资产配置 多点投资更安心

笔者先为投资者算了一笔账，如果根据每类私募的平均收益率计算，投资者在不同时间段将投资资金分散投资于不同种类的私募基金，截至1月27日，各阶段的收益大致如表所示：

不同时段分散投资于不同种类私募基金

截至1月27日各阶段的收益数据

投资者类型	投资者类型说明	2015年1月 以来收益率(%)	2015年6月 以来收益率(%)	2015年10月 以来收益率(%)	今年以来 收益率(%)
纯债券型	100%私募债券基金	7.03	3.48	1.61	-0.28
保守型	50%债基+30%对冲基金+20%股基	15.72	-1.01	1.60	-4.03
稳健型	40%债基+30%对冲基金+30%股基	17.42	-2.53	1.55	-5.11
激进型	20%债基+30%对冲基金+50%股基	20.82	-5.58	1.45	-7.28
纯股票型	100%私募股票基金	24.03	-11.76	1.11	-11.12

如果投资者完全投资于私募股票型基金，尽管在股市大涨的时候可能看到较为心动的收益，但是当股市严重下挫时，私募股票型基金也很考验投资者的心脏承受力，股灾以来私募股票型基金平均跌幅已达11.76%，是激进型投资者，资产配置收益跌幅的两倍。

在震荡市中，私募股票基金的收益其实并不特别突出。以2015年10月以来的这一时间段为例，期间A股大致维持结构性震荡走势，即使投资者完全投资股票型基金，目前仅能获得1.11%的收益。如果投资者均衡配置了债基、对冲和股基，所获得收益并不低于投资股基的收益，即使后市出现了反弹行情，这类配置也不会错失机会。

2016年，股市到底会是什么走势，还是一个未知数。但是，许多私募人士认为，出现大牛或者大熊的概率并不大，更多还是一个结构型的震荡市。那这样的市场，投资者该怎么合理安排资金，做好资产配置呢？事实上，上述数据，笔者选取的仅是私募基金的平均值，如果选择优秀的基金管理人，那么投资者可以获得更好的资产配置组合收益。

债券 收益防火墙

私募债券基金对于股市的风险一向有较好的抵抗能力。以泓信资本为例，旗下私募债基泓信安盈六期高收益债，收益位居债券私募基金今年以来收益前5%，今年以来收益2.08%，同期沪深300跌幅逾20%。债券由于和股市相关性并不高，除了类似2011年股债双跌的小概率极端情况，大概率债基还是可以抵御A股下挫的风险。

同时，由于债券私募主投债券这类低风险资产，所以能保持一个稳步上升的净值收益率曲线，即使债券市场出现小幅波动，基金净值的跌幅相比股票型基金有限。而且，近几年中国经济增速下降，央行维持货币宽松政策，债券市场形势总体向好。在目前A股市场剧烈波动之时，投资者风险偏好降低，私募债基是投资者配置的首选防火墙。

对冲 另觅一片桃花源

尽管2015年股灾期间，中金所限制了股指期货，但是对冲这一庞大的体系可以另觅出路，各类管理期货，套利策略等都如火如荼。笔者列举了部分今年以来收益位居所有私募收益前5%的私募对冲基金：

部分位于全私募收益排名前5%

私募对冲基金数据

基金名称	管理人	基金经理	成立日期	最新 净值日期	最新 净值	今年以来收益率(%)
						绝对	相对
淘利趋势1号	淘利资产	肖辉	20120723	20160122	4.6721	3.43	19.98
黑翼CTA二号	黑翼资产	陈泽浩	20151113	20160122	1.0216	2.06	18.61
千象量化2号	千象资产	陈斌	20150506	20160122	1.3886	1.99	18.54
富善安享富利宝	富善投资	林成栋	20150203	20160125	1.1653	1.21	17.35
持赢稳健1号	持赢投资	钱骏	20131225	20160122	1.07	1.20	17.75

遭遇2016年股市开门黑，但是优秀的对冲仍能获得较好收益，如淘利资产的淘利趋势1号，今年以来收益率为3.43%，明显未受A股下跌影响。尽管淘利在去年股灾期间，由于股指期货操作受限，其策略指数跟踪型产品净值有所回撤，但今年以来，经过积极应对，开发商品期货策略的套利再一次形成了稳定的交易体系。鉴于商品市场与股市关联度不大，今年以来管理期货平均回撤仅-1.4%。

海外 汇率带来额外收益

投资者的资产配资不仅可以选择国内各类资产进行配置，也可以配置一定海外资产。目前，即使不计算海外资产的各类收益率，仅考虑汇率收益，则股灾以来，以外管局中间价计，投资者可以获得的基本汇率收益约为7%，相当于债券私募2015年全年平均收益率。如果投资者之前就配置了一定的海外资产，那么在2016年1月投资者不仅可以对冲掉股市下挫的部分损失，也不会过于担心资产快速缩水。