■债市策略汇

　华创证券：利率面临向上压力

　此前市场多头情绪浓烈，已经充分反映了市场对经济的预期、对海外市场波动的避险情绪，以及对央行放松的预期。我们认为这些预期可能都难以兑现，因此债券市场存在调整预期的必要。而随着这些乐观预期调整，利率面临向上压力。此外，6月份物价超预期，叠加洪涝灾害和非食品价格的影响，年内物价低点或已经出现，下半年将再度面临向上压力。今年债券市场没有趋势机会，但有交易行情，在目前利率偏低的情况下，建议机构降低仓位。

　中泰证券：下半年仍有趋势性行情

　整体来看，下半年债市仍有趋势性行情，10年期国债收益率或在2.6%-3.1%之间。首先，基本面走势依然不乐观。地产上半年的支撑难以持续，年内出现投资下滑的可能性大；基建投资或能支撑，但取决于政策对于项目和民间投资的支持及资金到位的情况。其次，货币政策依然稳健，大幅刺激依然谨慎。下半年通胀依然大概率温和，货币政策同样保持稳健，财政政策依然会提供支撑；同时，判断经济仍处于下行通道后，货币政策大规模放水刺激的方式，仍然会像上半年一样被弱化，着重降低实际融资成本可能是更主要的目标。

　信用产品

　申万宏源：违约风险尚未解除

　过剩产能行业的信用违约风险尚未解除，实际上，煤炭钢铁供给侧改革方案已落实到省市，下阶段将在企业中落地，“僵尸企业”破产和出清即将加速。而信用利差已接近历史低位，建议投资者警惕信用风险暴露带来的信用利差反弹。

　国泰君安：信用利差分化将加剧

　近期信用利差全线大幅下行，中高等级信用利差基本已下行至前期低位，但这并不意味着信用债市场反转，下半年再融资滚动压力巨大，前期基本面弱平衡正反馈可能已转变为负反馈，且大多期限等级信用利差再度接近历史底部。另外，中证登再次收紧信用债质押回购准入标准和折扣系数，对市场短期冲击不大，但去杠杆影响偏负面，将进一步打击风险偏好，加剧目前信用债的再融资压力。整体上，我们维持未来信用利差分化加剧、中低等级信用利差易涨难跌的判断。

　可转债

　光大证券：转债整体机会较弱

　当前，股市难现趋势性行情，将以结构性行情为主，对转债市场支撑力度不强；债市基本面有向好趋向，但债市回报和机会成本依旧较低，继续利好转债市场。目前转债整体机会较弱，短期内应重点把握优质（有概念、股性强）个券进行博弈。

　兴业证券：转债延续“喝汤”行情

　短期股市风险仍有限，转债继续“喝汤”行情。当然，转债整体表现可期待的空间不大，还是需要积极寻找个券机会。继续推荐国贸、江南、九州、以岭等品种，格力、歌尔等仍可关注。对股市较乐观的投资者，可以博弈顺昌、汽模等强股性品种，在相对债性的品种中，蓝标吸引力较大。（王姣 整理）