（三）公司截止到2015年9月末合并范围的情况

　■

　注1：本公司对亿利塑业实施100%表决权；

　注2：亿利化学各股东持股比例分别为41%、34%、25%，本公司是其第一大股东，在公司内部协调及利用所在地资源优势方面具有较强的影响力。在亿利化学董事会11个董事席位中，本公司5个席位，且相关人员熟悉聚氯乙烯行业，能够影响董事会的生产经营决策。本公司实际控制亿利化学。

　四、公司最近三年及一期主要财务指标

　（一）公司最近三年及一期主要财务指标

　1、合并报表口径

　■

　2、母公司口径

　■

　上述财务指标的计算方法：

　流动比率=流动资产/流动负债

　速动比率=（流动资产-存货-其他流动资产）/流动负债

　资产负债率=负债合计/资产合计

　总资产报酬率＝（利润总额+计入财务费用的利息支出）/平均资产总额

　EBIT利息保障倍数=（利润总额+计入财务费用的利息支出）/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

　EBITDA 利息保障倍数=（利润总额+利息支出+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销）/利息支出

　债务资本比率=全部债务/（全部债务+所有者权益）

　EBITDA全部债务比=EBITDA/全部债务

　全部债务＝短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款

　应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均余额

　存货周转率＝营业成本/存货平均余额

　每股净资产＝年度末归属于母公司所有者权益/年度末普通股股份总数

　每股经营活动的现金流量＝经营活动产生的现金流量净额/期末股本总额

　每股净现金流量＝现金及现金等价物增加额/期末股本总额

　如无特别说明，本节中出现的指标均依据上述口径计算。

　（二）最近三年及一期的每股收益和净资产收益率

　根据中国证监会《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010年修订）的要求计算的最近三年及一期的每股收益和净资产收益率如下：

　■

　（三）发行人最近三年及一期非经常性损益明细表

　根据中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2008）》的规定，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。本公司最近三年一期的非经常性损益情况如下：

　单位：万元

　■

　发行人2012年、2013年、2014年非经常性损益中受托经营取得的托管收入分别为242.03万元、349.38万元、110万元，托管的基本情况和后续安排如下：

　1、股权托管的基本情况

　为消除控股股东亿利资源集团公司之间的潜在同业竞争，经2012年11月22 日召开的公司第五届董事会第二十九次会议审议通过，公司与控股股东亿利资源集团签署了《股权托管协议》，由公司对其所持有的乌拉特中旗亿利资源有限责任公司100%股权、蒙古国新亿利能源有限公司100%股权、鄂尔多斯市德宝能源有限公司60%股权、内蒙古金山恒泰资源投资有限公司51%股权、新疆TCL能源有限公司50%股权、鄂尔多斯市亿鼎煤化工有限责任公司60%股权、内蒙古库伦蒙药厂100%股权、包头中药有限责任公司58%股权、北京明谛生物医药科技有限公司13%股权、内蒙古维康医药有限公司46%股权、杭锦旗聚能能源有限公司49%股权等11家公司股权进行托管。

　经公司第五届董事会第三十五次会议和2013年度第二次临时股东大会审议通过了关于收购亿利资源集团有限公司所属公司股权的议案，该议案中涉及收购股权包括内蒙古金山恒泰51%股权、新疆TCL能源50%股权、库伦蒙药100%股权、包头中药58%股权、北京明谛生物医药13.01%股权，维康医药46%股权转让给第三方。这6家公司股权已于2013年11月21日完成过户手续，截止到2013年12月31日其余5家公司仍由公司继续托管。

　上述托管标的股权的托管期限自公司与亿利资源集团签署关于标的股权的转让协议并依相关法律和股权转让协议之规定办理完毕标的股权的转让过户手续之日终止。在托管期限内，公司向亿利资源集团按固定托管费加业绩提成的方式收取托管费用，每个受托企业固定托管费用按照2万元/月计算，同时亿利资源集团向本公司支付亿利资源集团应占受托企业当期净利润的10%的业绩提成。托管期间，公司对亿利资源集团持有的托管股权进行管理的权限为处置权及收益权以外的全部权利。

　2、托管股权的后续安排

　根据2012年11月亿利资源集团出具的《亿利资源集团关于避免同业竞争的承诺函》内容，除已经置入上市公司的股权外，托管企业的整合计划如下：

　■

　除以上公司外，根据公司2014年2月25日召开的第五届董事会第四十八次会议审议通过，公司对控股股东亿利资源集团所持有的亿利燃气股份有限公司83.14%的股权进行托管，并签署了《股权托管协议》，在托管期限内，公司向亿利资源集团按固定托管费（2万元/月）加业绩提成（亿利资源集团向公司支付亿利资源集团应占受托企业当期净利润的5%的业绩提成）的方式收取托管费用。

　2014年11月21日，公司召开股东大会，审议通过《关于豁免控股股东部分避免同业竞争承诺的议案》、《关于豁免收购杭锦旗聚能能源有限公司49%股权的议案》、《关于豁免收购乌拉特中旗亿利资源有限责任公司100%股权的议案》和《关于豁免收购鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司60%股权的议案》，豁免公司收购上述三家公司股权，并解除托管关系。

　五、管理层讨论与分析

　公司管理层结合最近三年及一期的财务报表，对公司资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性进行了如下分析：

　（一）最近三年及一期合并报表口径分析

　1、总体资产结构分析

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　公司最近三年及一期随着经营规模的扩大，资产总额逐年增长。截至2012年、2013年末、2014年末和2015年三季度末资产总额分别为1,906,492.38万元和2,265,041.94万元、2,016,163.60万元和2,041,164.27万元。从资产构成来看，报告期内非流动资产总额占资产总额的比例分别为70.43%、62.84%、68.55%和72.56%，是资产的主要构成部分，资产结构较为稳定。这与公司主要从事的固定资产投资规模庞大的能源化工、医药、煤炭等资本密集型业务特征相吻合。2013年末，因公司非公开发行股票的募集资金到位，导致流动资产增加，非流动资产比重有所下降。

　（1）流动资产结构分析

　■

　公司最近三年及一期流动资产占资产总额比例分别为29.57%、37.16%、31.45%和27.44%，最近三年及一期流动资产比例整体结构相对稳定。2013年末公司流动资产比例增幅较大主要原因是非公开发行募集资金到位、应收票据和预付款项增加所致。流动资产中货币资金、应收账款、应收票据、预付款项、存货所占比重较大，具体情况如下：

　报告期内，公司货币资金的持续增长主要是由经营积累及公司灵活运用各种融资手段所致。2012年末、2013年末和2014年末，公司货币资金余额分别为176,150.29万元、270,990.54万元和230,165.51万元，占流动资产的比例分别为31.25%、32.20%和36.30%。公司货币资金主要由银行存款、其他货币资金构成， 2013年末较2012年末增加主要是2013年8月公司非公开发行股票募集资金中尚有部分未使用所致。2014年末货币资金较2013年末减少主要原因是公司偿还银行贷款。2015年9月末，公司货币资金余额15.85亿元，较2014年末降低31%，主要原因是公司投资活动产生的现金流量较多。

　2014年末，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为7,081.51万元，是全资子公司亿利香港贸易公司持有香港联合交易所主板上市公司毅德国际控股有限公司股份（股份代码：1396）4,651万股，公允价值按2014年12月31日市价1.93港币/股确认。2015年9月末，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值为3,705.72万元，较2014年末下降的主要原因是毅德国际控股有限公司股份公允价值按2015年9月30日市价0.99港币/股确认。

　2012年末、2013年末和2014年末，公司应收账款账面净值分别为173,215.21万元、168,361.03万元和67,536.07万元，占流动资产的比例分别为30.72%、20.00%、和10.65%。最近三年，公司业务以票据结算方式增加，应收账款增长态势有所减缓，其中账龄在1年内的应收账款的比例分别为95.96%、92.85%和82.96%，主要由医药行业的应收账款构成。受医药行业特性的影响，医药企业与医院的正常业务账期大多在6个月左右，从报告期内来看发生坏账的比例较小。2014年末应收账款同比降低59.89%，主要原因是公司2014年出售医药流通板块业务，医药流动板块业务的应收款相应减少。截止到2014年末，公司前五大客户应收账款余额为19,476.92占当期应收账款总额的27.58%。2015年9月末，公司应收账款为67,461.11万元，占流动资产比例为12.05%。

　随着公司PVC贸易和煤炭经销业务规模的扩大，客户多采用票据方式结算货款，最近三年应收票据占流动资产比重分别为9.72%、18.23%和13.07%。2013年末应收票据较2012年末增加了98,644.86万元，增长幅度为179.99%，主要原因是公司PVC和煤炭经销业务票据结算方式增加。2015年9月末，公司应收票据余额64,292.88万元，较2014年末降低22.43%，主要原因是客户使用票据结算方式的交易量减少。

　报告期内，公司应收票据的分类明细如下：

　■

　报告期内销售商品收到的银行承兑汇票比例较高，其主要系两个原因，一是公司贸易规模扩大，尤其是煤炭和化工贸易增加；二是受经济不景气影响，客户采用承兑汇票进行货款结算的增多。2013年末，亿利化学收到宁波市昊华包装科技开发有限公司以商业承兑汇票的方式购买PVC的预付款2亿元，亿兆华盛收到的中材建材、中钢集团、永新县新中钢能源发展有限公司开具购买商品的商业承兑汇票合计2,661.56万元；但是为防止票据回款风险，公司从2014年一季度开始将收受的商业承兑汇票陆续退票，截止到2015年9月末公司已经不持有商业承兑汇票。亿利化学收取商业承兑汇票的客户是其常年合作的大客户，一直信用较好，因此公司接受了客户采用商业承兑汇票方式预付货款。同时公司制定了应收票据管理制度，加强票据的安全管理和监控措施，严格控制票据的收取环节，防止票据瑕疵。

　截至2012年末、2013年末和2014年末，公司预付款项分别为31,434.52万元、110,058.10万元和143,072.69万元，占流动资产比例分别为5.58%、13.08%和22.56%。为了应对2013年以来的煤炭市场不利因素，公司加大采购畅销煤种，此外对煤炭运销供应商采用预付款的方式买断优质煤炭销售权，该业务指发行人一次性支付上游煤矿的煤炭全年销售货款，以低于交割时的市场价10-20%的水平锁定煤炭采购成本，旨在最大程度的减少煤炭价格的变动对公司的影响，以上原因导致公司2013年末预付款项较2012年末增加了78,623.58万元，增幅达到了250.12%，其中内蒙古鄂托克旗西阿煤炭有限责任公司预付款为2.395亿元，买断其不低于250万吨煤炭销售权；鄂托克旗尔格图煤矿有限公司预付款为1.97亿元，天津亿利煤炭买断其100万吨煤炭销售权；包头市九峰情鸿鑫煤炭有限公司预付款为7,041.85万元、鄂尔多斯市广利煤炭有限责任公司纳林庙煤矿预付款为6,685.54万元、陕西煤业化工集团神木能源发展有限公司五洲分公司预付款为6,662.50万元，以上五家合计占预付款总额的58.19%。2015年9月末，公司预付款项为141,298.22万元，占比为25.23%。

　2013年末其他应收款为9,442.94万元，较2012年末大幅减少70.64%，主要原因是恒利建设股权款和债权款收回。2015年9月末，其他应收款为20,905.07万元，较2014年末增加19.65%，主要原因为资金往来款和保证金增幅较大。

　公司的存货主要由原材料和库存商品构成。2012年末、2013年末和2014年末，公司存货账面价值分别为91,465.18万元、109,222.74万元和76,248.77万元，占流动资产的比例分别为16.22%、12.98%和12.03%。2015年9月末，公司存货账面价值为90,537.19万元，占流动资产比例为16.17%。

　报告期内公司存货明细如下：

　■

　公司严格按照成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，存货可变现净值是按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。公司期末存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。公司通常按照单个存货项目计提存货跌价准备，期末，以前减记存货价值的影响因素已经消失的，存货跌价准备在原已计提的金额内转回。2012-2014年及2015年9月末存货跌价准备分别为6.82万元、0万元、258.56万元和0万元，2013年末存货跌价准备因库存商品出售而转销。报告期内公司主要产品虽然价格处于低位，但是PVC产品和煤炭具有一定的成本优势，库存商品成本均低于可变现净值，存货跌价准备计提充分、合规。

　2013年末，公司其他流动资产为11,972.40万元，较2012年末增加了9,149.32万元，主要是公司增值税进项税额待抵税费7,800.00万元；2013年11月公司收购的控股子公司金山恒泰委托亿利集团财务有限公司向鄂尔多斯市金威建设集团有限公司发放贷款3,000.00万元。2014年末，公司其他流动资产为9,319.20万元，较2013年末降低22.16%。2015年9月末，公司其他流动资产为12,184.70万元，比2014年末增加30.75%。

　（2）非流动资产结构分析

　■

　报告期内公司非流动资产规模呈逐年增长的趋势。从构成来看，2012年末、2013年末、2014年末和2015年9月末，长期股权投资、固定资产合计占非流动资产比重分别为71.04%、75.00%、73.89%和77.82%，是公司非流动资产的主要组成部分。

　报告期内公司的固定资产主要由房屋建筑物和机器设备构成，固定资产规模随着公司生产规模扩大而增加。2012年末、2013年末和2014年末，公司固定资产净额分别为545,462.48万元、638,356.15万元和639,019.75万元，占非流动资产比重为40.62%、44.85%和46.24%；2015年9月末，固定资产为639,419.11万元，占比为43.17%。2013年末，公司固定资产增加主要原因是亿洲化工工程、达拉特分公司电石工程、亿利塑业工程完成转入固定资产。

　公司在建工程核算的是公司及子公司、分公司的生产项目在建工程，2012年末、2013年末、2014年末和2015年9月末，公司在建工程分别为143,477.62万元、74,902.31万元、30,945.43万元和36,289.51万元。2012年末，公司在建工程主要是在建的达拉特分公司电石工程、亿利塑业PVC工程。2013年末，公司在建工程主要是煤炭物流工程、220KV变电站、污水处理工程和亿利塑业PVC工程；2013年末在建工程减少了68,575.31万元，主要原因是亿洲化工工程、达拉特分公司电石工程、亿利塑业工程转入固定资产。

　公司长期股权投资主要是联营企业股权投资，按照权益法（北京明谛生物医药科技有限公司成本法核算）核算的期末余额。2012年末、2013年末、2014年末和2015年9月末，公司长期股权投资分别为408,272.50万元、429,029.69万元、428,636.54万元和513,260.74万元。截止到2015年9月末，公司长期股权投资列示的股权有：2008年，公司通过向亿利资源集团发行股份购买了其持有的能源化工循环经济一体化项目的相关股权资产，包括神华亿利能源49%的股权、亿利冀东水泥41%的股权；2011年5月，公司参与投资设立西部新时代能源投资股份有限公司，并持有35%的股权；2012年9月，公司参股投资设立亿利集团财务有限公司，并持有30%的股权；2013年11月，公司收购北京明谛生物医药科技有限公司13.01%股权、新疆TCL能源有限公司50%股权；2015年4月，公司参股投资设立太仓利融投资管理有限公司，并持有20%的股权。

　公司无形资产主要核算煤炭采矿权和土地使用权。2013年末，无形资产较2012年末增加了36,643.28万元，主要原因是分公司购买宏斌煤矿的采矿权。

　公司其他非流动资产主要核算预付的工程设备款和产权收购款等。2012年末，公司其他非流动资产为60,229.89万元，除预付工程设备款外，主要是2012年6月27日，公司与鄂尔多斯市天富安投资有限责任公司签订《宏斌煤矿产权转让框架协议》，公司根据协议约定支付的转让款37,010.00万元。2014年末，商誉为0元，主要原因是处置信海丰园等公司后商誉转出。2015年9月末，商誉为8,620.50万元，主要原因是2015年3月，公司控股子公司洁能科技收购洁能宿迁60%股权，形成非同一控制企业合并。2015年9月末，递延所得税资产为5,583.82万元，占流动资产的0.38%。

　2、负债结构分析

　■

　2012年末、2013年末、2014年末和2015年9月末，随着公司业务规模的扩张，公司负债总额相应增加；公司资产负债率分别为64.24%、56.42%、50.85%和50.46%，整体负债率呈下降趋势；从负债结构来看，流动负债构成了负债的主要部分，分别占负债总额的72.47%、73.89%、71.43%和64.33%。

　（1） 流动负债结构分析

　■

　2012年末、2013年末和2014年末，公司流动负债分别为887,545.42万元、944,266.93万元和732,235.48万元，占负债总额的比重分别为72.47%、73.89%和71.43%；2015年9月末流动负债为662,537.23万元，占比为64.33%。从流动负债结构来看，主要由短期借款、应付款项、一年内到期的非流动负债以及其他流动负债构成。2012年末，流动负债增加原因主要是短期借款和应付款项增加。2013年末，流动负债增加主要原因是短期借款和预收款项增加。2014年末，流动负债减少主要原因是短期借款减少。

　银行借款是公司主要融资渠道， 2012年末、2013年末、2014年末和2015年9月末，银行借款占公司资产总额的比例分别为29.05%、23.55%、17.64%和11.78%呈下降趋势。公司最近三年及一期银行借款基本情况如下：

　■

　从上表可以看出，短期借款是公司银行借款的主要构成部分，占到银行借款总额的60%-80%，也是流动负债的主要构成部分。公司银行借款自2014年开始显著下降，短期借款也显著下降，公司目前短期偿债压力不大。通过本次发行公司债券调整债务结构，使得公司债务结构趋于合理，缓解短期偿债压力。

　2012年末、2013年末和2014年末，公司应付票据分别为114,908.59万元、146,288.87万元和235,304.60万元，占流动负债的比例分别为12.95%、15.49%和32.14%。2012年末至2014年末公司应付票据增长幅度较大，主要是为节省财务费用，公司加大了贸易、部分工程款等业务银行承兑汇票的结算方式。2015年9月末公司应付票据为243,258.62万元，占比为36.72%。

　2012年末、2013年末和2014年末，公司应付账款分别为157,652.38万元、160,400.56万元和115,467.19万元，占流动负债的比例分别为17.76%、16.99%和15.77%；2015年9月末应付账款为149,163.32万元，占比为22.51%。

　2012年末、2013年末和2014年末，公司预收账款分别为8,896.77万元、27,915.09万元和12,136.98万元，占流动负债的比例分别为1.00%、2.96%和1.66%，主要是货款。

　一年内到期的非流动负债为到期的长期负债和长期应付款（融资租赁款）。2012年末、2013年末和2014年末，公司一年内到期的非流动负债分别为104,407.57万元、54,316.06万元和41,844.24万元，占流动负债的比例分别为11.76%、5.75%和5.71%。

　公司其他流动负债主要是公司发行的短期融资券，2012年初和2013年初，分别发行了两期10亿元短期融资券。2014年末，其他流动负债降为0，公司偿还所有到期的短期融资券。

　（2） 非流动负债结构分析

　■

　公司非流动负债主要由长期借款、长期应付款和应付债券组成。2012年末、2013年末和2014年末，公司长期借款分别为112,614.40万元、92,414.40万元和79,214.40万元，长期借款占非流动负债的比例分别为33.41%、27.69%和27.04%，长期负债占比逐年降低。2015年9月末，公司长期借款为73,814.40万元，占比为20.09%。2012年4月和7月，公司分别发行两期面值16亿元公司债券，2015年1月，公司发行一期面值10亿元债券，导致公司最近三年及一期应付债券逐年增加。公司长期应付款主要是达拉特电石分公司、亿利化学、亿利塑业、东博煤炭分别开展了融资租赁业务产生的应付款项。2015年9月末，公司长期应付款余额25,618.36万元，占非流动负债的6.97%。

　3、现金流量分析

　单位：万元

　■

　（1）经营活动产生的现金流量分析

　由于行业特性，公司各年度经营活动产生的现金流量受下游需求变化以及货款收付周期和工程款收付周期影响较大，因此各年度经营活动净现金流差异较大。随着煤炭和清洁能源业务的扩大，公司获取现金的能力明显提升。

　因为公司的PVC销售大部分是以应收票据进行结算的，而公司又把绝大部分应收票据直接背书支付了，而不是向银行贴现，所以应收票据的收支没有反映在现金流量表上，导致销售商品、提供劳务收到的现金流量较同期营业收入比较小。

　公司收到和支付的其他与经营活动有关的现金流金额较大，形成的原因主要是公司在偿还银行借款时会暂时性地向大股东借款，在编制合并报表时借入与偿还不能抵消所以形成现金流项目金额较大。

　2013年，公司经营活动产生的现金净流量为8,203.72万元，公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入占比为95.51%，销售商品提供劳务收到的现金较2012年增加了46.84亿元，增幅为51.69%，购买商品、接受劳务支付的现金较2012年增加了49.86亿元，增幅为62.94%，主要是公司加大了煤炭经销业务采购煤炭的支付力度，为了买断优质煤矿销售权预付了大额采购款，截止到2013年末公司预付款项为11亿元，较2012年末增加了7.86亿元，增幅为250.12%，买断煤炭销售权的经营模式直接导致2013年经营活动现金净流量大幅下滑。2014年，公司经营活动中产生的现金流量净额为47,826.72元，比2013年增长482.99%，主要原因是公司加强应收款管理，应收款下降。公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入占比为81.01%，销售商品提供劳务收到的现金较2013年减少40.17亿元，降幅为29.22%，购买商品、接受劳务支付的现金较2013年减少了42.89亿元，降幅为33.22%，主要原因是公司2014年出售医药流通板块业务，减少了该业务对应的经营活动产生的现金流量。

　2015年1-9月，经营活动产生的现金流量净额为91,455.43万元，与上年同期相比略微下降。

　（2）投资活动产生的现金流量分析

　最近三年及一期，公司投资活动产生的现金流量净额均为负数，公司一直为扩大经营规模、提高生产能力及生产效率、降低产品成本、实现盈利持续增长而购建固定资产、投入在建工程和技改项目、组建子公司和对外收购。其中，2012年除继续投资电石分公司电石工程、亿利化学技改工程和亿利塑业PVC深加工项目三项工程外，公司在2011年收购东博煤炭51%股权的基础上，继续收购了东博煤炭剩余49%的股权。2013年，公司投资活动产生的现金净流量为-113,084.56万元，主要是2013年公司构建固定资产、无形资产支付的现金。2014年，公司投资活动产生的现金净流量为64,787.87万元，主要原因是公司出售了所持陕西华信、鄂医药和信海丰园股权。2015年1-9月，公司投资活动现金流量净额-92,426.02万元，主要原因是公司为实现转型增加对清洁能源板块业务投资，并对亿利财务增资4亿元。

　（3）筹资活动产生的现金流量分析

　报告期内，公司筹资活动现金流入主要为取得借款和发行债券、股票收到的现金，筹资活动现金流出主要为偿还债务及利息支付的现金。收到的其他与筹资活动有关的现金主要为票据贴现取得的现金、融资租赁设备收到的现金。支付的其他与筹资活动相关的现金主要是银行承兑汇票保证金、信用证保证金以及融资租赁款支付的现金。2012年公司筹资活动产生的现金流量流入除了银行借款外，公司发行了16亿元公司债券和10亿元短期融资券；2013年公司筹资活动产生的现金流量净额增加了8亿元，主要系公司非公开发行股票募集资金到位所致。2014年，公司筹资活动中产生的现金流量净额为-20.71亿元，比2013年下降200.28%，主要原因是公司利用闲置募集资金改善公司资金结构。2015年1-9月，公司筹资活动产生的现金流量净额为-4.66亿元，主要原因是公司部分偿还银行贷款。

　4、偿债能力分析

　（1）主要偿债指标

　■

　注：债务资本比率=全部债务/（全部债务+所有者权益），EBITDA全部债务比=EBITDA/全部债务，全部债务＝短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款

　公司报告期内各项偿债指标处于较为合理的水平，近三年资产负债水平随着公司融资方式改变而变化，2012年公司以债务性融资为主，因此随着公司生产规模不断扩大，举借债务增加资产负债率逐年升高。但2013年8月公司非公开发行募集资金到位后，公司资本金大幅提升，资产负债率下降至56.42%，EBIT利息保证倍数为1.64倍，EBITDA利息保证倍数为2.45倍。

　最近三年及一期公司流动比率和速动比率较低，短期偿债能力表现一般，这符合公司所在的能源化工循环行业特点，另一方面的原因是公司长期负债到期转入流动负债也导致了流动比例的下降。2013年公司非公开发行募集资金到位后，公司流动比率和速动比率均有所提升，短期偿债能力有所加强。

　最近三年及一期公司资产负债率呈现下降趋势，主要是公司为适应业务发展，资金需求主要依靠银行借款和发行债务性融资，随着公司定向增发募集资金到位和债务性融资规模的减少，2013年末公司负债率水平有所下降。

　截至2012年末、2013年末、2014年末和2015年9月末，公司债务资本比率分别为53.98%、44.89%、37.38%和35.30%。2013年末债务资本比率较2012年末减少了9.09个百分点，主要原因是公司非公开发行股票致使股本增加所致。

　2012年、2013年和2014年，公司EBITDA全部债务比分别为15.47%、 16.22%和20.79%，2013年EBITDA全部债务比上升了0.75个百分点，主要是2013年利润总额增加而同期债务有所下降所致。

　2012年、2013年和2014年，公司EBIT利息保障倍数为1.37倍、1.63倍和1.65倍，EBITDA利息倍数分别为2.15倍、2.45倍和2.64倍。其中，2013年较2012年增加的主要原因是2013年较上一年利润总额增加，对债务利息保障能力有所加强。

　（2）公司偿债能力的总体评价

　报告期内公司的资产负债率合理，利息保障倍数处于合理的水平，经营情况良好，在贷款银行保持着良好的信用记录和较高的授信额度，具有畅通的融资渠道和较强的偿债能力。

　同时，本期债券发行募集资金到位后，公司将以募集资金偿还到期公司债务，公司流动负债的比重将明显降低，流动比率和速动比率将有所上升；未来公司将继续发挥煤炭和化工业务的联动优势，以PVC为核心的能源化工盈利能力逐渐加强，且已经投建新型高附加值产品生产线，未来高附加值产品将有助于提升能源化工板块的盈利能力，从而加强公司偿债能力；同时，随着公司业绩的显著提升，公司通过资本市场发行股票和债券募集资金的能力也将显著提高，这将进一步化解公司的偿债风险。

　2015年前三季度，公司各项偿债指标均有所提升，主要是公司转让医药流通企业投资收益增厚了利润总额，使得公司偿债能力有所提升。

　此外，本期债券由控股股东亿利资源集团提供无条件不可撤销连带责任保证担保，可以有效降低本期债券的到期偿付风险。

　5、资产周转能力分析

　■

　最近三年，公司的总资产周转率较稳定，表现出公司营业收入随着资产规模的增加而增加，销售能力较强，资产运营效率也随之增强。报告期内，公司应收账款周转率呈逐年上升趋势，一方面是由于公司加大对客户的收款力度，另一方面客户较多采用票据方式结算货款，应收账款增幅减缓，周转率加快。报告期内，公司改善了采购系统和存货管理方式，同时经销贸易业务的存货周转较快，导致公司报告期内存货周转较快。

　6、盈利能力分析

　单位：万元

　■

　受到国际经济复苏放缓，国际贸易增速回落，以及国内通货膨胀压力居高不下，推动产品各项成本不断上升，同时房地产调控力度进一步加大等因素导致产业链出现收缩传递效应，国内各项需求持续放缓，大宗化工产品聚氯乙烯（PVC）树脂市场价格持续窄幅振荡走低，煤炭市场价格波动幅度增大，公司主要产品毛利率降低；同时公司债务融资规模增加，财务费用支出较大，以上是导致2012年净利润下滑的主要原因。针对不利的宏观环境，公司加大了成本费用管理力度，通过控制成本费用增加了部分利润空间。

　2011年8月公司收购了东博煤炭51%股权并将其纳入合并范围以来，2011年和2012年煤炭行业在公司营业收入和利润中的比重逐年增加，未来宏斌煤矿的投产也将为公司带来较大收入。煤炭板块对公司收入和利润的贡献比例将大大提高，公司未来盈利能力将得到提升。

　2013年，公司营业收入为1,439,267.89万元，同比增加29.48%，主要是公司化工产品经销、医药煤炭和装备制造收入增加所致；利润总额和净利润分别为37,670.06万元和28,999.31万元，同比分别增长38.89%和14.30%，主要是业务收入增加带动利润上升所致。

　2014年，公司营业收入为1,201,001.65万元，较2013年营业收入减少23.83%；营业利润为24,488.22万元，较2013年同期降低28.17%，利润总额为30,354.51万元，较2013年同期减少19.42%，主要原因是处置陕西华信、亿利医药、信海丰园股权，相应减少医药流通业务的收入和利润。

　2015年前三季度，公司营业收入为566,005.40万元，较2013年同期下降41.47%，主要原因是公司剥离医药流通公司股权，医药流通收入下降。

　（1）主营业务收入行业结构分析

　■

　注1：本项目于2014年由生态生物变更为生态及清洁能源。

　最近三年，公司主营业务收入总体呈先升后降趋势，由2012年的1,103,396.45万元增加到2013年的1,425,496.64万元，后又降到2014年的1,192,364.82万元。

　2013年，公司实现营业收入143.93亿元，比上年同期增长32.77亿元，同比增29.48%；其中，实现主营业务收入142.55亿元，比上年同期增长32.21亿元，同比增29.19%；实现其他业务收入1.38亿元，同比增长67.62%。报告期内，公司业务收入增长主要是因为化工、医药、煤炭以及装备制造的贸易业务均实现同比增长，其中化工业务同比37.89%，装备制造业务同比增长10192.49%。从营业收入结构来看，公司80%左右的营业收入来自化工和医药业务，2011年随着东博煤炭纳入合并范围，公司煤炭板块的收入与比重开始迅速上升。在化工、煤炭行业需求下滑的影响下，公司加大了经销业务的销售力度，对报告期内公司的营业收入形成一定支撑。

　2015年1-9月，公司主营业务收入为556,958.19万元，其中能源化工收入为420,025.30万元，占比为75.41%；煤炭收入为95,688.91万元，占比为17.18%；医药收入为15,162.78万元，占比为2.72%，占比大幅下降，主要原因是公司与2014年转让信海丰园50%股权、陕西华信70%股权、亿利医药100%股权，信海丰园、陕西华信和亿利医药将不在公司财务报表合并范围内，公司医药板块中不再有医药流通业务收入。

　公司向以能源化工为核心的“煤—煤矸石发电—电石—聚氯乙烯（PVC）、离子膜烧碱—工业废渣综合利用生产水泥”一体化循环经济产业链转型，投资建设的64万吨/年电石项目生产情况良好，随着电石项目的投产和高附加值PVC产品的投产，将进一步完善公司的能源化工循环经济产业链和增强竞争优势。

　（2）主营业务毛利及毛利率分析

　最近三年及一期，公司主要产品的主营业务毛利构成情况如下：

　■

　注1：本项目于2014年由生态生物变更为生态及清洁能源。

　从上表数据来看，公司主营业务毛利率随着产品结构的变化而变化，公司PVC和煤炭行业景气指数下降，为了缓解化工煤炭行业需求不足的压力，充分利用公司销售网络优势，报告期内加大了毛利率较低的化工产品、煤炭的经销业务。报告期内，公司主营业务毛利额主要来自化工和煤炭产品；公司产品中毛利率最高的是煤炭行业，报告期内煤炭行业产品价格下降以及毛利率相对较低的流通贸易规模增加，导致其毛利率逐年下降。

　报告期内，公司化工业务板块伴随着原材料价格上涨和PVC产品的价格低迷，化工板块的毛利率仍旧维持在较低水平；但随着公司化工项目产业链的完善投产、产品合格率提升以及通过技改降低产品成本等措施，营业收入的增加带动着化工行业毛利额的增加，在公司毛利总额贡献基本维持在50%左右。

　公司的医药业务主要由医药制造与医药流通构成。由于控股子公司包头中药的产品以普通中成药为主，毛利率一直维持在较低水平；药业分公司生产规模较小，目前主要以特药为主，对医药行业毛利影响较小；内医药的医药流通业务主要为医院配送及批发药品，整体行业毛利率较低，造成公司医药流通业务的毛利率常年维持在行业平均水平。

　2012年，公司主营业务毛利率为11.43%，主要是煤炭和PVC价格下降以及低毛利的煤炭贸易规模扩大所致。2012年每吨煤炭价格下降了23.69元，由此导致煤炭毛利减少了1.5亿元，主营业务毛利率下降了1.38个百分点；同时，2012年公司煤炭贸易的销售比重由44.50%上升到58.30%，因为贸易行业特点决定了煤炭贸易毛利率较自产煤炭毛利率低，因此低毛利率煤炭贸易业务比重上升导致主营业务毛利率下降了1个百分点。2012年，每吨PVC销售价格下降了750元，同时每吨烧碱价格上升328元，公司“以碱养氯”的联合效益在一定程度上减缓了化工板块毛利率的下滑，综上所述PVC价格下降导致公司主营业务毛利率下滑了1.79个百分点。医药流通板块主要毛利来自于流通领域，因为药品是国家严格管制的行业，因此毛利率较低且波动幅度不大。

　2013年，公司主营业务毛利率为9.65%，较2012年降低1.78个百分点，主要是煤炭售价和产能下降所致，同时PVC产能扩张缓解了公司主营业务毛利率的下降幅度。2013年，煤炭每吨平均销价下降了38元，由此导致煤炭毛利减少了3.3亿元；自产煤炭产量下降导致毛利减少了1.81亿元，因自产煤炭价格和产量的下降导致主营业务毛利率下降了3.61个百分点；同时，2013年公司煤炭贸易的销售比重上升到77.17%，但是由于公司采取了煤炭买断销售权的经营模式，采购价格具有一定的议价权，煤炭贸易规模增加对毛利率具有小幅提升作用。2013年，每吨烧碱销售价格下降了564元，同期PVC价格基本保持平稳，由于烧碱价格下降导致主营毛利率下滑了1.29个百分点；2013年，公司经过技改提升了PVC产能，一体化产业链也节约了生产成本，产能的扩张使得公司毛利额增加了4.42亿元，综合提升毛利率3.10个百分点。同时，化工贸易规模的增加也在一定程度上拉低了毛利率。”

　2014年，公司主营业务毛利率为8.67%，与2013年度相比，公司煤炭板块毛利率下降幅度较大，下降了7.59个百分点，主要是2014年，随着国内经济结构调整不断深入，煤炭主要下游行业，如电力、钢铁、建材等行业增速放缓，同时进口煤大幅增加等多重因素的影响，煤炭市场下行压力加大，利润水平受到冲击；公司自产煤炭因该煤层发热量较之前露采煤低，因此本期煤炭销售价格较2013年有所下降，导致煤炭板块毛利率下滑幅度较大。另外，国内PVC产能过剩，加之我国持续性的房地产调控政策，使得PVC的价格在波动中不断下降。综上所述，2014年由于受到宏观环境不利影响和自产煤炭价格和PVC价格下降等原因，导致公司主营业务毛利率下滑。

　2015年前三季度，公司主营业务毛利率为12.11%，大幅回升，主要原因是公司的化工和煤炭板块毛利率大幅回升，化工业务的毛利率由2014年的8.27%上升到11.41%，煤炭业务的毛利率由9.15%上升到9.89%。此外，由于公司2014年出售了医药流通业务，致使医药业务的毛利率由8.09%大幅上升至34.76%。公司的主要业务板块毛利率大幅上升使得主营业务毛利率水平显著上涨。

　（3）期间费用分析

　最近三年及一期，公司各项费用情况如下表：

　■

　最近三年，随着公司业务的扩张，期间费用呈上涨趋势，但是占营业收入比重变化不大。近三年公司执行了良好的费用控制政策，公司的销售费用随着业务规模的增长同步上升；管理费用规模和占比都保持稳定。另外，财务费用主要为费用化的贷款利息支出，是报告期内增长最快的费用，主要是公司化工、煤炭等行业生产规模扩大，在建项目增加从而加大了公司债务融资规模，导致报告期内公司财务费用大幅增加。

　受2014年剥离医药流通板块业务影响，2015年前三季度公司的销售费用和管理费用比2014年同期下降。公司2015年前三季度偿还部分银行贷款，同时，受主要系贷款利率下降因素影响，公司2015年前三季度财务费用较2014年同期下降。但是，受营业收入大幅下降影响，公司2015年前三季度期间费用占营业收入比例较往年有所增加。

　（二）最近三年及一期母公司口径分析

　1、总体资产结构分析

　■

　最近三年母公司资产总额随着母公司业务规模增加而逐年增加。2012年末、2013年末和2014年末资产总额分别为1,094,434.13万元、1,490,246.196万元和1,386,045.56万元，2015年9月末，资产总额为1,427,949.68万元。从资产结构看，非流动资产是母公司总资产的主要构成部分，除2013年末母公司因募集资金到位流动资产增加之外，近三年非流动资产比重基本维持在70-80%左右。

　（1）流动资产结构分析

　■

　报告期内，母公司流动资产中，货币资金、应收款项、应收票据、其他应收款、存货所占比例较大，具体情况如下：

　2012年末、2013年末和2014年末，母公司货币资金余额分别为25,100.32万元、178,120.80万元和109,726.96万元，占流动资产的比例分别为18.49%、40.81%和33.99%。货币资金主要系母公司为维持日常运营的资金或部分资本开支需要预留的资金。2013年末，货币资金大幅增加主要是非公开发行股票的部分募集资金尚未使用所致。2015年9月末，母公司货币资金为51,082.34万元，占比为14.28%。

　2013年随着母公司PVC配套的电石工程一二期项目相继投入生产，营业收入大幅增加，公司的应收账款和应收票据增加幅度较大，其中亿利化学应收账款为2.55亿元，占应收账款总额45.18%。2013年末，母公司预付款项为27,571.51万元，主要是预付煤炭销售权款项；其他应收款主要用于核算母子公司之间的资金往来，2012年其他应收款比2011年增加较大，主要是母公司将其持有的恒利建设95%股权和债权转让给金威建设的转让款24,667.28万元，以及控股子公司亿利化学的暂借款21,111.27万元。2013年末，其他应收款为94,361.03万元，主要是母子公司之间的资金往来应收款，账龄在一年以内的占比为94.79%。2015年9月末，母公司应收票据余额为3,914.86万元，比2014年末大幅下降。

　（2）非流动资产结构分析

　■

　从资产总量看，报告期内母公司非流动资产总体规模稳步上升。2012年、2013年末和2014年末，公司长期股权投资、固定资产合计占非流动资产的比例分别为82.97%、85.00%和86.40%，是公司非流动资产的主要组成部分。2015年9月末，母公司上述两项合计占非流动资产比例为87.57%。

　最近三年，长期股权投资呈稳步上升趋势，主要原因是母公司收购资产和对外投资的增加。公司的固定资产主要是房屋建筑物和机器设备，两者合计占固定资产账面价值的比例在90%以上。

　2012年末，母公司其他非流动资产增加主要是支付宏斌煤矿采矿权的转让款37,010万元和其他预付的工程、设备款。2013年末，无形资产增加主要是宏斌煤矿采矿权转入所致。

　2、负债结构分析

　■

　报告期内，母公司负债总额呈逐年增长趋势，2012年末、2013年末和2014年末资产负债率分别为51.24%、42.44%和35.38%，2015年9月末资产负债率为35.87%，公司整体负债水平较为合理。从负债结构来看，母公司负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款、其他流动负债、应付债券等构成。2012年末母公司短期借款、应付账款增加幅度较大，使得公司负债率水平上升。2013年末母公司短期借款增加，而同期公司资产因募集资金到位增加幅度较大导致负债率水平有所下降。2014年末，因母公司偿还了短期融资券导致负债率进一步下降。

　报告期内母公司为了保证在建项目的顺利实施和日常经营需要，加大了银行短期借款的规模。公司银行借款比重较高，本期债券发行募集资金到位后，公司有望减少对银行信贷资金的依赖。

　报告期内末其他应付款余额较大，主要是母公司对子公司的应付款增加所导致。2014年末，公司因业务规模扩张导致经营性负债增加较多。

　母公司的其他流动负债主要是公司发行的短期融资券，2014年末，其他流动负债余额为0元，主要是短期融资券到期偿还所致。长期应付款主要为公司2011年增加的融资租赁业务形成的应付款项。2012年末应付债券是母公司2012年发行了两期共计16亿元公司债券。

　3、现金流量分析

　单位：万元

　■

　（1）经营活动产生的现金流量分析

　由于行业特性，母公司各年度经营活动现金流量受化工贸易下游需求变化、货款收付周期影响较大，因此各年度经营活动净现金流差异较大。由于公司业务活动主要通过子公司进行，母公司经营活动现金流量规模较小。2012年母公司将该业务全部转至新设子公司经营。2013年，母公司主要经营电石的生产和销售业务，公司电石一二期工程相继完工投产，并向亿利化学供货，因亿利化学采用票据和账款方式结算货款，而公司采购商品和购买劳务支付现金金额较大，导致经营活动现金流负数。2015年1-9月，母公司经营活动现金流净额为8,649.83万元，导致现金流增加的主要原因是母公司销售商品、提供劳务收到的现金和收到子公司偿还经营性负债的现金增加所致。

　报告期内，母公司“其他与经营活动有关的现金流”金额较大，形成的原因主要是公司在偿还银行借款时会暂时性地向大股东借款，在编制合并报表时借入与偿还不能抵消所以形成现金流项目金额较大。

　（2）投资活动产生的现金流量分析

　母公司投资活动现金流入主要为投资收益与处置非流动资产收到的现金，投资活动现金流出主要为购置固定资产、投资支付的现金。2012年母公司收购东博煤矿49%股权和设立西部新时代、财务公司等投资行为是现金流支出的主要原因。2013年母公司投资经营活动现金流出主要是购建固定资产、无形资产的投资支出。2014年，母公司投资活动现金流金额为49,528.47万元，主要是母公司出售医药流通企业股权收到现金所致。

　（3）筹资活动产生的现金流量分析

　母公司筹资活动现金流入主要为取得借款、发行债券收到的现金，筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金。2012年公司发行了10亿元短期融资券和16亿元公司债券，筹资活动现金净流量增加；同时，公司债务到期、偿还债务支付的现金流也较大。2013年，母公司筹资活动现金净流量为305,965.82万元，主要是公司非公开发行募集资金到位和借款增加所致。2014年，母公司筹资活动现金流金额为-212,916.69万元，主要是母公司偿还到期债务和支付其他与筹资活动有关的现金增加所致。

　4、偿债能力分析

　（1）主要偿债指标

　■

　报告期内，母公司生产经营状况良好，资产负债率处于合理水平。2012年末母公司资产负债率上升主要是公司发行了短期融资券和公司债券所致；2013年末，公司非公开发行募集资金补充资本金，母公司的资产负债率显著下降，流动比率和速动比率分别为0.92倍和0.90倍，短期偿债能力有所增强。2014年末，母公司资产负债率为35.38%，流动比率和速动比率分别为1.06倍和1.00倍。报告期内，母公司未发生借款到期未还或未按期付息的情况。公司拥有良好的融资渠道，已与多家银行建立了密切的合作关系。公司经营情况良好，在贷款银行保持着良好的信用记录和较高的授信额度，具有畅通的融资渠道和较强的偿债能力。

　（2）公司偿债能力的总体评价

　公司计划将本期公司债券募集资金用于偿还公司银行借款，因此本期公司债券的发行将改善公司负债的期限结构，有利于降低公司的短期偿债压力。

　5、盈利能力分析单位：万元

　■

　公司的业务主要由子公司运营，母公司主营业务利润相对较少，净利润主要来源于控股和联营公司的投资收益。母公司的经营收入主要来源于达拉特电石分公司、药业分公司、物流分公司和甘草分公司的日常经营活动。2012年，公司化工行业收入为116,255.54万元，较2011年下降54.11%，主要是母公司将PVC贸易转至子公司经营所致。2013年，母公司营业收入增加主要是电石分公司收入增加所致。随着达拉特电石分公司项目的逐步投产，化工行业的经营利润将成为母公司主要的利润来源，母公司的利润结构和利润来源将趋于合理。

　2012年，母公司净利润同期增加了26,124.01万元，主要是母公司投资收益增加了34,768.84万元所致。2013年，母公司净利润增加了4,294.61万元，主要是母公司主营业务电石一二期项目的生产销售情况较好，从而整体提升了母公司利润水平。2014年，母公司净利润为41,400.20万元，母公司利润主要来源于投资收益，本期公司出售医药流通子公司的股权投资收益金额较大所致。

　（2）主营业务毛利及毛利率分析

　最近三年，母公司主要产品的主营业务毛利构成情况如下：

　■

　报告期内，母公司主营业务毛利主要来自化工产品，比重均在90%以上。2012年和2013年，因电石分公司毛利率较化工贸易高，整体带动了化工行业毛利率的上升，从而提升了母公司整体毛利率水平。2014年，母公司毛利率为11.82%，原因是化工产品价格下降，毛利率降低。

　（三）未来业务发展目标和盈利能力的可持续性

　1、未来业务发展目标

　公司将根据国家能源发展“十二五”规划及医药工业“十二五”发展规划，认真贯彻“整合、聚焦、转型、变革”的战略方针，充分利用混合制经济发展机遇，发挥国内外资源并购整合优势，着力发展清洁能源，不断完善战略布局；以客户需求为导向，创新业务模式，实现集生产、物流、供应、科技于一体的产业链服务体系；加强技术创新和科研合作，借助内外部技术力量，大幅提升产业转型的质量和效率，固化核心竞争力，从而实现“绿色、环保、循环”的清洁能源生态经济产业和天然、健康的生态医药产业发展模式，将公司打造成为国内清洁能源高效利用的绿色平台运营商和拥有国内外资源优势的清洁能源供应商，以及沙漠生态医药的领军企业。

　未来，公司将更加聚焦一体化循环经济产业，适当对其他业务进行必要的优化、整合，不断增强公司清洁能源产业的可持续发展能力，进一步提升公司的核心竞争力。

　2、盈利能力的可持续性分析

　（1）能源化工板块的持续盈利能力分析

　公司位于内蒙古鄂尔多斯市，当地具有丰富的煤炭、石灰石和电力资源，对于发展煤炭能源及氯碱化工产业具有明显的区位优势。公司已经形成了以PVC为核心的能源化工循环经济产业链，资源综合利用效率较高。这种联合生产效应有效分摊了生产成本：达拉特电石分公司64万吨/年投产后，公司PVC生产所需电石基本实现自给，便利的地理位置有效的节约了生产成本；电力能源由与神华神东电力有限责任公司共同投资建立的煤矸石发电厂供应，价格优势明显；工业用盐主要从青海、内蒙古阿拉善等地区采购，运距较短，价格稳定。公司主要原料来源稳定、自给程度高、地理位置近，为公司成本控制能力提供了强有力的支撑，可以保证公司能源化工产业的可持续发展。同时，公司完整的配套产业体系有利于公司优化成本结构，并取得有利的市场谈判地位，通过规模化运作能增强抵御化工市场波动带来的系统性风险。

　此外，公司自身“挖潜增效”效果显现：一是通过优化工艺配方，强化过程控制，保证了各类产品质量长期维持在较高水平；二是加大技术投入，实施多项技改项目，包括2013年投用的循环水无电耗节能改造项目、氢气回收项目等，有效降低了各类产品的生产成本；三是科学调整营销策略，开通多渠道运输方式，降低采购成本、融资成本，提升管理效率，实现降本增效。

　未来，随着亿利塑业兴建的20万吨/年高端特种高分子新材料技术改造项目投产，公司成功研发PVC-O产品填补了我国塑料管道的一项技术空白，以及压力管道元件制造许可证的取得，公司PVC产品附加值逐步提高，不仅拓展了公司新的市场领域，也增加了新的利润增长点，有利于提升公司化工行业的盈利水平。

　（2）煤炭板块的持续盈利能力分析

　2011年末，鄂尔多斯市将公司确认为市级主要扶持的煤炭企业之一，同时公司是内蒙古及鄂尔多斯市地区煤炭企业整合主体之一，这为公司提升煤炭整合能力提供了政策支持。另一方面，公司所在地域为煤炭资源较为集中的内蒙古鄂尔多斯市，煤源丰富、交通便利。公司持股49%的黄玉川煤矿，100%的东博煤矿、鄂托克旗宏斌焦煤矿，均为公司提升煤炭行业盈利能力提供了资源支持。同时，公司煤炭贸易充分利用铁路运力计划的保障，坚持内销外销相结合、大中型客户协调拓展的经营思路，构建了较为稳定且具备一定抗风险能力的销售网络，确立了灵活的销售策略；为了进一步拓展煤炭物流贸易、探索新型盈利模式，公司与内蒙古鄂托克旗西阿煤炭有限责任公司等合作单位签署了《煤炭销售权买断协议》，通过买断煤炭销售权的方式增强了与煤矿的议价能力，在控制风险的基础上提升了煤炭资源的配置能力和盈利水平，加大畅销产品的销售，在一定程度上缓解了行业的不利影响。

　未来，公司一方面通过建设生产能力120万吨/年的洗煤厂项目，提升煤质，增加销售品种，为满足煤炭市场及客户需求奠定了坚实的基础；同时借助公司被列入自治区重点煤炭企业的有利时机，进一步增强了铁路运输的协调力度，从而确保业绩的稳步提升。

　（3）医药板块的盈利能力分析

　2011年是“十二五”规划的起始年，医疗体制改革将继续推动基本药物目录、全国医保目录、公立医院等体制的建设，随着基本药物目录品种增多、医药行业产业结构调整、招投标体制完善，我国医药市场需求量持续增加，医药行业将会得到全面发展。

　为了优化产业结构，聚焦清洁能源，突出经营主业，2014年6月13日公司召开的第五届董事会第五十四次会议审议通过了《关于转让控股子公司股权的议案》，拟转让信海丰园50%股权、陕西华信70%股权、亿利医药100%股权，各方审批完成后信海丰园、陕西华信和亿利医药届时将不在公司财务报表合并范围内，公司将减少医药流通板块收入，医药板块主要收入来源是医药生产和销售。

　（4）聚焦清洁能源，延长产业链

　2014年6月6日，公司签署了《空港天立能源工程技术（北京）有限公司增资协议》（2014年6月24日更名为亿利洁能科技有限公司），拟现金出资4,500万元增资，占其注册资本60%，增资完成后该公司纳入本公司合并范围。本次增资收购天立能源部分股权，有助于进一步发挥公司的煤炭资源储备及技术优势、延长公司产业链，符合公司着力打造清洁能源高效利用的绿色平台运营商和清洁能源供应商的长期发展战略规划。

　六、本次发行后公司资产负债结构的变化

　本次债券发行完成后将引起公司资产负债结构的变化。假设公司的资产负债结构在以下假设基础上产生变动：

　1、相关财务数据模拟调整的基准日为2015年9月30日；

　2、假设本次债券的募集资金净额为10亿元，即不考虑融资过程中所产生的相关费用且全部发行；

　3、假设本次债券募集资金净额10亿元计入2015年9月30日的资产负债表；

　4、本次债券募集资金10亿元，全部用于偿还公司银行借款。

　基于上述假设，本次债券发行对公司资产负债结构的影响如下表：

　合并资产负债表

　单位：万元

　■

　母公司资产负债表

　单位：万元

　■

　本次债券发行是公司通过资本市场直接融资募集资金、加强资产负债结构管理的重要举措之一，将使公司资产负债率和流动比率增加，短期偿债能力财务指标得以增强。

　第六节 本次募集资金运用

　一、募集资金运用计划

　根据《试点办法》的相关规定，结合公司财务状况及未来资金需求，经公司第五届董事会第四十五次会议审议通过，并经2014年第一次临时股东大会批准，公司向中国证监会申请发行不超过20亿元(含20亿元)的公司债券。本次债券募集资金拟用于偿还公司银行借款。

　二、本次公司债券募集资金投向

　本次公司债券募集资金用于偿还到期银行借款明细如下：　

　■

　本次公开发行债券所募集资金将按上述债务到期日时间顺序进行偿还，在不改变本次募集资金投向的前提下，公司董事会可根据实际情况对上述债务的募集资金偿还顺序和金额进行适当调整。本次公开发行公司债券募集资金到位之前，公司将根据债务的实际情况以银行贷款、自有资金等自筹资金先行偿还，并在募集资金到位之后予以置换。

　如果本次公开发行公司债券募集资金不能满足公司偿还以上债务的资金需要，公司将利用自筹资金解决不足部分。

　本公司将制定专门的债券募集资金使用计划，相关业务部门对资金使用情况将进行严格检查，切实做到专款专用，保证募集资金的投入、运用、稽核等方面的顺畅运作，并确保本次债券募集资金根据股东大会决议并按照本募集说明书披露的用途使用。公司将保证本次公开发行公司债券的资金不用于亿利集团财务有限公司相关业务，并保证不用于非生产性支出，相关用途符合《证券法》的相关规定。

　三、募集资金运用对发行人财务状况的影响

　（一）对发行人资产负债结构的影响

　以2015年9月30日公司财务数据为基准，假设本次债券发行完成且根据上述募集资金运用计划全部用于偿还公司银行借款，本公司合并财务报表的资产负债率水平将由发行前的50.46%小幅提高至发行后的52.77%；合并财务报表的非流动负债占负债总额的比例将由发行前的35.67%增至发行后的41.36%，由于长期债务融资比例有一定幅度的提高，发行人债务结构将得到一定的改善。

　（二）对于发行人短期偿债能力的影响

　以2015年9月30日公司财务数据为基准，本次债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，公司合并财务报表的流动比率将由发行前的0.85增加至发行后的1.00，公司流动比率将有较为明显的提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。

　（三）拓宽融资渠道、降低融资成本

　本次公司债券募集资金部分将用于偿还公司银行借款。公司债券作为企业重要的直接融资工具，有利于优化公司债务结构，降低公司的融资成本，拓宽公司的融资渠道，减少未来由于利率水平和信贷环境变化对公司经营带来的不确定性，提高公司整体经营效益。

　（四）促进公司持续发展

　本次发行完毕后，公司的债务结构得到优化，有利于增强公司的市场竞争力，扩大公司市场份额，提高盈利能力，进一步稳固和加强公司在行业中的领先地位。

　第七节 备查文件

　本募集说明书的备查文件如下：

　1、《内蒙古亿利能源股份有限公司二零一二年度审计报告》（致同审字[2013]第110ZA1520号）；《内蒙古亿利能源股份有限公司二零一三年度审计报》（致同审字[2014]第110ZA0293号）；《内蒙古亿利能源股份有限公司二零一四年度审计报告》（致同审字（2015）第110ZA0312号）；《内蒙古亿利能源股份有限公司2015年三季度报告》；《内蒙古亿利能源股份有限公司2011、2012、2013年度财务报表审阅报告》（致同专字[2014]第110ZA1882号）

　2、《国开证券有限责任公司关于内蒙古亿利能源股份有限公司公开发行公司债券之发行保荐书》；

　3、《北京市君泽君律师事务所关于内蒙古亿利能源股份有限公司公开发行2014年公司债券之法律意见书》；

　4、《亿利洁能股份有限公司2014年公司债券（第二期）信用评级报告》（大公报D【2015】1182号）；

　5、本次发行公司债券的担保合同和担保函；

　6、《内蒙古亿利能源股份有限公司2014年公司债券受托管理协议》；

　7、《内蒙古亿利能源股份有限公司2014年公司债券之债券持有人会议规则》；

　8、中国证监会核准本次发行的其他文件。

　在本期债券发行期内，投资者可以至本公司及保荐机构（主承销商）处查阅本募集说明书全文及上述备查文件，或访问上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）查阅本募集说明书及摘要。

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