（上接A01版）由于降准置换MLF增量资金主要流向小型银行，一定程度上有助于降低小微企业融资成本。

　潘向东强调，年内仍有降准置换MLF可能。为避免形成过于宽松的预期导致加杠杆行为，使用这一工具可能会择机而动，不会频繁使用。

　从法定准备金角度看，央行研究局局长徐忠也在其工作论文中强调，在金融市场风险得到有效缓释的同时，银行资本充足度和准备金也将面临明显约束，我国也应适度降低法定准备金要求，从而降低金融机构的准备金税负担，畅通利率传导机制。

　货币政策工具更具灵活性

　潘向东表示，当前，货币政策稳健中性的意义在于既要维持市场流动性基本平稳、改善流动性分层现象，又要兼顾防风险和稳杠杆，防止投放的流动性导致加杠杆行为。面对错综复杂的国内外形势，货币政策工具在兼顾多个目标同时更具灵活性，政策重心从防风险转移到稳增长，流动性边际宽松。

　“下半年，央行货币政策将保持‘短期不松、长期不紧’的特征。”程实表示，在市场利率方面，由于金融“去杠杆+严监管”不会放松，流动性增长将持续保持低速，短端利率难以进一步下降。长期而言，政策收紧预期弱化，有利长端利率稳中趋降。因此，收益率曲线将告别4月降准后的短暂陡峭化，会再度趋于平坦化。

　具体来看，央行有望采取“上调市场利率+定向降准”政策搭配，以实现稳健中性政策取向，推动结构化去杠杆。一方面，根据实体经济需求和国际政策环境，引导公开市场操作利率和货币市场利率渐次有序上行；另一方面，进一步完善定向降准政策，持续优化信贷投放结构，精准支持小微企业、脱贫攻坚、污染治理、乡村振兴、“双创”升级版等重点领域。

　“2017年宏观杠杆率刚刚企稳。在此背景下，货币政策需保持稳健中性，否则杠杆率可能会重新上升、风险进一步加大。”交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，货币政策保持稳健中性基调不变，意味着货币政策不会有明显宽松，不会出现“大水漫灌”式流动性投放，为应对外部不确定性和内部结构性问题，预计灵活性和定向支持力度会进一步提高。

　瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，当前央行货币政策工具操作组合灵活性已显著提高，流动性尺度掌控也在相机而动，为协调多重经济目标之间的关系创造更多空间。尤其是考虑到5月金融指标下降超出预期，特别是社会融资总量几乎“腰斩”，表外融资渠道全面收紧，预计货币政策边际力度不会进一步收紧，而会更加重视相机抉择，以更好地把握去杠杆节奏，维持市场流动性平衡，防范无序去杠杆，实现稳增长与防风险紧平衡。