（上接A01版）当前市场消费品的赚钱效应集中在景气细分龙头标的上，业绩证伪的概率比行业整体更低。其次，替代性资产方面，很难找到覆盖面类似大消费的替代资产，其他资产难以对配置消费品的资金产生明显的虹吸效应。

　海通证券首席策略分析师荀玉根表示，消费股走强不是简单的资金“抱团”，而是消费升级的结果。目前并未出现能吸引资金流入新的热点行业。

　消费板块的“春天”可能在什么情况下结束？广发证券首席策略分析师陈杰指出，首先，房地产市场去年明显回暖，很多消费行业跟随房地产销售出现整体性的滞后回升，如家电、家具等行业。按照这一思路，当房地产业景气下行时，就会对消费升级的长期预期形成挑战。

　其次，消费类龙头股“抱团”资金的行为逻辑是，在“看长做短”的操作思路下，周期股、金融股、成长股都不敢下手，可选择的标的范围狭窄，消费类龙头股自然成为资金最终的选择。由此可知，只有出现新的适宜“看长做短”的板块，才会分流抱团消费类龙头股的资金。

　荀玉根认为，消费类龙头股获得资金“抱团”的大背景是，中长期不确定性下的“确定性溢价”带来估值泡沫化。当未来的宏观环境和政策环境存在较大不确定性时，稳定增长的消费龙头股获得“确定性溢价”。

　局部坚挺难助大盘回暖

　尽管大消费行情持续而稳定，但对大盘的引领作用有限，其他板块的低迷使得市场整体乏力。越来越多的资金介入大消费这一“避风港”，难以催生丰富的热点，大盘回暖也困难重重。

　分析人士表示，在机构仓位和板块估值提升后，大消费板块继续大涨并引领市场好转的概率降低。未来只有资金关注点从此类防御性品种身上移开，才能迎来市场企稳乃至反弹。

　对于未来大消费的投资策略，机构认为需坚持龙头策略。荀玉根认为，考虑到前期以基金为代表的机构对消费行业的配置已经提高，个股相对收益明显，未来出现分化的可能性更大，有业绩支撑的龙头股可能表现更佳。

　对于大消费之外的投资机会，荀玉根认为，金融股值得关注，因为其处于低估、低配状态，容易出现预期差并得到估值修复。申万宏源证券建议，寻找反弹中弹性有望阶段性超过消费品的标的，可关注一带一路、新能源汽车、电子、环保、电力和航空板块等。

　对于创业板，机构的兴趣仍不大。据海通证券统计，在基金一季度末的重仓股中，主板占比超过56%，较去年四季度末上升3.4个百分点；创业板占比为16.8%，较去年四季度下降3.6个百分点。