□华泰期货 林蔚 梁学平

　沪铜期货主力1807合约5月以来延续震荡，多空胶着状态导致当前铜价难以走出单边行情。从主力合约持仓量与成交量分布来看，当前沪铜价格相对偏弱。

　2018年4月，中国有色金属工业协会统计的铜产业月度景气指数为24.84，较上月下降1.97个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为90.18，较上月下降2.45个点；一致合成指数为58.76，较上月下降2.62个点。中色铜产业月度景气指数监测结果显示，铜产业景气指数有所回落，目前位于“正常”区间运行。但距离偏冷仅有一线之差，下游购货信心没有恢复迹象，5月有进入偏冷区间的风险。

　由中色铜产业月度景气信号灯可见，2018年4月，在构成中色铜产业月度景气指数的9个指标中，除电力电缆位于“偏冷”区间外，LME铜结算价、M2、进口量指数、投资总额、房屋销售面积、铜生产指数、主营业务收入、利润总额均位于“正常”区间。值得注意的是，电线电缆从去年6月以来连续11个月一直处于“偏冷”状态。

　整体产业来看，4月铜产业消费虽然有所回暖，但产量、进口量同比有所增长，产业整体依然呈现小幅过剩格局。此外，国家对废铜等进口限制愈发严格，导致市场废铜供应持续紧张，精废价差较窄。铜产业在当前价格及环境下，生产经营平稳，产业整体经营情况尚可。

　此外，近期美元指数表现强势也压制了铜价走势。当前市场开始计入美联储6月加息预期，从而将继续引导美债短端利率回升。长端关注通胀和经济增长情况。目前来看，美国经济二季度增长强劲，虽然就业市场持续维持紧俏，核心通胀依然处于温和上行过程之中。

　美联储加息预期逐渐高涨，有投票权的地区联储主席称确认今年将加息2-4次。财政刺激措施意味着可以更快一点推进货币政策正常化。在额外的财政刺激措施过后，支持今年加息3次。美联储应该回到中性利率水平，但不应该太快。3.9%的失业率处于历史极低水平。薪资小幅上升，但并未处于失控状态。

　从铜市供需基本面来看，今年1-3月全球铜消费量为600万吨，2017年同期为570万吨。1-3月中国表观消费量同比增加46.4万吨至313.6万吨，占全球需求的52%以上。

　世界金属统计局（WBMS）5月16日公布的报告显示，2018年1-3月全球铜市供应缺口为15.8万吨，低于2017年全年的23.5万吨缺口。今年1-3月全球矿山铜产量为490万吨，较2017年同期增加3.9%。1-3月全球精炼铜产量为580万吨，较去年同期增长3.1%，中国和智利增幅显著，分别增加7.4万吨和2.5万吨。

　未来需求面将愈发成为主导铜行情的关键。电力方面，“十三五”电力规划电网投资3.34万亿元，后三年投资重心从农网改造和特高压中转移或将可期，从而带动铜消费。房地产方面，2018年拉动的铜消费将下降，房地产限购限贷后，房地产新屋开工、竣工、施工及销售面积开始降温，房地产调控政策持续发挥作用。