩优产品，对其他新兴市场产品保持观望。