□本报记者 李波

　部分券商认为，春节期间外围市场波动引发的补跌风险无需过度悲观，汇率、改革等因素的短期边际改善对市场形成支撑。预计A股补跌空间有限，2月份将演绎超跌反弹、修复筑底的走势。中期来看，市场运行受制经济运行和去杠杆压力，风险仍待释放。

　积极因素逐渐增多

　部分券商最新发布的策略报告认为，春节期间外围市场动荡使得短期A股补跌难免，但调整力度有限，无需过度悲观。

　招商证券指出，在弱市下，海外市场下跌会打压A股市场的风险偏好，但一些前期压制市场的重要因素短期继续边际改善。首先，国外的流动性环境继续改善，并给国内货币政策创造宽松空间。全球主要央行货币政策继续向零利率、负利率的方向发展，市场预期欧央行3月可能再次降息，美联储3月加息预期基本落空，日元的强势使市场对日本央行干预的猜测升温。从国内因素来看，工业经济走弱、通缩压力、地方债高企的环境，使货币宽松的客观需求仍然存在。其次，美国经济表现低于预期以及美股风险暴露的时候，其资产吸引力减小，中国资本外流压力减轻。在美元阶段性弱势的情况下，人民币汇率短期走强。再次，央行态度更加谨慎，强调关注政策对金融市场的溢出效应，汇改会把握节奏，更加注意各个市场之间的关系以及全球经济和金融形势。另外，经过连续暴跌后，沪指悲观情绪得到极大释放，估值具备一定吸引力。

　国信证券最新的策略周报称，假期海外的变化对A股来说并不完全是坏事。此前A股一个最明显的压制因素在于美国进入加息周期之后，稳汇率压力使得央行部分放弃了货币政策的独立性，制约了货币政策放松的空间，人民币贬值压力下市场对于未来流动性预期急剧恶化。但近期随着美国数据转弱以及海外市场动荡加剧，美联储未来的加息时点在不断推迟，美元指数也开始转向下行，假期期间人民币兑美元离岸汇率还出现了一定幅度升值，汇率引发的流动性压力有所缓解。另外，供给侧改革相关措施有可能密集出台，对市场形成正面推动。因此，虽然短期面临补跌，但后续市场仍有一定正面因素，无需过度悲观。

　安信证券研报认为，全球风险资产下跌导致A股补跌无非基于两种逻辑：一是基本面上的逻辑，二是“情感”上的逻辑。基本面上，全球股市大跌的导火索在于全球银行股的盈利和坏账问题，从而导致投资者对全球危机的担忧，风险资产被大量抛售。但对于相对封闭的国内体系，不管是经济还是银行都不太可能会出现海外投资者所担心的情况。对于“情感”因素，全球风险资产都跌了，避险情绪很浓重，国内风险资产独善其身的可能性不大，A股低开或是一两天的补跌都可以接受，但对补跌空间没必要太悲观。随着全球流动性维持宽松，国内A股大股东减持、汇率问题短期得到解决，在两会政策窗口期的2月，维持超跌反弹的观点。

　波段操作谨慎做多

　在短期震荡筑底的背景下，多家券商建议投资者防御性做多，波段操作，推荐黄金、供给侧改革、景气度向好以及超跌绩优等确定性品种。在经济疲弱的背景下，中期机会仍需等待。

　兴业证券指出，2月份是市场阶段性风险释放过后的一个喘息期，预计春节后首个交易日低开后，指数仍有望演绎修复性反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多，最终很可能演绎成一段横盘式的弱反弹。从未来3-6个月的时间段看，仍需要提防风险溢价上升的趋势。

　中投证券认为，从市场资金面和点位对比、下跌深度与技术反弹角度看，市场阶段底部可能在2500点-2650点之间，此位置可以分批防御性做多。预计A股进一步调整压力不大，被动调整或带来低位建仓的机会，在人民币贬值减压背景下，等待悲观投资情绪缓解、博弈一定幅度的阶段反弹。不过，中期经济仍有隐忧，去杠杆有难度，行情应以短做为主，抓住跌出来的波段机会是2016年创造正收益的主要方式。

　平安证券最新策略周报表示，A股短期走势无需太过担忧，但市场中期的风险尚未得到有效化解。2016年以来金融市场黑天鹅事件显著增加，这些因素使市场中期机会仍然需要等待。

　在配置上，国信证券建议关注三条主线：一是黄金和供给侧改革下的传统行业龙头；二是电影、旅游等春节期间高景气行业；三是年报和一季报披露期，一些优质成长股在下跌后开始具备投资价值，可以逐步关注。

　国金证券认为，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，建议行业配置上，以偏低估值的消费类防御性板块为主。主题方面，紧随产业政策，推荐有事件或政策预期驱动的供给侧改革、迪斯尼、国企改革等题材。

　国泰君安策略周报称，对业绩的担忧主导市场风险偏好下降，无风险利率超预期下降仍将继续，但短期作用有限，A股仍需等待更有利的进攻时机。行业配置方面，关注高股息率、高分红且处于历史估值底部的银行、公用事业（电力）个股，受益金价反弹的有色金属（黄金）、商贸零售中的金饰板块，以及供给侧改革率先破局的煤炭、钢铁。主题投资注重催化剂和业绩的确定性，推荐农业工业化主题（农业信息化/农业机械化/农业升级/基础化工转型）和需求旺盛的90后消费主题（电竞/动漫/影视娱乐）。