□兴业全球基金 朱周良

　在A股做投资难以赚钱，可能是很多散户心头挥之不去的痛。牛市跟不上节奏，熊市却一套一个准，2001年如此，2007年如此，2015年还是难逃宿命。

　笔者认为，散户投资赚钱难，根本原因是很多人对于投资本质的认识不足。从本质上说，投资是一种金融活动，而金融本身，就是一个为“不确定性”而生的学科。

　诺贝尔奖得主罗伯特·默顿在其著作《金融学》中是这样描述：金融学作为一门学科，主要研究如何在“不确定的条件下”稀缺资源进行跨时期的分配。换句话说，金融活动的对象的一大特征就是“不确定”，或者说是未知，是风险。股神巴菲特在谈到投资时也曾说过：未来唯一确定的就是不确定。

　举个通俗的例子，好比一位农民，他在春天播种的时候，并不知道自己种的粮食今年会不会丰收或好不好卖，这就是未来的不确定性和风险。这样的风险仅靠他自身是无法规避的。对应在投资中，散户就是这个农夫，他所面临的也有太多的不确定性：政策、企业的盈利、市场情绪波动，等等。

　在这个时候，专业金融机构的作用就体现出来了。对粮农来说，有期货交易所可以帮他进行套期保值；对散户来说，可以借助机构的力量，通过公募基金等专业投资机构来降低风险，获取中长期的回报。

　现在的问题是，在很多散户看来，做投资理所当然要赚钱，而且最好是赚很多钱。这样的想法显然有悖于客观规律，投资的收益，首先要建立在你相应承担的风险基础之上，也就是说，风险和潜在的回报是成正比的。

　也许有人会问，散户没法有效规避风险，那么基金等专业机构怎么就能呢？首先，基金公司因为管理着大量资金，有能力来构建很多不同的投资组合，分别适用于有着不同风险偏好的散户，而散户自身则往往不具备这样的条件；其次，相比人员配备齐全的基金公司，散户并没有足够的时间、精力和能力来选择股票。总之，对散户而言，股市投资的参与成本比较高。

　从数据来看，中长期内，基金等专业机构的确具备赚取超额收益的能力。截至2015年的过去10年间，银河证券编制的股票基金指数和混合基金指数分别上涨了314.72%和555.66%，同期上证指数和沪深300指数涨幅分别为199.69%和296.31%。

　基金能够获得超额收益，主要还是由于A股交易占比高的特性，使得机构能够利用人性的弱点来进行反向交易。当然，即便是机构投资者，也并不能保证投资稳赚不赔，在很多股市大跌的年份，基金同样难以幸免，只是从较长时期来看，在散户占比高的市场，基金等专业机构大概率能够跑赢指数。