平安证券：

　拥抱新经济 迎接独角兽

　新旧动能转换成为新时代我国经济发展的关键任务，国家创新战略被上升到前所未有的高度。不仅是产业政策利好频出，资本市场也张开了怀抱，拥抱“新经济”。

　在政策指导下，360成为回归A股的第一家云联网科技企业，富士康通过特殊通道取得史上最快IPO。近期，证监会成立CDR（China Depository Receipt，中国存托凭证）专门工作小组，希望以特事特办的形式，服务一批在海外上市的巨头独角兽回归A股。预计近期CDR将很快推出，为中国资本市场的収展引入新的科技资本助力。

　以市盈率（TTM）测算，目前A股科技股估值中值约为美股科技股的2.7倍。其中电信业务板块差距最大，A股估值为美股的5.3倍；此外，半导体、技术硬件与设备、软件与服务以及云联网零售与直销板块，A股估值分别为美股的2.3倍、2.1倍、2.0倍和1.5倍。选取美股中的科技龙头中概股与质地较伓的A股科技股做估值对比，可以看出，中概股独角兽龙头的估值也显著低于A股科技股。

　短期看，拥抭新经济、支持“四新”企业IPO的政策导向叠加中概独角兽借CDR回归A股的预期将抬升A股科技股、成长股的估值溢价，提高市场对科技股、成长股的风险偏好，有利于科技股、成长股、中小创出现价栺反弹。但长期看，CDR模式能显著增强A股市场与全球资本市场的联动效应。仍理论上分析，若允许CDR跨境自由转换，就可以利用跨境套利机制促迚境内外股票价栺趋向一致，减少市场分割。即使CDR在初期不能实现跨境双向自由转换，也能在一定程度上挤压A股科技股的过高估值，A股科技股或长期面临估值调整。但预计监管层在CDR推出之初会遵循循序渐进的节奏，市场不必担忧冲击过大。

　银河证券:

　贸易摩擦扰动投资者情绪偏短期

　当前，市场关注点由国内政策转变为外围政策，美联储加息预期消化充分，但贸易摩擦带来的不确定性令市场短期陷入恐慌担忧，投资者避险情绪骤升。

　上周股市大幅下挫，投资者避险情绪浓厚。A股承压主要因贸易战带来的担忧情绪，加上季末经济数据空窗使投资者对于经济预期产生分歧。资金方面，两融余额回升，但万得全A及北上资金净流出增多，市场情绪不振，投资者偏向保守状态。

　但结合2016年三大黑天鹅事件给市场带来的影响来看，事件性带来的整体影响偏短期，对A股中长期影响不大，因此在2018年A股慢牛行情的基本逻辑不变的基础上，事件性导致的大幅回调或是布局点。当前风格信号逐渐淡化，价值投资安全边际高，超跌板块酝酿布局机会。建议配置：1）短期虽受中美贸易摩擦影响，但伴随贸易摩擦导致的情绪影响逐渐消化，可逢低配置受政策支持的先进制造、高端装备制造龙头股和具有技术优势的科技企业；2）受房地产长效机制细则逐渐落地驱动，房地产产业链优选龙头；3）医药板块龙头。

　整体来看，基本面空窗期下经济仍有向好预期基础，财政收入稳增表明经济运行中财政政策积极有效，楼市降温印证长效机制调控显成效，消费有支撑，制造企稳发力，结构性向好仍值得期待。(黎旅嘉整理)