深圳某私募机构总经理表示，由于经营不善，*ST公司一般市值较低，是借壳方优质的借壳对象，基本年年都有保壳炒作。“但今年有些特别，以往*ST公司‘脱帽’概念一般提前从第四季度开始布局炒作，今年则直到年报公布前夕才有动静，主要原因是一系列政策出台导致壳市场生态发生了变化。”

　他表示，此前IPO屡屡暂停和审核速度较慢令企业上市通道受阻，不少企业不得不转道借壳上市，但并购重组持续井喷又在一定程度上摊薄了买壳成本，多种因素叠加助长了壳市场炒作。伴随2016年下半年并购重组新规的出台，壳市场开始了“挤泡沫”过程。

　“并购重组新规可以说是整个壳市场变化的开端，*ST公司一向被认为是壳资源和重组股的集聚地，但新规把很多借壳方式都给堵死了，尤其是一些违法或失信的*ST公司，希望通过‘换壳术’在A股市场不断‘续命’已很难走得通。”一位壳中介告诉记者，“新规对借壳门槛包括标的资产盈利能力、重组方案设计等提出了更高要求，导致不少*ST公司重大资产重组被迫中止。”

　在该中介看来，当时并购重组新规还并未令壳市场陷入惨淡光景，压力的到来还是在IPO提速后。“新规增加了借壳难度，但市场需求还在，当时壳价不但没降，有些反而上升了，因为上市公司资源依旧稀缺。”他表示，IPO提速改变了这一局面，大部分公司是基于“时间换空间”的原因才考虑借壳，IPO提速制度化后，壳公司溢价空间很难存在。

　一位私募机构负责人告诉记者，在借壳趋严和IPO提速背景下，*ST公司当前急切保壳的目的主要有三个：一是保壳后快速出售离场；二是保壳后加快转型；三是不紧不慢地等待优质资产注入。“这在壳市场上体现就是壳资源整体打七折甩卖，但有部分市值较小、标的资产盈利能力较高的壳公司，价格仍居高不下。”

　华南地区某大型券商投行副总监告诉记者，随着再融资政策趋严，壳资源未来还有贬值空间。根据再融资新政，并购重组过程中配套融资部分需按照20%融资规模和发行期首日定价。“对上市公司再融资的收紧在一定程度上制约了*ST公司并购速度，对于壳生意的约束也会更多，比如说‘类借壳’方式中常利用现金收购来避开监管审核、大规模的配套融资来巩固控制权，20%融资规模的限定势必对其造成冲击。”

　该投行人士进一步表示，为覆盖高额的买壳成本，借壳方往往会在入主后多次参与公司定增，通过再融资不断变现稀释泡沫，再融资新政会令买壳过程中及买壳之后的资本操作余地进一步缩小。