方正证券：

　央行将修正资金体系脆弱性

　央行会择机修正货币体系的不稳定性，时间窗口可能是明年一季度。因12月美国加息压力，人民币汇率近期仍会遇到较大的贬值压力，在央行难实质性宽松的情况下，资金体系的脆弱性仍将持续，短期资金偏紧的问题很难根本解决。在经济增长因房地产压力可能出现一些下滑以及美国加息后人民币贬值压力得以减轻后，央行可能会借机修复这个脆弱的流动性体系。明年一季度资金偏紧的问题可能有所缓解。

　民生证券：

　银行资管受流动性影响最大

　受到流动性影响最大的是银行资管。随着对同业理财的监管趋严，同业理财规模收缩，负债端对同业理财依赖大的机构就会面临较大的流动性压力。银行的资产负债部门对资管流动性的支持力度减弱，也加剧了这一流动性压力。负债端收缩导致被动上杠杆，银行资管从资金拆出方变成了资金需求方，由于体量巨大，对市场的扰动作用非常明显。

　华创证券：

　国债期货对冲作用显现

　利率调整压力下，国债期货的对冲作用显现。于期货流动性要明显好于现货，在现货难以抛掉的情况下，可通过国债期货来进行对冲，降低损失，国债期货的套保需求将进一步增加。套保需求的增加，会进一步压低期货价格，反过来也可能对现货价格产生向下带动作用。投资策略上，基差交易方面，可以选择做多基差交易，即买入现货、卖出期货；跨期价差方面，可选择多1703，空1706进行跨期价差套利；跨品种方面，可选择继续多5年、空10年进行套利。

　申万宏源：

　未来收益率或重新下行

　明年一季度前利率仍有上行压力，而基于我们对明年物价高点出现在一季度，以及市场将重新评估特朗普新政效果、美债收益率将再次下行的判断，明年一季度之后中国的国债收益率也会随之下行。（王姣 整理）