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　兴业证券：

　三因素致地产债利差下行

　一是政策鼓励地产行业自行出清，融资条件放松。随着我国经济下行压力加剧，国家希望地产市场能够“自行出清”，从而出台了一系列对地产松绑的政策，地产的融资条件也明显放松，地产债券在2015年以后供给放量，融资成本明显下行，地产公司受益。二是2015年以来地产行业景气度回升，资产负债表修复。受益于2015年受政策激励与需求端扩容，地产行业迎来回暖行情，一线城市房价上涨明显，重点二线城市也享受溢出效应，整体库存在减少，资产负债表修复明显。三是信用违约增加，其他强周期行业明显受冷落，而地产行业因基本面改善、违约风险较小，地产行业受追捧程度明显高于其他行业，驱动收益率和利差下行。

　中债资信：

　融资开闸推动地产回暖

　宽松的房地产调控和货币环境为本轮投资回暖大前提。房地产行业为政策敏感性行业，受国家宏观调控政策影响大。一方面，包括除一线城市外大多数城市的限购取消、降低首付比及放开二孩等一系列的调控政策直接刺激了房地产行业销售端的回暖，进而传导至投资端；另一方面，直接融资对房企政策的开闸更是为投资端直接加速推动回暖。宽松的货币环境降低房企融资成本，经过几轮降息后，根据贷款基准利率来看，房企通过银行贷款融资成本已达到2004年以来最低水平，而通过公开债务融资成本则较贷款融资成本更低，低廉的融资成本推升了房企融资积极性，进而促进房企通过融资进行投资。

　华创证券：

　房地产市场并不悲观

　销售火爆，库存偏低，房地产政策收紧有效性存疑，房地产市场难以进一步恶化。综合来看，前期房地产销售和投资的下滑更多源于基数效应和淡季开发商推盘较慢影响，房地产市场整体景气度依然维持高位，并未出现显著下滑的迹象。考虑到近期地王频频出现，老百姓缺乏更好的投资渠道，信贷环境依然利好房地产市场的背景下，未来房地产市场并不悲观。

　中信证券：

　关注三大风险点

　从风险点角度看，建议投资者关注以下企业：一是净负债率较高的房企，偿债压力较大，若行业景气度轻微波动则可能对公司造成较大影响；二是库存较多分布于三四线城市的房企，去化周期长，资金回流困难；三是小规模且无大股东强力支持的房企，转型往往意味着未来大额资金支出，加大债券偿付压力。（王姣 整理）