尽管坚定看好港股的长期走势，但一些基金经理也表示，由于短期升幅过大过快，港股近期可能会出现波动，甚至可能出现下行调整。

　对于刚刚在两会中被提及的深港通，胡允畧表示，香港资深市场人士的预期都是7月1日或10月1日这两个时间点，但普遍认为对港股的利好可能有限。“2015年港股涨了一波就是在4月份，因为当时大家都有‘北水’南下的预期，但现在这个预期不强。首先，境外投资机制其实不太受鼓励，例如QDII额度吃紧；其次，已经开通的沪港通额度利用率有限，对港股的成交量没有太大影响。所以，这次市场对深港通的预期有所降低。”

　从2月底部开始的这一波反弹至今，港股主要指数已经上涨8%-10%，部分个股已经涨逾10%。胡允畧认为，可能已经到了获利了结的阶段。“外资自从2月底进入香港后，已经获得了较为丰厚的利润。对外资而言，当风险偏好降低时，通常会先在流动性很强的香港市场减仓，把钱再投向风险较低的国家。另外，到了4月份，很多大型蓝筹股都已公布2015年业绩，两会、美国议息等宏观事件也基本上结束，支撑指数上行的力量或有所收敛。”他提醒，港股在5月份有传统的“Sell in May”说法，6月份又将出现大批公司分红，股价下调的压力会比较大。“在这些预期下，大家通常会提前做好卖出部署，而不是真的等到利空出现再去卖，所以4月份有可能会出现调整。”

　一位有多年海外投资经验的香港本土机构投资者表示，从目前其所观测的全球资金流向、美国国债利率、国际原油价格等信号来看，全球市场仍然处于风险偏好较高的状态。“进入4月份后，会保守一点，必须持续关注这些信号，如果有掉头的趋势，我会将多头仓位减少，然后做一些对冲保住3月份的利润。”

　在今年的操作上，胡允畧认为，要格外注意风险管理。“以前投资港股可以采用买入持有策略，但今年这种策略可能面临比较大的挑战。一方面香港经济增长依靠内地，但另一方面其货币政策与美国挂钩，美国已开始进入加息周期，香港很可能跟随，对股市带来一定压力。”

　具体到个股上，汤海波表示，目前主要关注两类股票，一类是估值被极度压缩的价值型公司；另一类是估值具有吸引力的成长型公司。在目前港股的估值体系之下，价值股的性价比可能会更高。

　“港股市场目前不乏手持净现金超过股票市值的公司，而有些周期行业的领头公司也在0.5倍市净率以下。这些公司尽管目前盈利能力不佳，但股价大幅低于重置成本之后，安全边际已经很高。与此同时，诸如国有企业改革、供给侧改革等措施实际上也给该类公司提供了免费期权。”汤海波认为，在目前的价格水平下，长期价值损毁的空间已经不大，而向上的空间很大。目前这类股票的性价比对于有耐心的长期投资者来说已非常具有吸引力。

　除价值型的股票之外，港股中的成长型股票估值也逐渐下滑到具有吸引力的水平。汤海波介绍，港股中的成长型公司主要分布在医药、消费以及信息技术行业，因为成长性高，正常情况下它们的估值也比较高。只有在市场情绪非常悲观时，才会有相对便宜的估值。“例如某消费品行业的上市公司，市场地位居于行业前列，财务健康，产品创新能力也不错，长期平均市盈率在28倍左右。但因为近期宏观经济下行，消费不振，再叠加行业供给过剩，公司的盈利出现下滑，估值水平也下降到15倍左右。但如果我们以长期的视角来看，该产品的人均消费量仍将上升，行业格局基本稳定，领先企业被颠覆的可能性不大，3-5年内恢复增长的可能性比较高。假设未来的盈利增长恢复到10%-15%的年均水平，15倍左右的估值已经具有一定吸引力。当然，相比较前面所说的价值型公司，成长型公司的盈利能力下滑幅度相对较小，估值压缩的程度也较小，因此性价比没有价值型股票突出。所以目前会更侧重于前者，对于后者则采取逐步积累的策略。”汤海波说。