□恒天财富 李洋 张鼎

　近日市场表现出明显的超跌反弹特点，结合萎缩的量能和上证50涨势趋缓并调整，可看出市场在当前点位存在畏高情绪。周线图上，沪深300上涨1.21%，上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.57%，中小板指上涨1.8%，创业板指上涨0.59%。截至6月30日，上证A股滚动市盈率为15.74倍，较前一周的15.92倍有所下行；市净率为1.58倍，较前一周的1.67倍有所上行。

　以简单平均方法计算，上周全部参与监测的股票型基金（不含完全被动型指数基金，下同）和混合型基金平均仓位为54.48%，相比前一周上升1.74个百分点。其中股票型基金仓位为82.52%，上升1.83个百分点，混合型基金仓位51.5%，上升1.74个百分点。

　从细分类型看，股票型基金中，普通股票型基金仓位为82.42%，相比前一周上升1.84个百分点；增强指数型基金仓位91.49%，上升1.37个百分点；混合型基金中，灵活配置型基金仓位上升1.72个百分点，至42.9%；平衡混合型基金上升2.37个百分点，至60.48%；偏股混合型基金仓位上升1.83个百分点，至76.51%，偏债混合型基金仓位上升1.12个百分点，至19.9%。

　综合简单平均仓位和加权平均仓位来看，上周公募基金仓位相比前一周有所上升，显示基金经理有所加仓。从监测的所有股票型和混合型基金的仓位分布来看，上周基金仓位在九成以上的占比13.6%，仓位在七成到九成的占比27.8%，五成到七成的占比17.4%，仓位在五成以下的占比41.2%。上周加仓超过2个百分点的基金占比29.7%，36.4%的基金加仓幅度在2个百分点以内，25.3%的基金仓位减仓幅度在2个百分点以内，减仓超过2个百分点的基金占比8.7%。

　上周五沪深两市先抑后扬，6月先行指标制造业PMI继续站稳荣枯线，生产扩张、新订单稳定、内需平稳、库存回落，短期制造业反弹动力犹在，二季度经济保持相对稳定增长，下半年宏观经济因价格回落，工业增速下行、房地产投资放缓影响将二次探底。央行连续7日回笼资金，但基于6月中下旬以来的投放，银行体系流动性充裕，震荡市中A股市场流动性较为平稳，存量博弈格局继续。就盘面的整体风格来看，市场目前处于静态平衡之中，前期热点上证50高位整理，中小创在题材股表现间歇期间出现一定程度反弹，但市场目前暂无单边走势迹象出现，横向震荡整理格局依然是主线。具体板块中，大消费概念可继续关注家电、旅游等板块；另外可继续关注雄安概念股中的智慧城市、污染治理等相关个股。

　伴随A股市场情绪触底回升，各大股指进入筑底阶段，自5月11日以来，上证50、沪深300、中小板指数分别反弹9.81%、9.92%、8.44%，短期存在获利回吐压力。放眼三季度，在宏观基本面改善、资金面压力缓解以及国企改革提速的背景下，市场风险偏好有望进入上行周期，股指或脱离底部，回归震荡上行趋势。观察近期盘面，保险、银行等低估值板块轮番走强，对指数形成支撑，体现出在低风险偏好阶段，场内资金对低估值品种的青睐。有色、煤炭、钢铁、等传统行业板块亦有不错的表现，周期性板块活跃反映出市场对于经济面的担忧有所缓解。各行业龙头品种整体高位调整但幅度有限，与此同时，新材料、人工智能、5G以及生物制药等新兴行业板块龙头走势活跃，市场赚钱效应及投资者参与度在提升。

　在存量博弈阶段，市场很难驱动指数级别的行情，震荡是当前市场的主要特征。中期来看，国企改革提速有望驱动市场风险偏好上行，A股大概率将复制去年下半年的走势。在具体基金品种选择上，投资者依然需要根据自身风险承受能力来选择合适的基金产品。建议积极型投资者可适当关注行业轮动、主题轮换基金，把握当前市场环境下的结构性机会。对于稳健型投资者，仍建议做好大类资产配置，适当关注高久期策略的债券型基金、波动率较低的稳健权益类基金或打新基金等。