中金公司：多因素致资金面偏紧

　导致近期资金面偏紧的主要因素有：降准预期落空，货币政策转向谨慎；信用风险以及提前偿还等事件引发保险/基金的连环赎回，对流动性较好的资产形成冲击，也影响资金面；5月1日营改增即将落地，按照目前的规定，对买入返售（包括回购）征收增值税且无进项税可以抵扣，如无补充说明，营改增或将增加回购资金成本并加大摩擦，进一步引发市场尤其是杠杆型机构的担忧。

　国金证券：资金面预期悄然改变

　上周公开市场操作净投放6800亿元，看似稳定了市场，但是短钱的投放不利市场对于资金面的预期。资金投放方式上，从去年频繁降准投放长钱，到如今MLF也成“奢望”，只能拿着过一天算一天的逆回购度日，资金面预期逐步恶化已是必然。

　中投证券：营改增或降低流动性

　由于新的增值税制对包括回购交易收入、金融商品交易收入的进项税实际抵扣操作言之不详，可能会在正式实施之后降低货币市场和现券市场的流动性，特别是会影响现券交易户的活跃度，这有可能是利率市场的“黑天鹅”。不过，作为一般纳税人的银行类金融机构仍可以通过委外的方式，将资金交于公募基金等无须缴纳增值税的金融机构进行投资以避税，现券市场短暂冲击后或归于平静。但对回购市场而言，作为资金融出的主力机构，银行无论如何是无法将资金大规模进行委托管理的，货币市场流动性值得重点关注。

　华创证券：资金面的波动恐将持续

　5月将再次面临缴税因素，6月则面临二季度末MPA考核等因素，资金面恐怕仍无法保持风平浪静；本周则需要关注公开市场8700亿元逆回购到期，一旦央行没有及时对冲，资金面可能会出现更大波澜；即使央行采用货币政策工具进行了对冲，也只能起到补水效果，只能抑制资金利率上行，无法带动资金利率下行，对债券利率也就难以起到利多作用。（张勤峰 整理）