九、行业状况与竞争情况

　（一）政策背景

　1、 客车行业及零部件制造行业

　（1）客车行业

　汽车行业是国民经济的支柱行业之一，近年保持较快的增长势头。客车行业是汽车行业中发展较早、较为成熟的子行业。近年来伴随着中国经济的发展，为客车市场的发展带来保障；迅速发展的公路交通，可使公路客运量与周转量不断上升，继续支持客运市场的发展；随着国内居民整体消费水平的提高，国内旅游产业仍将持续迅速升温，旅游客车的需求将持续增长；随着人口城市化进程的加快，城市公交车市场出现了空前的、长期的发展机遇；国家大力推动农村“村村通”工程，加大对农村客运的政策支持和财政补贴力度，为农村客运市场的繁荣创造了良好环境。1999-2002年是中国客车业的高速发展期，2004年以后是客车行业的稳定增长期，随着国内动车组和高速铁路的开通，2009年国内客车行业开始进入产品和市场需求的结构性调整时期，但是需求总量将仍然呈上升趋势，主要客车厂家的市场集中度也逐渐上升。2012年以来，随着国内经济刺激政策的陆续退出，国内经济增速有所下滑，经济发展步入降增速、调结构新常态，加之国内高铁、城际铁路通车里程的快速增长，客运市场受到一定分流，客车行业增速有所放缓，但得益于城镇化、校车和新能源客车的拉动以及国际市场的拓展，客车行业仍保持一定的增长速度。2014年度，国内大中型客车的总销量同比下滑6.20%（数据来源为中国客车统计信息网)，需求结构的分化更加明显。中长途公路客运受其他交通方式的挤压，公路客车销量继续下降；公交客车市场受益于大力发展公共交通和推广新能源汽车的政策，实现了同比略增。

　在客运大巴市场不景气的情况下，校车市场得到全面启动，有效地拉动了整体客车市场需求。近年来各地校车安全事故频发，引起社会广泛关注，校车管理亟需得到加强。2012年4月，国务院发布《校车安全管理条例》，对校车生产、采购和运营做出了具体规定，并对校车经费进行了一定的要求，其指出“国家建立多渠道筹措校车经费的机制，包括财政资助、税收优惠、鼓励社会捐赠等多种方式”。该条例的出台使得校车安全有法可依，对于各级政府和学校配置校车起到了较大的鼓励和规范作用。此外，同年国家质量监督检查检疫总局、国家标准化管理委员会发布《专用校车安全技术条件》和《专用校车学生座椅系统及其车辆固定件的强度》等强制性国家标准。该类标准的发布实施直接规范了专用校车生产和安全管理水平。在政策的支持下，校车市场得到快速释放，2012-2014年国内校车销售量分别达到2.44万辆、2.84万辆和2.47万辆，2014年校车市场有所回调。校车市场的快速发展，在一定程度上对客车市场起到了较大的拉动作用。据统计，我国目前在读小学生人数在0.9亿人以上，整体校车市场规模达100-150万辆，目前仅有小部分校车符合国家相关规定，预计后续校车发展空间仍然较大，未来国内校车需求将逐步释放，并带动客车行业的发展。

　新能源汽车（含客车）行业是当前我国正在重点发展和培育的一个新兴产业，该产业的健康和可持续发展，对于我国能源安全战略和汽车工业转型升级有重大影响。我国新能源汽车（含客车）起步较晚，但得益于政策支持，新能源汽车（含客车）发展迅速，与国外的技术差距已逐步缩小。国务院和相关部委先后出台了多项支持文件，支持电动汽车的发展。由于客车系汽车的细分产品，电动客车被纳入电动汽车规划之中。2012年3月27日，科技部发布《电动汽车科技发展“十二五”专项规划》，规划要求十二五末期“在30个以上城市进行规模化示范推广，在5个以上城市进行新型商业化模式试点应用，为实现电动汽车规模产业化、尤其是纯电驱动汽车销量达到同类车型总销量1%左右的重要门槛提供科技支撑。”2012年6月，国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》，规划要求“到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车、即插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超500万辆”。为我国节能与新能源汽车产业的发展指明了方向、明确了任务、提供了保障。新能源汽车产业技术创新工程正式启动。国家明确对符合条件的、全新设计开发的新能源汽车车型及动力电池等关键零部件技术研发项目给予专项资金支持。2012年，工业和信息化部印发《电动汽车综合标准化技术体系》，明确电动汽车标准体系建设重点。国务院印发《中国制造2025》，明确继续支持电动汽车、燃料电池汽车发展，掌握汽车低碳化、信息化、智能化核心技术，推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨。2013年9月，《财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》印发，共39个城市（群）88个城市列入新能源汽车推广应用城市（群）。按照新能源汽车推广应用城市（群）申报计划，2013年至2015年39个推广应用城市（群）将累计推广新能源汽车33.6万辆。同时，国务院和相关部委先后出台了多项支持文件，包括《汽车产业调整和振兴规划》、《节能和新能源汽车产业发展规划》等，这些产业规划为新能源汽车的发展方向作出了规划和支持。在国家政策方面，目前已有《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》、《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》、《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》、《京津冀公交等公共服务领域新能源汽车推广工作方案》、《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》、《关于电动汽车用电价格整车有关问题的通知》等多个政策文件出台，新能源客车已在补贴、减税、奖励和价格等多方面得到政府的政策支持。财政部、工信部、国税总局三部门联合发布《关于节约能源使用新能源车船车船税优惠政策的通知》，明确对使用新能源车船免征车船税。财政部等多部委正式发布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》规定，从2015年起对城市公交车成品油价格补助政策进行调整，中央财政对完成新能源公交车推广目标的地区给予新能源公交车运营补助，新能源公交车最高可补助8万元/年。在新能源公交客车方面，国家和地方分别对购买方、生产方进行补贴，有力的促进了新能源公交客车的需求释放。

　近年来，政府部门相继出台了《校车安全管理条例》、《专用校车安全技术条件》和《专用校车生产企业及产品准入管理规则》，对校车市场进行了规范，相应实施细则将会继续推出。随着《城市公共交通“十二五”发展规划纲要》的实施，将逐步淘汰尾气排放超过国家规定标准的车辆，加快对现有车辆更新改造步伐，进一步提高城市公共交通车辆的节能环保水平，使得中高档、节能、环保型等新型城市公共交通车辆的使用率达40%。各地方政府也量化明确了新能源公交的推广计划，具体计划见下表：

　表-2014年各地方政府节能与新能源公交推广计划

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　数据来源：科技部

　（2）零部件制造行业

　汽车零部件制造行业涉及到不同的行业和领域，在技术标准、生产方式等方面存在着很大的差异。目前国家对汽车零部件制造业还缺少统一的法律规范以及相关政策，关于汽车零部件制造业相关的政策主要分布于其相关产业的国家政策当中。近期涉及汽车零部件制造行业的政策除了《“十二五”汽车零部件产业规划》，主要还有2011年国家认证认可监督管理委员会发布的《关于汽车及汽车零部件产品强制性认证执行标准有关要求的公告》、2011年国务院颁布的《工业转型升级规划（2011-2015）》、2011年商务部发布的《关于促进汽车流通业“十二五”发展的指导意见》、2012年国务院《十二五国家战略性新兴产业发展规划》、2012年国务院《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020）》等，2014年工信部就汽车动力蓄电池行业规范征求意见，2014年五部委发布《关于加强乘用车企业平均燃料消耗量管理的通知》为保证实现节能减排目标增加了一系列惩处措施。

　2、 工程机械行业

　目前，我国对工程机械行业的管理采用的是宏观调控和行业自律相结合的方式。近年来，我国颁布了一系列相关政策，这些政策加快了产业结构调整和技术创新，在工程机械行业的发展过程中起到了推动、规范的作用，进一步完善了工程机械行业的发展环境，使我国工程机械行业在国民经济发展过程中越来越重要。

　2013年1月，工业和信息化部、科技部、财政部与国资委正式发布了《重大技术装备自主创新指导目录》（以下简称为“《目录》”）。《目录》继续贯彻落实国务院关于做强做大装备制造业的战略部署，更好适应大力培育战略性新兴产业和推动传统产业优化升级对重大技术装备的新需求。《重大技术装备自主创新指导目录（2013年版）》是对《重大技术装备自主创新指导目录（2009年版）》进行的修订。《目录》共包含19个重大技术装备领域、260项装备项目。《目录》增加了工程机械设备的技术指标，要求更加严格，增加了工程机械行业的准入条件。

　2013年6月29日，国务院颁发了《“十二五”节能环保产业发展规划》，《规划》（以下简称为“《规划》”）中把再制造产业化列入节能环保产业规划，作为节能环保领域八大重点工程之一。《规划》支持汽车零部件、工程机械、机床等再制造，完善可再制造旧件回收体系，研发旧件无损检测与寿命评估技术、高效环保清洗设备，推广纳米颗粒复合电刷镀、高速电弧喷涂、等离子熔覆等关键技术和设备，重点支持建立5~10个国家级再制造产业集聚区和一批重大示范项目。到2015年，实现再制造发动机80万台，变速箱、起动机、发电机等800万件，工程机械、矿山机械、农用机械等20万台套，再制造产业产值到达500万亿元。

　2013年8月3日，工信部颁发了《产业转移指导目录（2013年本）》，其为要素合理流动指明方向，指导东部地区的产业逐渐向中西部转移；明确各地区承接产业转移的作用和优先发挥发展的产业；指导区域间错位发展，推动产业有序转移。《产业转移指导目录（2013年本）》明确了工程机械未来发展重点，以及区域间产业资源转移方向，将缓解恶性竞争的局面，有利于协调各地区优势资源，促进工程机械行业错位、平衡发展。

　3、 房地产行业

　受宏观经济不景气和房地产行业自身调整的双重影响，房地产行业面临一定考验。自2014年起，相关部门出台了一系列刺激政策，各地纷纷业出台相应的细化措施，2015年上半年宽松政策效应显现，行业复苏初见起色。

　国务院发布《国家新兴城镇化规划（2014年-2020年）》提出，未来我国将推进以人为核心的城镇化，并提出到2020年，常住人口城镇化率达到60%左右、城镇化格局更加优化、城市发展模式科学合理等具体目标。专家预测，新规划将带来60%的新增住房需求。

　2014年，房地产行业密集发布了多项房地产行业刺激政策，具体如下：

　表-2014年至今房地产行业相关政策

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　4、 金融行业

　根据2004年中国银监会发布的《企业集团财务公司管理办法》，我国企业集团财务公司的定义为“以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构”。财务公司经营范围涵盖资金结算、存款、贷款、融资租赁、票据、贴现、债券承销、证券投资以及财务顾问等金融业务。2004年10月，商务部、国家税务总局下发《关于从事融资租赁业务有关问题的通知》，《通知》规定原国家经贸委、外经贸部有关租赁行业的管理职能和外商投资租赁公司管理职能划归商务部，商务部将对内资租赁企业开展从事融资租赁业务的试点工作，各地商务、税务主管部门要加强对融资租赁试点企业的监督。

　2008年之前，财务公司参照大型商业银行的标准上缴存款准备金。2008年之后，央行将财务公司的存准率下调至低于大型商业银行5个百分点，在一定程度上缓解了企业集团货币资金被大量冻结的压力，支持了实体产业的发展。2010年，国家税务总局发布《关于融资性售后回租业务中承租方出售资产行为有关税收问题的公告》，《公告》规定融资性售后回租业务中承租方出售资产的行为，不属于增值税和营业税征收范围，不征收增值税和营业税，对融资租赁业务给予税收优惠。2011，商务部发布《关于“十二五”期间促进融资租赁业发展的指导意见》，《意见》指出，要充分认识到加快发展融资租赁业的重要意义。注重创新融资租赁企业经营模式，优化融资租赁业发展布局，支持企业拓展新兴业务领域，大力开拓海外资产租赁市场，加快融资租赁相关产业发展。

　2014年国资委和银监会共同发布了《关于进一步促进中央企业财务公司健康发展的指导意见》。《意见》不仅充分肯定了财务公司在加强集团资金集中管理、提高资金配置效率、保障集团资金安全等方面发挥的作用，同时还对财务公司未来在功能定位、业务范围、管理体系和风险管控等方向的发展提出了现实性的指导意见。

　（二）行业发展现状

　1、 客车及零部件制造行业

　（1）客车行业

　据中国汽车工业协会统计，2013年全国累计生产汽车2,211.68万辆，同比增长14.76%，销售汽车2,198.41万辆，同比增长13.87%，2014国内实现汽车销量2,349.19万辆，较2013年增长6.86%，增速有所下滑。整体来看，随着我国经济总量增长和生活水平提高，居民对汽车的消费需求和购买能力不断上升，同时考虑到我国目前汽车千人保有量仍低于世界平均水平，国内汽车消费的刚性需求长期存在，我国汽车行业仍有较大的增长空间。

　2013-2014年全国客车销量分别达到52.40万辆和57.11万辆，分别实现同比增长9.30%和8.99%，行业增速有所放缓。客车通常按照座位数量分为大型客车、中型客车和轻型客车，其中大型客车销量为9.02万辆，同比增长3.90%；中型客车销量为7.75万辆，同比下降9.77%；轻型客车继续保持较快增长，实现销售40.34万辆，同比增长14.84%。2015年1-3月，轻型客车持续增长，大、中型客车销量未见起色，大型客车销量1.57万辆，同比下降3.68%；中型客车销售1.38万辆，同比上升0.73%；轻型客车销售9.68万辆，同比增长7.68%。

　图-2014年国内大、中、轻型客车市场构成概况

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　数据来源：Wind

　虽然轻型客车在市场中的数量占比较大，但其单价较低，相对大、中型客车而言技术水平不高，从技术含量和销售总价来说，大、中型客车市场具有更大的影响力。从市场竞争情况来看，大、中型客车市场呈现寡头垄断格局，大部分市场均由数家厂商控制。2014年大型客车主要厂家有宇通客车、苏州金龙、厦门金龙、厦门金旅和北汽福田，合计市场占有率达65%以上；中型客车主要厂家有宇通客车、东风汽车、苏州金龙、安徽江淮和厦门金龙，合计市场占有率达70%以上。目前宇通客车、苏州金龙和厦门金龙牢牢占据大、中型客车第一梯队的位置，并与第二梯队客车企业拉开了较大的差距。

　从产品用途来分类，客车一般可分为公交客车、旅游客车、客运大巴、团体客车及校车等；根据是否为节能、新能源驱动又可分为新能源客车和传统动力客车。其中，公交客车是城市内部主要的运营性客运交通方式。截至2014年末，公交客车市场已占到大、中客车市场的40%以上，是大、中型客车销售的重要支撑，2014年大、中型公交车实现销售7.71万辆，同比增长12.72%，其中新能源公交车占到一定比例。旅游客车主要用于团体旅游市场，近年得益于旅游市场的快速发展，保持较快的增长势头。客运大巴主要用于城市间的中长途客运，近年来国家对中长途客运的监管力度不断加强，中长途客运市场得到规范提升，但受高铁、城际轻轨等客运铁路通车里程的不断提高，中长途客运市场分流现象较为严重，较大程度上拖累了客运大巴的需求。

　在客运大巴市场不景气的情况下，校车市场得到全面启动，有效地拉动了整体客车市场需求。近年来各地校车安全事故频发，引起社会广泛关注，校车管理亟需得到加强。2012年4月，国务院发布《校车安全管理条例》，对校车生产、采购和运营做出了具体规定，并对校车经费进行了一定的要求，其指出“国家建立多渠道筹措校车经费的机制，包括财政资助、税收优惠、鼓励社会捐赠等多种方式”。该条例的出台使得校车安全有法可依，对于各级政府和学校配置校车起到了较大的鼓励和规范作用。此外，同年国家质量监督检查检疫总局、国家标准化管理委员会发布《专用校车安全技术条件》和《专用校车学生座椅系统及其车辆固定件的强度》等强制性国家标准。该类标准的发布实施直接规范了专用校车生产和安全管理水平。

　在政策的支持下，校车市场得到快速释放，2012-2013年国内校车销售量分别达到2.44万辆、2.84万辆，2014年校车市场有所回调，上半年5米以上校车销量仅有0.88万辆。校车市场的快速发展，在一定程度上对客车市场起到了较大的拉动作用。据统计，我国目前在读小学生人数在0.90亿人以上，整体校车市场规模达100-150万辆，目前仅有小部分校车符合国家相关规定，预计后续校车发展空间仍然较大，未来国内校车需求将逐步释放，并带动客车行业的发展。

　国内传统客车市场需求放缓的同时，出口市场也对整体市场取到了一定的拉动作用。据中国汽车工业协会统计，2014年我国共出口客车8.39万辆，同比增长28.05%，增幅高于上年同期18.55个百分点，出口量占当年销量比重为14.69%，比上年高出2.76个百分点。其中，2014年大型客车出口1.55万辆，同比增长14.46%；中型客车出口0.88万辆，同比增长35.36%；轻型客车出口5.96万辆，同比增长31.04%，各类型客车出口表现均明显好于同期。

　（2）零部件制造行业

　全球汽车工业的发展，带动了全球汽车配件产业的发展壮大，这为中国汽车配件企业的发展提供了庞大的市场空间。根据2013年统计数据，中国汽车零部件行业主要集中在东北、河北（含北京）、江浙、两广、湖南和四川（含重庆）六大地区，大多数零部件供应商位于关键市场。就低于集中度而言，零部件的行业布局接近汽车整车制造行业。华东地区是汽车零部件和整车制造行业的最大集群地，占汽车零部件行业39.00%，整车制造行业37.00%。汽车零配件公司正在西部地区扩大生产和销售规模，与整车生产行业的趋势相同。其中外商投资企业的平均产值远高于本土企业。从行业产值角度来看，金属加工（金属零配件）是主要细分行业，约占行业总产值的76.00%，其中括底盘系统（包括传动、转向、制动、驱动）约占49.00%、车身金属零配件约占9.00%，发动机系统约占18.00%。尽管本土领军企业的主导地位已形成，但跨国企业的市场份额不容小觑。

　中国汽车零部件产业规模迅速扩大、出口迅速增长、零部件企业创新活动踊跃、关键零部件基本都实现了本土化生产。根据国家统计局数据显示，2014年，汽车零部件及配件制造行业实现销售收入290,739,393.90万元，同比增长13.06%。在快速发展的同时，中国汽车零部件产业也存在一定的不足：一是规模比较小、实力弱；二是处在国际分工中最低端；三是研发能力严重不足。

　2、 工程机械行业

　工程机械行业属于技术密集、劳动密集、资本密集型的行业。经过50多年的发展，中国工程机械行业已形成了一个完整的体系，产品类型20大类、4,500多种规格型号的产品，并已经具备自主创新、对产品进行升级换代的能力。经过十年的高速发展，从2012年开始，我国工程机械行业进入了一个滞销调整的发展阶段，中国工程机械工业协会历年统计资料显示，2012年，86家企业年销售收入同比下降8.16%，利润总额下降35.44%，销售利润由2010年的10.78%下降到5.90%；2013年，93家企业与上年同比，销售收入又下降11.74%，利润总额下降32.56%，盈利能力滑坡大于销售收入。

　面对这样的发展形势，行业内企业纷纷谋求产业转型升级。2014年全国20大类工程机械产品的销售收入突破6,000亿元，大多数企业在转型升级方面收效明显，综合实力迅速增强，国际竞争力和国际产业地位大大提升。根据“十二五”规划，到2015年，工程机械行业销售收入将达到9,000亿元，年复增长率保守估计为17.00%。

　工程机械是典型的投资驱动型行业，其主要是为基础设施建设提供装备，涉及到的领域有铁路、公路、水利、航空、市政建设、房地产等方面，可以说固定资产投资是拉动工程机械行业发展的主动力。在我国现行政府主导固定资产投资的经济发展模式下，能够迅速的产生对工程机械行业的需求，使得工程机械行业能够迅速发展扩大。

　通过对工程机械国内实际需求额与固定资产投资进行相关性分析，得出相关系数为0.977，属高度相关，进一步验证了固定资产投资是我国工程机械行业发展的重要影响因素。

　图-工程机械行业与固定资产投资相关图

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　注：工程机械国内实际需求额=境内工程机械厂家销售额+工程机械进口额-工程机械出口额

　如下图，工程机械行业具有较强的经济周期性，工程机械是经济周期性行业，每次经济复苏行业基本面都快速回暖。在1998-2000、2005-2007、2009-2010经济复苏或反弹时期，工程机械行业销售额都随经济增速的扩大出现了明显反弹，实现较高增长。2000-2001、2007-2008年、2010-2013经济增速回落时，工程机械销售增幅也迅速回落。

　图-工程机械经济周期关联图

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　3、 房地产行业

　2005-2014年是中国房地产快速发展的黄金十年，房地产行业的快速增长带动了房地产投资额、供销量及销售价格约20.00%的复合增长率，期间虽然经历了数次宏观调控，但中国房地产业整体稳定向上发展的趋势不变。2014年后，随着政府各种“限购、限贷”等行政政策的取消，中国房地产业开始由“政策市”向“市场导向”的更加健康的房地产市场转变。中国快速发展的房地产行业与城市化进程的加快息息相关，截至2013年底，中国城镇化率达到54.00%，远低于发达国家70.00%-80.00%的水平，正处于快速发展阶段，长期来看，中国的城市化远远未结束，这意味着今后至少10年中国经济保持稳定增长仍然是可以预期的，稳定的经济增长是房地产业发展的前提。从行业目前现状来看，短期内，部分库存量高、去化周期长的城市有一定风险，但不断推出的利好政策将有助于推动市场经营环境的逐步好转，从根本上说，稳定的经济增长和城镇化进程的加快将为房地产行业提供大量潜在客户，支撑房地产行业的稳定向上发展。

　2014年，中国房地产行业进入调整期，上半年整体呈现低迷走势，下半年，房地产市场各项利好政策出台，住建部在7月份召开会议提出“千方百计消化库存”，定调了楼市下半年的政策主线，部分二、三线城市开始实施限购松绑，至年底，仅北上广深和三亚继续实施限购政策，其他城市基本取消或放松限购政策。此外，鉴于下半年宏观经济增长受困，中央出台多项宏观经济调控政策，2014年9月底，央行与银监会要求各地加大对居民首套住房和改善型住房需求的支持；10月29日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署推进消费扩大和升级，并明确要稳住住房消费；11月21日，央行在时隔两年半后再次降低存贷款利息，2014年底全国楼市整体回升。根据国家统计局所发布的数据，从2014年全国房地产开发投资完成情况来看，2014年，全国房地产开发投资95,036.00亿元，比上年名义增长10.50%（扣除价格因素实际增长9.90%），增速比1-11月份回落1.40个百分点，比2013年回落9.30个百分点，其中，住宅投资增速比1-11月份回落1.30个百分点；房地产开发企业房屋施工面积增速比1-11月份回落0.90个百分点；房屋新开工面积降幅扩大1.70个百分点，其中，住宅新开工面积下降14.40%；房屋竣工面积增速回落2.20个百分点；房地产开发企业土地购置面积比上年下降14.00%。从商品房销售和待售情况来看，2014年，商品房销售面积比上年下降7.60%，2013年为增长17.30%；商品房销售额下降6.30%，2013年为增长26.30%。2014年末，商品房待售面积比11月末增加2,374.00万平方米，比2013年末增加12,874.00万平方米。同时，2014年，房地产开发企业到位资金比上年下降0.10%，1-11月份为增长0.60%，2013年为增长26.50%。

　进入2015年上半年，二套房首付降低、央行三次降息两次降准叠加2014年下半年的利好政策效果显现，中国房地产市场呈现销售面积回升，新开工面积企稳的特征。2015年上半年在宽松政策环境和经济周期的作用下，全国商品房销售额同比增长10％，一二线城市同三四线城市分化明显，随着经济转型预期和政策调整持续作用，市场短期有望延续复苏趋势。从全国房地产市场看，市场已经严重分化，一二线城市由于聚集了过多的资源，需求集中，而供给和存量相比需求都较为短缺，因此市场供不应求，房价暴涨；然而，三四线城市由于库存积压较多，供过于求，部分城市出现了房价下跌的现象，例如鄂尔多斯与温州之后的江苏常州、辽宁营口、贵州贵阳、河北唐山、云南呈贡、海南三亚等。

　房地产行业呈现出强者愈强的格局，主要是房地产龙头企业拥有更强的市场把控能力以及资源吸聚能力。首先，龙头房企由于其资金实力雄厚和品牌影响力较大，因而在取地节奏上远高于其他梯队的房企，充足且合理的土地储备保证了龙头房企未来更高的增长速度。其次，龙头房企具有更加多层次和畅通的融资渠道，其融资成本也往往低于中小房企，因此龙头房企在规模扩张方面有更为优异的表现。

　4、 金融行业

　随着世界经济的不断发展，各国产业结构的调整，农业所占比重下降，金融业逐渐提升份额，形成金融行业在国民经济占主要份额的局面。我国自从加入WTO后，不断完善多层次多功能金融市场体系，银行交易与信息系统服务日臻完善。目前我国已基本建立证券期货市场，货币市场和银行间外汇市场，实现主体多元化的发展，包括商业银行，社会保障基金，信托公司，证券公司，保险公司等机构。根据中国人民银行统计数据显示，2014年我国社会融资规模保持适度，融资结构有所优化。初步统计，2014年社会融资规模为16.46万亿元，为历史次高水平，仅比2013年的历史最高位少8,598.00亿元。由此可见，过去的一年金融体系对实体经济的支持力度是比较大的。2014年，人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8,900.00亿元；外币贷款折合人民币增加3,554.00亿元，同比少增2,294.00亿元；委托贷款增加2.51万亿元，同比少增396.00亿元；信托贷款增加5,174.00亿元，同比少增1.32万亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1,285.00亿元，同比少增9,041.00亿元；企业债券净融资2.43万亿元，同比多6,142.00亿元；非金融企业境内股票融资4,350.00亿元，同比多2,131.00亿元。2014年12月份社会融资规模为1.69万亿元，分别比上月和上年同期多5,486.00亿元和4,413.00亿元。从结构看，2014年人民币贷款占同期社会融资规模的59.40%，同比高8.10个百分点；外币贷款占比2.20%，同比低1.20个百分点；委托贷款占比15.20%，同比高0.50个百分点；信托贷款占比3.10%，同比低7.50个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-0.80%，同比低5.30个百分点；企业债券占比14.70%，同比高4.20个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.60%，同比高1.30个百分点。直接融资，包括非金融企业境内债券和股票融资。2014年这两项合计为2.86万亿元，为历史最高水平，比上年多8,273.00亿元；占同期社会融资规模的17.30%，比上年高5.50个百分点。其中，企业债券净融资2.43万亿元，比上年多6,142.00亿元；非金融企业境内股票融资4,350.00亿元，比上年多2,131.00亿元。

　（三）行业发展前景

　1、客车及零部件制造行业

　（1）客车行业

　近年来，客车行业的结构调整和产业升级成效卓著。未来几年，在国家调控政策的推动下，结构调整和产业升级将会提速，这是国家经济发展的要求，也是客车行业成长的客观要求。首先，在行业发展方面，将通过提高门槛的方式来推动行业整合，以提高行业整体的竞争能力；其次，市场发展将会以产业升级为引擎，改变过去那种粗放型的扩张态势。另外，随着国家对节能减排及新能源利用方面的极力推广，未来新能源汽车的发展必将在客车行业中大放异彩。未来3-5年，随着城镇化的推进以及居民收入水平的提高，居民出行需求和距离将不断增加，公交车的运行范围将不断扩大，运距50km以内的短途客运和城乡客运公交化趋势十分明显，未来城际公交和镇村公交在公交体系中的占比不断提升，为公交客车销量增长提供长期动力。并且存在以下几个大的趋势：

　第一，城乡客运需求将继续维持增长。基于国内城乡二元化的经济结构和庞大的人口基数，尤其是“农民工”进城务工给客车运输行业提供了持续充足的客源。随着人民生活水平的提高、高速公路相继开通，环境保护意识的增强，未来客车发展朝着高档化、高速化、环保节能、安全化等方面发展。

　第二，公交需求快速增长。首先，公交优先的政策导向将向二、三线城市推进。2003年以来，公交优先政策在一线城市和部分二线城市已经得到了比较充分的回应，但在三线城市和大部分二线城市的进展相对较慢，二、三线城市的交通拥堵问题已逐步突显出来。随着公交立法的快速推进，财政支持和运营环境都会得到相应的改善，公交优先政策向二、三线城市推进的条件已逐步成熟。落实公交优先将推动需求释放，二、三线城市的公交市场为中、轻型公交车打开了增长空间，城市公交线路的延伸和城际公交的发展已成当前城市公交发展的大趋势，城际公交将进一步扩大大容量公交客车的需求量。

　第三，客车出口的恢复值得期待。国家商务部、发改委、工信部、财政部、海关总署、质检总局联合发布的《关于促进我国汽车产品出口持续健康发展的意见》（以下简称《意见》），明确了“汽车及零部件出口从2009年到2011年力争实现年均增长10.00%；到2015年，汽车和零部件出口达到850.00亿美元，年均增长约20.00%；到2020年实现我国汽车及零部件出口额占世界汽车产品贸易总额10.00%的战略目标。”《意见》明确表示要“鼓励企业利用金融工具，提高企业国际竞争力”，“加强知识产权保护，积极应对和化解贸易摩擦”，并承诺将“加强服务体系建设，全面提高服务水平”。这些宏观政策的导向将极大地刺激客车企业的出口。

　第四，校车的普及有力推动客车行业发展。2011年11月以来，各地校车安全事故频发，引起社会广泛关注。据教育部调查，目前我国中小学共有在校学生1.80亿人，有接送中小学生上下学车辆28.50万辆，符合国家标准的校车仅为2.90万辆，占10.32%，校车市场空间十分广阔；随着校车相关法律和标准的相继颁布实施，为校车的普及及推广提供了强有力的保障。

　第五，新能源汽车将快速发展。国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》，为我国节能与新能源汽车产业的发展指明了方向、明确了任务、提供了保障。与此同时，节能汽车推广政策、节约能源与新能源车辆车船税优惠政策的实施，积极地引导了节能与新能源汽车产品的消费，促使汽车企业把发展立足点转到质量和效益上来，极大地推动了汽车行业技术的进步和产品结构的调整，汽车产品升级换代提速，节能车型快速发展，产量逐月攀升。2014年度，发行人新能源客车市场销量快速增长，全年累计销售新能源客车公司共销售新能源客车7,405台，较2013年增加3,512台，增长90.21%，增速迅猛。

　第六，随着城镇化不断推进，城镇数量不断增加，公路客运网络的“节点”越来越多，公路客运的客源也会随之增加，机动灵活的优势将更加凸显。同时，根据《交通运输“十二五”发展规划》，到2015年，高速公路总里程达到10.8万公里，覆盖90%以上的20万以上城镇人口城市，可进一步提高公路客运的便利性。预计未来公路客运的发展趋势：线路更多、单线路客流量更少、发车频率更高、运距更远。受其影响，公路客车将向中、轻型化演变。同时，随着消费水平的升级，公路旅客在舒适性和便利性方面会有更多诉求，而对价格相对不敏感，公路客车的高端化和智能化能够为乘客带来与传统客车完全不同的乘坐体验，将是未来的发展趋势之一。

　（2）零部件制造行业

　随着我国成为全球汽车产销第一大国，汽车零部件行业也在发展壮大。从世界格局来看，我国零部件行业无论是横向规模发展还是纵向技术升级都具有广阔的发展空间。在未来的5-10年间，汽车零部件行业仍然是国内最有前景的行业之一，还将保持较高的增长速度。跨国汽车零部件公司将在生产、采购、研发等价值链的各环节进行重新调整，使得中国不但成为其重要的市场，还成为其获得全球竞争优势的重要因素。这也会给中国汽车零部件行业带来新的机会和活力。

　当然，中国汽车零部件企业做大做强的根本之策是提高研发及技术水平，进行产业链的升级，才能有效突破行业瓶颈，实现快速发展。但是目前中国的零部件制造企业落后国际先进水平至少十年，要想在人才及技术缺乏的情况下短期内实现飞跃发展的便捷之路是借助资本的力量。因此，未来有两类企业将实现快速发展，一类是通过海外并购获得技术的企业，另外一类是与大型汽车集团有股权关系，借助集团实力实现规模化经营的企业。

　在汽车零部件全球采购的背景下，具有技术和研发优势及规模优势的本土零部件企业将会有较大的发展空间，那些积极向上端进行业务拓展，向模块供应商或系统供应商迈进的零部件企业，或者在零部件领域专注于实现技术升级或树立品牌的厂商非常容易在竞争中脱颖而出。

　2、工程机械行业

　虽然我国经济增速及固定资产投资增速将会逐步放缓，但是基于我国新型城镇化建设带来的房地产与基建投资、中西部投资仍有一定潜力，再加上“三农”建设以及部分薄弱领域的投资建设，国内市场对工程机械仍会有一定的需求。

　（1）城市基础设施建设

　我国基础实施建设还比较薄弱，尤其是中西部地区、城乡地区发展不平衡，基建投资不仅能够提高人民的需求，还能够对我国经济进行“兜底”。2013年9月，中央政府发布《关于加强城市基础设施建设的意见》，该《意见》是对7月份国务院常务会议提出的“部署加强城市基础设施建设六项任务”的细化，进一步明确了基建投资的领域、目标。

　（2）棚户区改造及城镇化建设

　国家对房地产调控总体思路为“维持商品房现有调控，同时从商品房获得收益加快中低阶层住房需求”。房地产问题直接关系居民的住房问题，政府要用更多的精力、更大的力度，解决群众的基本住房需求问题，同时要推进保障房的建设，实行公平分配，缓解年轻人和长期进城务工人员的住房困难。国家提出新型城镇化战略，制定《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》，根据“十八大”会议精神、中央城镇化工作会议部署，我国开始进入新型城镇化建设阶段。随着城镇化战略的实施开展，对相应工程机械设备的需求将在未来相当一段时期里持续增大，对工程机械行业的发展起到巨大的推动作用。

　（3）农业投资

　国务院常务会议提出要继续提高农村基础设施投资，农田水利、污水治理、饮用水工程、垃圾处理、清洁能源、环境整治、信息化等领域会成为投资重点。

　（4）节能环保产业

　《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将“节能环保产业”列为七大战略性新兴产业之首。2013年8月出台的《关于加快发展节能环保产业的意见》提出，节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年，总产值达到4.5万亿元。

　（5）铁路建设

　2013年，《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》提出，要向地方政府和社会资本放开城际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权、经营权，鼓励社会资本投资建设铁路。同时研究设立铁路发展基金，创造条件，将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，增加运价弹性，一系列鼓励政策将促进铁路建设的发展。2014年以来，国家批准的高铁项目增多，预估总投资将达九千亿元，铁路工程的建设，为工程机械行业发展注入一剂强心剂。

　（6）国际市场需求

　我国工程机械在性价比（价格相对较低、性能基本能够满足用户需求）方面与欧美国家相比具有明显的竞争优势，尤其是对东南亚、独联体、非洲、南美、中东的发展中国家及新兴市场具有很强的吸引力。随着我国工程机械质量的持续提高，品牌影响力的逐步扩大，企业海外布局逐渐扩大，出口将成为我国工程机械的重要增长点。受益“一带一路”，建设机械行业未来前景广阔：重大基础设施建设带来工程机械需求，贸易互通推动我国机械装备出口。“一带一路”建设的一个重要内容就是亚欧非大陆的互联互通，陆上丝绸之路经济带的重大基础设施工程建设项目将很大，从而给国内的建筑服务带来巨大需求、同时带动工程机械需求，亚投行、丝路基金都会对项目建设提供资金支持。

　3、房地产行业

　随着中国经济发展由两位数增长进入个位数增长的减速换挡期，经济发展进入提质增效新阶段，经济发展进入新常态也必然影响房地产业发展步入成熟和理性的新常态。2014年我国房地产开发景气指数下滑，房地产投资增速放缓，房地产销售面积和销售额同比大幅下滑，70个大中城市中房价下跌城市不断增加。无论是房地产开发商和购房需求者都会趋向成熟和理性，房地产市场长效机制建设将更进一步，另外，随着政府加大保障房建设和棚户区改造力度，房地产市场理性化发展将是2015年我国房地产市场新特点。

　房地产行业作为经济运行、金融安全、地方财税收入、产业结构调整最好的气垫，其稳定对于中国经济的平稳运行至关重要且短期内不可替代。持续向好的经济形势、快速的城市化进程以及人口红利是支持中国房地产行业发展的重要动力。目前来看，上述根本原因没有发生改变，因而我国房地产行业的中长期前景依然利好，但经过多年的高速发展，并在宏观调控政策的推动下，我国房地产行业正处于结构性转变的关键时期。

　（1）2015年后宏观经济政策的调整，有利于房地产市场长期向好。

　从宏观经济走势看，2014年国内宏观经济增幅回落，加上世界上多数国家经济增长乏力，使得2015年我国经济增长面临较大压力。在2014年底召开的中央经济工作会议上，中央把“稳增长”作为2015年经济工作六大任务之首。在“稳增长、抗通缩”背景下，货币政策作为稳定经济增长的重要因素，2015年上半年不仅“定向宽松”政策会继续实施，而且也存在进一步“降息”和“降准”的可能。宽松的货币环境将有利于降低购房成本和提振市场信心，有利于促进房地产市场的持续上行。

　（2）新型城镇化背景下，住房需求增长将带来房地产市场新的发展机遇，使得我国房地产业稳定增长的“基本面”没有发生根本性改变。

　根据《国家新型城镇化规划(2014-2020)》，中国实现新型城镇化，重点在于落实“三个一亿人”落户城镇，这会带来城镇住房需求的持续增长，为我国“十三五”期间房地产市场发展带来巨大的动力。对北上广深四个一线城市及部分二线热点城市来说，未来城市住房需求将呈现以下变化：

　一是每年大量高校毕业生就业，带来大量新增住房需求。根据教育部公布的数据，2014年高校毕业生达到727万，如加上中等职业教育毕业生，未来我国城镇每年新增就业人才约1,000万人。根据近年来的趋势，毕业生就业主要集中在一线城市和省会城市。据测算，重点城市每年新增毕业生10-20万人，北上广深相对更多一些。毕业生在给城市带来新增就业的同时，也增加了当地住房需求。以深圳为例，预计未来几年，每年因毕业生来深就业将新增住房需求约10万套（包括购房需求2万套、租赁需求8万套）。

　二是一亿农业人口落户城镇，将促进城镇住房租赁需求增长。到2020年要实现一亿农业转移人口落户城镇，每年预计新增城镇人口1,700万人、600-1,000万户。由于新增的农业转移人口住房消费能力较低，其住房消费领域主要是城镇现有存量住房的租赁。以深圳为例，预计未来几年，每年将新增住房租赁需求10万套左右。

　三是城镇棚户区和城中村改造，将促使改善性需求持续增长。根据“三个一亿人”目标，到2020年，大约一亿生活在城镇棚户区和城中村的常住人口需要改善居住条件。根据住建部有关数据分析，预计未来全国城镇每年将新增改善性需求3.15亿平方米，需求规模巨大。以深圳为例，目前深圳市住房自有率仅为30.00%，而北京、上海为70.00%，广州90.00%，远高于深圳；在未来新型城镇化背景下，若不考虑新增人口带来的需求，仅计算改善性需求，按照当前常住人口无房家庭450万户、年新房供应11万套测算，当住房自有率达到北京、上海目前水平，需求实现时间需23年，故而改善性需求非常强烈。根据深圳市房价收入关系分析，预计未来6年，改善性需求每年将在15万套左右。

　综上分析，在中国新型城镇化背景下，中国房地产市场特别是北上广深等一线和二线热点城市的房地产市场，将面临良好的发展机遇；以深圳为例，在2014-2020年期间，每年住房市场新增的买卖需求约17万套，租赁需求约18万套。然而，因大城市新增土地资源的稀缺，未来城市更新难度的加大，以及存量商品房规模有限、二手房供应能力不足，未来住房买卖市场难以有充足的供应量满足市场需求，并存在房价持续上涨的可能。

　（3）房地产新常态下，城市房地产市场分化效应开始显现，人才流入型资源集中型城市供不应求，三四线人口流出型城市风险加大。

　从中国楼市看，市场已经出现分化，一二线城市由于聚集了过多的资源，需求集中，而供给和存量相比需求都较为短缺，因此市场供不应求，房价暴涨；然而，三四线城市由于库存积压非常严重，供过于求，正酝酿巨大风险，多个城市出现了房价下跌的现象，例如鄂尔多斯与温州之后的江苏常州、辽宁营口、贵州贵阳、河北唐山、云南呈贡、海南三亚等。城市分化导致人口聚集能力强的一线城市或部分热点二线城市房价有上升的趋势，人口聚集能力差的部分二线城市或三线城市房价可能会延续下跌或者回调的态势。长期来看，城市分化现象将继续存在，三四线城市的楼市正在积累较大风险，将面临着巨大的去化压力，但出现崩盘的概率不大，其中一个原因在于城镇化具体政策的颁布实施将有助于逐步消化三四线城市的楼市库存；另外，一二线城市房价已经超越很多居民的承受能力，大量的居民可能最终还要安家在三四线城市。

　（4）房地产行业集中度将进一步提高。

　房地产整体行业背景出现变化，行业呈现出强者愈强的格局，主要是房地产龙头企业拥有更强的市场把控能力以及资源吸聚能力，目前百强开发商阵营市场份额已达40%。首先，龙头房企由于其资金实力雄厚和品牌影响力较大，因而在取地节奏上远高于其他梯队的房企，充足且合理的土地储备保证了龙头房企未来更高的增长速度。其次，龙头房企具有更加多层次和畅通的融资渠道，其融资成本也往往低于中小房企，因此龙头房企在规模扩张方面有更为优异的表现。最后，中小型企业在资源、人才储备方面相对落后，同时限于企业规模，在品牌建设、布局战略等方面也受到掣肘，市场份额逐年缩小。

　（5）住房产业化将带来房地产的革命。

　发达国家的住宅产业化水平多已超过70.00%，地震多发国家如日本，有些建筑产品已高达90.00%，一栋建筑可以在几十个小时内装配建成。而中国住宅产业化率不及30.00%，整体仍处于起步和试点阶段。住宅产业化将从根本上解决房屋的质量问题，将建筑的误差从厘米缩小到毫米，最终杜绝“跑、冒、滴、漏”现象;房屋建造周期大为缩短，从而使投资周期相应地缩短，以生产效率的提升促进投资收益率的大幅提升。

　4、金融行业

　金融业在国民经济中处于牵一发而动全身的地位，关系到经济发展和社会稳定，具有优化资金配置和调节、反映、监督经济的作用。我国经过十几年改革，金融业以空前未有的速度和规模在成长。随着金融体制改革，资本市场的不断深化，我国金融体系步入正轨，金融业在支持经济增长，服务个人和企业的金融需求上发挥巨大作用。但其潜在的系统金融风险也在不断积累，与发达国家相比我国金融业存在较多不足，直接融资比例过低，银行业占有较大地位，而证券保险业的发展不足难以适应多元化经济主体的投资需求。随着国家走出去战略的实施，我国金融企业的国际竞争力会进一步加强，金融机构的经营体制也会在今后的金融改革中得以提升和创新。同时金融业监管力度也会前所未有的加强，并且会表现出从分业经营与监管转向混业经营及监管的发展态势。随着我国经济步入新常态，金融业面临着更加复杂的国际及国内发展环境，借力金融市场改革，民间资本进入金融业规模及范围会进一步扩大。资本市场上，银行、证券、保险等企业之间的并购重组将会逐渐增多，金融资源也会得到进一步的优化配置，金融衍生产品的创新也会进入高产阶段。

　（四）竞争情况

　1、客车及零部件制造行业

　目前，客车行业竞争格局总体较为稳定，新进入者相对较少。其中一线品牌主要由宇通、金龙系构成，合计占据了行业50.00%以上的市场份额，除有一定规模的厂家之外，国内存在一大批年销量小于1,000台的厂家，市场份额有进一步向优势企业集中的空间。

　发行人关注市场需求，以客户为核心不断进行产品与技术创新，先进的制造工艺水平，使宇通客车产品质量优于竞争对手。目前，公司拥有国内客车行业第一家国家级企业技术中心，国家认可实验室、建立了从需求定义、产品策划、研发设计、生产交付、市场推广到效果评估的创新管理体系。2014年11月，“国家电动客车电控与安全工程技术研究中心”落户宇通，“中心”的建立，在发行人创新发展史上具有里程碑意义，代表其拥有了最高级别的国家研发平台。同时，该中心的建立也必将给公司新能源客车的发展带来新的机遇，并促进我国电动客车产业优势创新资源整合，实现电动客车产业技术链衔接，加快关键技术攻关和突破。发行人拥有完善的销售渠道和售后服务体系，客车产品国内销售采取以直销为主、经销为辅的销售模式，二者的比例约为8:2。国内市场覆盖了全国所有地区，销售网络分为14个销售大区，拥有超过250名授权经销商；国外市场销售网络分为9个销售大区，拥有7个海外办事处以及于世界各地超过70个国家及地区拥有超过120名授权服务供货商及超过210个服务站，有效保障了海外各区域车辆运营状况。宇通客车率先在行业成功实施了CRM客户管理系统，建成了功能完善的客户服务管理平台，24小时为客户提供购买咨询、服务请求、配件查询、问题反馈等一站式服务。

　2、工程机械行业

　2015年1-3月，全国工程机械行业11家上市公司销售收入同比下降36.00%，净利润同比下降157.00%。与11家上市公司主要指标相比，宇通重工在包括本公司在内的12家公司中主要指标较为良好，其中，总资产周转次数：0.45次，位列第三；总资产周转天数：793天，位列第三；存货周转天数：87天，位列第一；应收账款周转天数：69天，位列第一。各项指标均处于行业领先地位。

　3、房地产行业

　绿都地产作为区域发展型开发商，战略布局城市以郑州为中心，兼顾省内洛阳、新乡、开封、焦作、南阳等城市。2015年上半年，CRIC研究中心发布中国房地产企业销售排行版TOP100中，绿都地产以39.8亿元的销售额位列中国房企百强97位（河南省内第三），以62.4万平方米销售面积位列中国房企百强53位（河南省内第二）。作为区域发展型开发商，其主要竞争对手为省内房地产企业，2015年上半年建业地产控股有限公司销售额58.9亿，排名65，销售面积105.2万平方米，排名27位。正商地产有限公司销售额46亿，排名83，销售面积55.9万平方米，排名64。

　（五）行业竞争优势

　2012年度、2013年度、2014年度及2015年1-9月，发行人客车及零部件板块实现收1,987,402.80万元、2,220,272.63万元、2,543,673.13万元及1,881,122.61万元，占发行人营业总收入比重分别为83.66%、82.28%、82.80%和79.31%，是发行人主要营业收入来源，发行人行业竞争优势主要体现在客车及零部件板块。

　1、稳定、务实的管理团队

　发行人的董事会及管理团队稳定并具有丰富的管理经验，对行业、市场、产品和企业管理有深入的理解。汤玉祥董事长对于客车行业有超过30年的管理经验，整个管理团队专业结构和年龄梯队合理，具有良性的视野，善于把握机遇，执行力极强，在多年的市场竞争和企业发展中得到充分锻炼和证明。

　2、卓越的研发能力

　宇通集团极为重视研发，拥有一支超过2,500余人、经验丰富的专职研发队伍，早在2000年便成立了行业内首家博士后工作站，2011年投资设立行业首家客车和零部件实验中心2014年国家电动客车电控与安全技术研究中心落户宇通。2008年国家科技部、国务院国资委和中华全国总工会联合授予宇通客车国家首批“创新型企业”，是客车行业内唯一入选企业；2010年，被科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”，属客车行业首次认定。

　发行人的科研能力得到了市场和行业的广泛认可，并多次参与行业标准制定。截至2014年12月31日，发行人共参与制定了GB 12676-2014《商用车辆和挂车制动系统技术要求及试验方法》、GB 13057-2014《客车座椅及其车辆固定件的强度》、GB 30678-2014《客车用安全标志和信息符号》、GB 24407-2012《专用校车安全技术条件》等42项行业标准。

　截至2015年9月末，宇通客车拥有有效专利881项，软件著作权25项。宇通客车旗下精益达零部件公司拥有有效专利309项。专利质量、数量和经济价值均处于国内同行业领先水平，丰富的专利成果使公司在战略性领域具备极强的竞争力并处于领先地位。发行人近年所获主要质量认可见下表：

　表-发行人近年获得的主要质量认可

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　3、全面的产品覆盖

　从产品来看，宇通客车业已形成全面的产品线，产品覆盖5米至25米等各个产品尺寸，产品类别覆盖公路客运、旅游、公交、团体、校车、专用客车等各个细分市场，包括普档、中档、高档等各个档次，203个产品系列的完整产品链。

　表-发行人客车主要产品情况

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　公司客车产品保持以大、中型客车为主的产品结构。2012-2014年公司大型客车分别实现销量23,505辆、25,584辆和27,398辆，中型客车23,969辆、25,020辆和25,880辆，同期大中型客车占比分别为91.85%、90.25%和86.77%，整体呈略微下降态势，主要系校车业务中存在相当部分轻型客车，但整体来看，公司以大、中型客车为主的产品结构没有变化。

　图-发行人最近三年及一期客车产品销量结构

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　数据来源：宇通集团提供

　4、遥遥领先的市场份额优势

　2014年宇通客车年销量突破60,000台大关，销售业绩连续13年位列行业第一，产品出口120多个国家和地区，2014年出口额48.00亿元，占中国客车出口总额的33.50%，位居行业第一。2014年，宇通客车在国内大中型客车市场占有率为33%，超过行业第2名至第5名的总和；在中国大中型客车出口总量中占比高达25.2%，稳居行业第1名。

　图- 2014年中国大中型客车销量占比

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　数据来源：中国客车信息网

　5、高效的产业价值链整合和管理能力

　上游原材料采购方面，发行人拥有行业领先的客车零部件生产商，并实现了25%的零部件自给率；同时，客车与零部件制造在投资、技术、管理方面的资源共享和协同，减少了资源的重复投入，为客户提供更加优质、更具性价比的产品创造了非常有利的条件。下游产品销售方面，发行人创新运用汽车金融业务模式，向客户提供“商业银行贷款+担保公司担保+汽车厂商回购担保+终端客户购车”四位一体的商用汽车金融业务解决方案，并建立了完善的风险管理体系，实现了促进主业销售和资金快速回流的良性循环。发行人上下游产业价值链的高效整合，使其控制了价值链的关键增值环节，支撑了发行人毛利率及营运资金周转效率远高于行业平均水平。

　6、完善的客户服务网络

　客车及工程机械做为持续运营的生产工具，其对运行稳定性和服务及时要求极高，发行人为更好提升客户体验、为客户创造更大价值，通过设立8家全资4S中心建立起服务网络，外包全国约980家服务站，与150余家零部件供应商及分销商建立合作关系。销售服务网络覆盖全国绝大部分省市，服务半径均在50公里以内，能确保72小时内解决客户的维修服务问题。在海外市场，公司同样加强服务和配件网络建设，规范培训，强化技术支持体系，以保障海外销售车辆的运营。覆盖全球几十个国家和地区，能最大限度的为海外客户提供售后服务。发行人通过自己的客户关系管理系统迅速跟进修理程序并进行客户满意度调查。通过线上的培训平台为服务站进行远程技术支持及线上测试。

　十、公司经营方针与战略规划

　发行人的整体战略目标可以概括如下：

　首先，发行人将继续专注于公司核心业务的维持、推进与创新。即继续专注于客车制造及汽车零部件生产业务的运营与强化，并积极推动新能源汽车制造业务的发展，保持公司在汽车类制造业务中的行业领先地位，并不断丰富产品结构，提升盈利水平。

　其次，由于客车及零部件、工程机械、房地产开发以及金融服务业均为资本密集型产业，发行人将全力保证集团的发展规划与资金运营的协调性，推动集团资本金稳定增长，以此支持各项业务的发展需求。

　最后，发行人将继续努力推进企业集团内部各公司及部门在营运、财务以及发展策略上的协调发展，以促进集团整体实力的增强；另一方面，发行人将致力于挖掘不同地区市场内的多行业协同发展优势，充分利用不同地区及不同行业特色优势，实现集团收入增长多元化，并维持协同发展的良好势头。

　发行人对于不同的主营业务又制定了具体的发展战略目标：

　（一）客车及零部件行业

　发行人将继续拓展与完善客车产品组合，开发新型客车型号，继续保持并积极扩大公司在国内大中型客车市场中的份额。客观数据显示，在2012-2014年度，发行人占国内大中型客车市场中的份额由30.2%稳步增长至33.1%。与此同时，发行人也将采取积极战略措施扩大客车出口量，并努力成长为世界范围内客车产品的主要供货商之一。

　此外，发行人深刻意识到企业的长期成功有赖于研发能力的提高。因此，发行人将千方百计推动其汽车产品研发能力的提高，顺应趋势，坚持开发新能源客车，致力于开发出国内客车行业领先的环保产品组合，并努力保持始终活跃在行业技术及产品研发的前端。

　另外，发行人也将继续扩展汽车零部件业务，以此为企业客车制造业务提供强大及稳定的产品供应，从而降低采购成本、增加企业利润。发行人计划进一步提升产品竞争力及品牌影响力，成为国内汽车零部件行业内领先的供应商之一。

　（二）工程机械行业

　发行人一直不断提高其在中国建筑机械行业中的市场地位，适应国家经济稳步增长及城市化持续推进的趋势，发行人目标成为中国三大建筑机械制造商之一。

　发行人计划将其销售及营销工作集中于环卫机械产品及环保工程等方面，并致力于成为综合解决方案供货商。此外，发行人还计划与主要客户、第三方经销商及融资租赁服务供货商组成策略联盟，以此增加其在国内建筑机械行业的市场份额。

　（三）房地产行业

　根据发行人业务规划，2015年10月，发行人经2015年第六次临时股东会批准，将所持有的发行人子公司郑州绿都地产集团有限公司100%股权分别转让给发行人的两位股东郑州通泰志合企业管理中心和郑州亿仁实业有限公司。未来，郑州绿都地产集团有限公司将独立于发行人继续推进房地产开发业务的发展。

　（四）金融行业

　为配合汽车制造及房地产开发等业务的长期发展，发行人不断利用其行业经验及优质资源，积极推进发展金融服务业。一方面，发行人目标通过金融服务业的创新发展，向集团内制造业务等提供充足而灵活的财务支持；另一方面，发行人努力通过推进自身金融服务业的发展，能够向其客户提供更完善的产品系列及丰富的增值服务，从而维持稳定的客户关系，并进一步提高品牌的市场认可度。

　综上所述，发行人已具备清晰而完善的公司经营方针与战略规划。

　十一、信息披露事务及投资者关系管理的制度安排

　发行人将安排专门人员负责信息披露事务以及投资者关系管理，发行人将遵循真实、准确、完整、及时的信息披露原则，按照中国证监会的有关规定和《债券受托管理协议》的约定进行重大事项信息披露，使本公司偿债能力、募集资金使用等情况受到债券持有人、债券受托管理人和股东的监督，防范偿债风险。

　第四节 财务会计信息

　发行人财务报表以持续经营假设为基础，根据实际发生的交易和事项，按照财政部2006年2月15日颁布的《企业会计准则-基本准则》和38项具体会计准则，以及企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他规定，并基于重要会计政策、会计估计进行编制。

　以下信息主要摘自发行人财务报告，其中关于发行人2012年度、2013年度、2014年度财务数据均摘引自经审计的财务报告；2015年1-9月的财务数据，摘引自发行人公布的2015年前三季度报告，未经审计。由于财政部于2014年1月26日起相继修订和发布了第2、9、30、33、37、39、40、41号企业会计准则，发行人已按要求于2014年7月1日执行上述新的企业会计准则，并按照新准则的衔接规定对财务报表进行调整。其中，2013年期末数摘自2014年审计报告期初数，2012年期末数摘自2013年审计报告期初数。

　发行人2012年度、2013年度和2014年度的财务报告经过亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计，出具了亚会审字【2013】207号、亚会B审字【2014】110号及亚会B审字【2015】169号的标准无保留意见的审计报告。投资者欲对发行人的财务状况、经营成果及其会计政策进行更详细的了解，请查阅公司最近三年经审计的财务报告及最近一期未经审计的财务报表。以上文件已置备于承销商处供投资者查询。

　由于发行人的多项业务依托于下属子公司来开展，因此合并口径的财务数据相对母公司口径数据更能充分反映发行人的经营成果和偿债能力。为完整反映发行人的实际情况和财务状况，本募集说明书摘要及本节中以合并财务报表的数据为主要分析对象。

　一、最近三年及一期的财务会计报表

　（一）合并财务报表

　1、合并资产负债表

　单位：万元

　■

　2、合并利润表

　单位：万元

　■

　3、合并现金流量表

　单位：万元

　■

　（二）母公司财务报表

　1、母公司资产负债表

　单位：万元

　■

　■

　2、母公司利润表

　单位：万元

　■

　3、母公司现金流量表

　单位：万元

　■

　二、最近三年财务报表合并范围变化情况

　截至2015年9月末，发行人纳入合并报表范围的子公司的情况如下表：

　表-发行人截至2015年9月末纳入合并报表范围的子公司情况

　单位：万元

　■

　注：

　1、2015年10月，发行人经2015年第六次临时股东会批准，将所持有的发行人子公司郑州绿都地产集团有限公司100%股权分别转让给发行人的两位股东郑州通泰志合企业管理中心和郑州亿仁实业有限公司。郑州绿都地产集团有限公司已于2015年10月28日完成上述股权变更的工商变更登记。

　2、2015年12月，发行人已将持有的从事证券业务的控股子公司西藏同信证券股份有限公司70%股权转让给东方财富信息股份有限公司。发行人不再持有西藏同信证券股份有限公司股权。

　2013年合并范围发生变化，新纳入合并范围的一级子公司1家，截至2015年9月末，发行人合并范围的一级子公司共13家。发行人最近三年及一期财务报表合并范围变化情况及理由如下表示：

　表-发行人最近三年及一期财务报表合并范围变化情况

　■

　注：2014年精益达由于股权并入宇通客车，由一级子公司变更为二级子公司，故不再在合并范围内体现。

　三、最近三年及一期的主要财务指标

　表-发行人合并报表口径主要财务指标

　单位：倍、次

　■

　注：

　（1）流动比率=流动资产/流动负债

　（2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

　（3）资产负债率=负债总额/资产总额*100%

　（4）存货周转率=报告期主营业务成本/【(期初存货余额+期末存货余额)/2】

　（5）应收账款周转率=报告期主营业务收入/【(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2】

　（6）利息保障倍数=（利润总额+费用化利息支出）/（费用化利息支出+资本化利息支出）

　（7）EBITDA利息保障倍数=（利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用）/（费用化利息支出+资本化利息支出）

　（8）贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额*100%

　（9）利息偿付率=实际支付利息/应付利息*100%

　（10）主营业务收入=营业收入+利息收入+手续费及佣金净收入

　（11）主营业务成本=营业成本+利息支出+手续费及佣金支出

　第五节 募集资金运用

　一、本次债券募集资金规模

　根据《公司债管理办法》的相关规定，结合发行人财务状况及资金需求状况，经发行人董事会于2015年7月23日审议通过，并经发行人股东会于2015年7月24日批准，发行人向中国证监会申请面向合格投资者公开发行不超过人民币30亿元（含30亿元）的公司债券。

　二、募集资金运用计划

　经发行人第五届第四次董事会会议审议通过，并经发行人2015年度第四次临时股东会批准，本次发行公司债券的募集资金扣除发行费用后拟用于补充营运资金、偿还银行贷款等有息负债。具体募集资金用途及规模提请股东会授权董事会根据公司财务状况等实际情况决定。

　根据实际情况，发行人暂定拟将本期债券募集资金扣除发行费用后，全部用于补充营运资金。

　三、募集资金运用对发行人财务状况的影响

　假设以2014年12月31日为相关财务数据模拟调整基准日，不考虑从债券募集资金中扣除发行费用等成本，本期债券拟募集资金金额为15亿元(含5亿元超额配售选择权对应额度)，用于补充营运资金。

　基于上述假设，募集资金运用对财务状况的影响如下：

　（一）对发行人资产负债结构的影响

　本期债券的成功发行在有效增加发行人资金总规模的前提下，发行人的财务杠杆使用将更加合理，并有利于发行人中长期资金的统筹安排和战略目标的稳步实施。本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划执行后，发行人的非流动负债占总负债的比重将从14.08%增加至19.13%，发行人合并报表的资产负债率将从67.42%增加至68.74%。

　（二）对发行人财务成本的影响

　从本期债券的AA+级评级并参照目前公司债券市场的发行情况来看，预期本期债券发行利率将低于银行同期贷款利率，为此，公司每年可减少一定的财务费用，有利于公司提高盈利能力；同时，发行人通过本次发行固定利率的公司债券，有利于锁定公司财务成本，避免贷款利率波动风险。

　（三）对于发行人短期偿债能力的影响

　本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划执行后，发行人合并报表的流动比率及速动比率将分别由2014年12月31日的1.36及1.01上升到1.43及1.08，发行人的流动比率、速动比率有所提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力将得到提升，短期偿债能力进一步增强。

　综上所述，本期债券的发行将进一步优化发行人的财务结构，增强发行人短期偿债能力，同时为公司的未来业务发展提供稳定的中长期资金支持，使公司更有能力面对市场的各种挑战，保持主营业务持续稳定增长，并进一步扩大公司市场占有率，提高公司盈利能力和核心竞争能力。

　四、专项账户管理安排

　为确保募集资金的使用与本期债券募集说明书中陈述的用途一致，规避市场风险、保证债券持有人的合法权利，发行人在监管银行对募集资金设立募集资金使用专项账户，专项账户存放的债券募集资金必须按照本期债券募集说明书中披露的用途专款专用，并由监管银行对账户进行监管。

　第六节 备查文件

　一、本募集说明书摘要的备查文件如下：

　（一）主承销商出具的核查意见；

　（二）发行人经审计的最近三年（2012年、2013年和2014年）财务报告及最近一期（2015年1-9月）未经审计的财务报表；

　（三）本期债券法律意见书；

　（四）本期债券资信评级报告；

　（五）本期债券债券受托管理协议；

　（六）本期债券债券持有人会议规则；

　（七）中国证监会核准本次发行的文件。

　二、查阅地点

　投资者可以在本期债券发行期限内到下列地点查阅本募集说明书摘要及上述备查文件或访问上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）查阅本募集说明书摘要：

　（一）郑州宇通集团有限公司

　办公地址：郑州市管城回族区宇通工业园

　联系人：张楠楠、陈相毅

　联系电话：0371-66899080、0371-66718205

　传真：0371-66806000

　（二）中信建投证券股份有限公司

　办公地址：北京市东城区朝内大街2号凯恒中心B座2层

　联系人：耿华、刘宏宇

　联系电话：010-85156336

　传真：010-65608445

　（三）西藏同信证券股份有限公司

　办公地址：上海市永和路118弄42号楼；北京市海淀区西直门外北大街枫蓝国际B-1506

　联系人：武秋悦

　联系电话：18611766515、010-82206337

　传真：010-82206301

　投资者若对募集说明书摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。