国泰君安：信用利差易上难下

　信用利差尤其是中长期品种依然是易上难下：（1）资金面紧张时信用债并未跟跌，缓解时也不一定跟涨，2月、3月债券收益率均为跟随资金面紧张大幅调整，尤其是3月份中长端信用债利差反而被动压缩，这反应了没有流动性的情况下信用调整的滞后性，那么资金面缓解之后信用债也很难上涨；（2）去杠杆大背景下，资金面中枢抬升波动加大已经成为趋势，信用债的套息空间将面临显著收窄，中长端期限利差过窄的问题需要修复，但目前来看这一修复过程依旧较为缓慢，后续中长端利差仍有继续上行风险。

　兴业证券:两因素导致信用利差压缩

　整体来看，自去年11月以来，信用利差呈现走阔后压缩状态。主要在于：1）在经历资产端去杠杆后，但存量资金仍在（理财、委外资金新增明显放缓，但存量并没有伤筋动骨），加上金融机构的仓位、久期水平均较低，近期做多情绪增强，信用债有配置需求（近期信用债成交活跃度上升）；2）信用债净融资持续低迷，供给力度明显减弱，当前为存量市场，配置需求下信用利差压缩。

　国金证券:对中低等级不乐观

　对于中低等级信用债依然不乐观。历史上，利率走牛，信用走熊阶段不多见，但是基本都出现在信用事件叠加监管风险的压力下。目前，信用债面临多重压力，第一，在行业集中度提升的情况下，实际上，中低等级信用债压力变大；第二，交易所新规一旦上线，目前同等级同期限的小公募和非公开收益率差100BP左右，新券会向非公开收益率靠拢。第三，目前的监管体系边际不利信用债，而有利利率债和高等级债。

　海通证券:城投债务风险延缓

　2016年末剩余需置换的债务规模约5万亿元，若今年置换3万亿元，明年将仍有2万亿元置换额度，城投债置换的期限或延长至2018年。目前存量债中2015年之前发行、且到期在2018年（包括）及之后的规模有2.32万亿元，但2015年之前发行、到期在2018年（不包括）之后的规模有1.9万亿元，按30%的比例计算，面临提前偿还的城投债规模有可能从7000亿元降至5700亿元左右。(王姣 整理)