□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　恒指过去一周穿梭于10天及20天两条平均线，在25600点至26000点之间反复整固，走势上续呈区间上落市闷局。整个六月，港股大体仍维持升势，为今年连续第六个月上涨，成绩可谓喜人，后市需更多关注市场风险偏好变化。短线操作，则不宜做方向性判断，以逢低部署反弹策略为主。

　外围市场方面，上周美股波动加剧，指数高位一度大涨大跌，由于经济数据欠佳及美联储官员利淡股市言论，令市场避险情绪升温，投资者亦开始担忧市场估值过高问题。相反，内地A股过去一周表现相对良好，指数虽尚未有明显突破，但投资气氛已有回暖。近期人民币汇率大幅攀升，资金北向买入沪股通、深股通标的热情亦同步高涨，均利好A股表现。港股上周反复受阻于26000点水平，但年中结算前表现仍算正面，未有超预期获利盘套现沽压。大市成交方面，上周的日均成交约750亿港元，按周变动不大。衍生市场方面，认股证的日均成交约百亿规模，牛熊证成交则仍不足40亿港元水平。

　恒指牛熊证资金流方面，过去一周牛证出现约2900万港元资金净流出，而熊证则获得约2800万港元资金净流入，反映资金作看空部署较多。街货分布方面，截至上周四，收回价25000点至25500点之间的牛证街货相当约3300张期指合约；至于恒指熊证，街货集中于收回价26000点至26500点附近，相当于约3600张期指合约。

　行业资金流数据方面，期内信息科技股板块的相关认购证获得约4600万港元资金净流入；国际银行股板块的相关认购证得到约3500万港元资金净流入；内地保险股板块也有约3000万港元资金净流入相关认购证；赌业股板块也获得约2600万港元资金净流入相关认购证；交易所板块有约2400万港元资金净流入相关认购证。

　权证引伸波幅方面，指数权证个别发展，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.2个波幅点至12.4%，国企指数的引伸波幅上升0.2个波幅点至15.3%。个股板块方面，信息科技股的引伸波幅下跌约0.3个波幅点；国际银行股的引伸波幅上升约1个波幅点；内地保险股的引伸波幅下跌约0.3至0.9个波幅点；博彩股的引伸波幅上升约0.9至1.5个波幅点；交易所板块的引伸波幅则上升1个波幅点。

　日常操作中，建议应尽量避免挑选收回价与正股现货价距离相当接近的牛熊证，特别是不能跟踪实时市况的投资者，持有这些收回价相当接近的牛熊证，其收回风险与剩余价值风险相当高，如果正股十分波动，投资者或有可能会失去全部的投资金额。

　然而，市场上总有高风险偏好投资者，倾向在此类高收回风险的牛熊证中去寻找价格偏低的对象，其入市动机则是利用牛熊证在被强制收回前一刻的供求失衡和买卖差价较大中博取回报。接近收回边缘的牛熊证普遍都有买卖差价扩大的情况，反映发行人在对冲方面的风险增加。有些高风险投资者利用这种买卖差价扩大的情况，在发行人的买卖差价之间争取回报。

　（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）