□华泰期货 徐闻宇

　12月，无论美联储还是欧日央行，都面临着货币政策预期落地或渐次转变的压力。美联储9月以来加息预期持续释放，目前联邦基金利率期货计算的12月加息概率近100%。在市场达成“共识”之际，黄金形成新利空因素料有限。

　不确定因素在于：10月市场传出欧央行可能缩减购债，而欧央行近期也陆续向市场释放退出预期。虽然在意大利风险推动下可能增加单一国别购买规模，但受德美利差持续收窄等外部因素影响，货币政策继续大幅宽松的风险上升，需关注欧央行对于购债规模和时间表有政策修改可能。而日本央行虽然在长短日债收益率大幅攀升窗口祭出了无限量购买操作，但日债的上限和日元贬值预计将降低央行再宽松的可能性。

　此外，12月意大利公投后市场会否重演英国脱欧、美国大选那样的“黑天鹅”？尚需谨慎看待。不同于英国，由于意大利为欧元区第三大经济体，因而其带来的多米诺效应将强于英、美。鉴于目前意大利银行坏账达20%，虽然欧央行许诺一旦发生尾部风险会通过暂时增加意大利公债购买进行维稳，但是其背后的示范效应恐仍将大幅提升市场避险情绪。英美政局更替后，欧洲大陆也难以脱离这一趋势，改变总是伴随着波折，但也提供了更多交易机会。

　综上，随着前期黄金利空因素逐步消化，以及不确定风险依然存在，且可能超市场预期，国际金价存在阶段性上冲1200美元/盎司一线的机会，建议投资者短期可降低或调整空头持仓。