□本报记者 张怡

　2016年三季度以来，A股市场行情分化加剧，龙马行情一枝独秀。近期随着A股被纳入MSCI新兴市场指数，投资者高度关注沪深港通北上资金动态。据Wind资讯数据，6月以来沪深港通合计净买入221.2亿元，其中6月21日A股被纳入MSCI之后，短短8个交易日，沪深港通合计净买入额为86.64亿元，占当月合计净买入额度的近40%。A股“入摩”后国际化已成定局，互联互通机制下，北上资金配置比例增加，A股原有的“游戏规则”正在发生改变。

　北上资金热情较高

　A股被纳入MSCI之后，沪深港通北上资金的热情仍然较高。也就是6月21日至30日，沪股通资金就净买入了32.39亿元，占6月全月总金额64.70亿元的50%，深股通同期净买入了54.25亿元，占6月合计净买入额156.50亿元的34.66%。由此可见，在A股被纳入MSCI之后，北上资金的热情进一步激发，特别是之前滞涨较为明显的沪市。

　实际上，今年以来，北上资金对沪市的热情明显低于深市。Wind数据显示，今年以来沪股通净买入251.89亿元，深股通资金净买入713.02亿元。

　不过短线北上资金出现一定的获利回吐。6月30日，沪股通净卖出10.31亿元，深股通净卖出1.51亿元，由此上周合计，沪股通的净买入额降低到19.29亿元，低于深市的22.69亿元。

　从个股成交来看，近7个交易日，北向资金净买入额最高的是海康威视，达到27.13亿元，遥遥领先，方正证券、伊利股份位居第二名和第三名，分别获得9.74亿元和5.44亿元的净买入额。相对而言，中信证券、格力电器、海螺水泥的净卖出额位居前三位，分别为8.25亿元、5.18亿元和5.12亿元。

　回顾A股走势，在互联互通机制下，北上资金风格影响深重。兴业证券首席策略分析师王德伦指出，今年上半年外资作为唯一确定的增量资金，引领A股逐步转向关注基本面研究、行业龙头公司等，白马龙头的价值重估成为今年A股的焦点之一。

　通过对北上资金每日买入十大活跃个股进行统计，海通证券首席策略分析师荀玉根指出，今年以来买入金额前十大个股占总金额的82%，其中有9只为“漂亮50”个股，占总金额的71%。去年以来A股“漂亮50”的崛起，沪深股通北上资金起了很大的推动作用。

　广发证券首席策略分析师陈杰指出，增量外资有特定的风格偏好，按照沪深股通资金的经验，今年以来北上资金对A股蓝筹白马股的市场表现起到了“推波助澜”的作用，引导蓝筹白马股估值与国际接轨。而以往备受市场追捧的高估值、中小市值股、题材股则被抛弃，原有的高估值溢价逐渐收敛，也体现出与国际接轨的特征。

　A股游戏规则渐变

　长期影响方面，广发证券首席策略分析师陈杰指出，A股开放造成的最直接影响为外资参与资金规模的扩容。台股纳入MSCI指数后，外资持股市值占比提升了近20%，交易额占比上升了近30%。可以预期的是，未来会有更多的北上资金，对A股原有的投资生态造成显著影响。从近期路演反馈的情况来看，有越来越多的机构投资者开始关心北上资金的投资风格和交易模式，跟去年下半年的险资类似，今年以来的外资成为了当前存量博弈市场中的一股不可忽视的“增量”边际力量。

　王德伦认为，A股加入MSCI指数更加坚定了外资资金对中国核心资产的配置，当前全球资金对中国市场的配置远未达到均衡。随着更多海外投资者加入到A股投资中，中期蓝筹股的价值重估趋势不容小觑。长期看，资本市场对外开放大势所趋，将逐步改变A股投资格局。

　华泰证券首席策略分析师戴康指出，A股成功纳入MSCI增强“以龙为首”行情的持续性，建议关注北向资金持续加仓个股的投资机会。

　对于近期中盘股表现较强、龙马行情短线回吐的情况，王德伦认为，中盘股有可能在大盘蓝筹股和白马股的带动下出现补涨，热点可能出现扩散，但即使二线蓝筹股出现补涨，其涨幅和赚钱效应均将会弱于一线蓝筹股、白马股。这一轮蓝筹股的上涨，一个重要逻辑是行业集中化下龙头股盈利能力的提升。无论从企业盈利还是股价来看，一线龙头都将强者恒强，短期滞涨难改其长期趋势。因此，虽然随着热点扩散，二线白马股有可能出现补涨，但首推依然是一线龙头。