■债市策略汇

　利率产品

　信用产品

　国信证券：利率暂时难趋势性下行

　利率的下行趋势是否顺畅已回归到对于基本面的判断上，由于在现阶段经济增速和CPI水平都不具有显著下行性，因此利率很难回归到一个趋势性下行过程中，甚至在名义增速有阶段性回稳的条件下，利率会出现阶段性上行。因此在未来时期中，需要以谨慎的心态对待利率的变化，10年期国债利率依然会阶段性地回归到3%附近，其顺畅下行需要看到国内经济基本面的再度加速下行，而这个局面只有在二季度方可能出现。

　光大证券：加大配置力度

　短期来看，维持“节前上行，节后回落”的看法，节后在回购到期等问题化解后，收益率将再次下行，10年期国债收益率将在3月下旬前触及2.7%。因此，建议投资者加大配置的力度。中长期来看，利率品收益率将会下行，但下行的空间有限，10年期国债的估值中枢将于年内下行至2.6%，无法形成趋势性机会。鉴于此，可采用“在收益率上行时加仓，在收益率下行时减仓”的策略。

　信用产品

　招商证券：优选中高等级国企债

　分析煤炭和钢铁的去产能指导意见，有几点认识：一是去产能将是一个比较缓慢和长期的过程；二是去产能并不是剧烈的产能出清；三是去产能还需要依靠需求侧的配合；四是按照规模条件，普通民企被淘汰的可能性远高于一般国企；五是借助央企和重点国企推动过剩产能的重组将是主要政策方向。政策落地，同时意味着过剩行业相关主体的安全边际渐渐清晰。考虑到煤炭、钢铁两个行业去产能的路径和复杂性，仍然建议优选中高等级国企，并关注兼并重组，虽然需要当心可能发生的债务减记，但随着政策落地，过剩行业中部分主体也具备了参与的安全边际。

　中泰证券：公司债利差将继续走扩

　本轮公司债信用利差的扩张始于去年10月初，当时各类公司债信用利差区间均处于极低位。随后公司债收益率稳中有降，但国债收益率却随着去年10月降息以及对长期经济的担忧而再次快速下滑，因而信用利差出现被动走扩。到了2016年，在供给侧改革预期、信用违约事件多发的刺激下，公司债收益率整体改为上行，而国债收益率在低位保持相对稳定，因而信用利差出现了主动走扩。目前便处于这一阶段，预计公司债信用利差将进一步走扩，因此节后公司债的投资价值仍不高。

　可转债

　中金公司：开始关注低吸机会

　转债市场进入新阶段，可以开始关注低吸机会。但需要再次指出的是，转债估值仍算不上便宜，且目前没有任何个券有条款博弈机会，远没有到可以忽视正股而增持的地步。股市尚未看到中期持续走强的信号，仅能博弈短期小反弹机会和个股α机会。简言之，转债市场安全边际有改善但仍一般，博股市的胜算和空间都有限，股性也均较为一般，因此建议灵活操作的投资者仍不下重注，“没有调整哪会有机会”。

　兴业证券：回归正股 择优参与

　目前转债市场的驱动力已经回到正股主导的阶段。春节期间，海外市场的大幅动荡，对节后A股市场表现带来较大不确定性；但近期海外市场普跌，美国基本面表现低于预期，美元出现调整，这些均指向资本外流压力下降，对人民币资产反而是好事。整体而言，目前市场处于多空交织的状态，个券逐渐分化，精选个券是主要方向，一旦市场出现较大幅度的调整，则是阶段性的博弈机会。中期来看，实体经济偏弱，风险偏好下降等因素使得股市难有作为，而转债供给加速的风险仍存在，转债的操作思路仍是整体博弈，精选个券。（张勤峰 整理）